一季报业绩大增后股票涨跌,搜索滚动市盈率为负的消费类股票

2022-08-14 18:27:01 行业分析

　　卓胜威(300782)，2019年6月登陆创业板，国内射频芯片设计龙头。上市两年以来，已成为a股市场有名的牛股。今年年中站上500元/股的门槛，其发行价仅为35.29元/股，来势凶猛，引人关注。　　

　　今年7月以后，卓胜伟逐渐从高位走下来。10月10日晚间，卓胜威公布的三季报预告显示，实现利润14.7亿元至15.4亿元，同比增长105.00%至115.00%。　　

　　但面对如此翻倍的业绩预告，投资者并不买账。10月11日，卓胜威暴跌逾11%，市值一天蒸发135亿元。12日，卓胜威继续跌逾6%。　　

　　业绩大涨之下，卓胜微缘何大跌？ 　　

　　有意思的是，此前宣布三季报预告大增的半导体设备龙头北方华创也出现大跌。两家半导体产业链龙头似乎为三季报开了个坏头。　　

　　更深层次的担忧是，2020年下半年以来，愈演愈烈的芯荒潮带来了行业景气度的提升，但是否也掩盖了行业的潜在危机？随着疫情逐渐得到控制，半导体行业的这一波三季报是否意味着核心荒潮带来的繁荣已经见顶？　　

　　最近，半导体领导者公布的业绩提供了一个可观察的视角，但它不是全貌。　　

　　对于前三季度01、消费电子旺季却现业绩放缓？'s业绩的增长，卓胜伟表示，主要原因是得益于5G通信技术的发展和公司前瞻性的产品布局，公司射频模块产品持续向终端客户渗透。　　

　　虽然业绩有望同比翻番，但21世纪资本研究院发现，如果从单季度来看，卓胜微今年以来的盈利增速是在逐步放缓的。 　　

　　今年一季度，卓胜威实现净利润4.92亿元，同比增长224.34%；第二季度实现净利润5.221亿元，同比增长159.47%。再看三季报预告，公司预计三季度实现归属于净利润4.85亿-5.21亿元，同比增长33%-43%。相比前两个季度，卓胜威第三季度业绩增速大幅放缓。　　

　　那么，是否存在季节性扰动因素呢？　　

　　回顾2020年，卓胜威四个单季度分别实现净利润1.52亿元、2.01亿元、3.65亿元和3.55亿元，同比增幅分别为263.41%、81.18%、114.61%和103.59%。　　

　　2019年的情况基本类似。四个单季度净利润分别为4177万元、1.11亿元、1.7亿元、1.75亿元，同比增速分别为72.99%、144.23%、150.99%、596.74%。　　

　　也就是说，前两年的第三季度，卓胜威的利润贡献较大，增速较高，且环比增加。这与半导体行业的整体市场是一致的。3354下半年进入消费电子旺季，产业链上游相关出货量增加。　　

　　卓胜威主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，应用于智能手机等移动智能终端。终端客户有三星、小米、华为、vivo、OPPO、联想、魅族、TCL。　　

　　事实上，有市场人士认为，卓胜威第三季度的情况在第二季度就可以追溯到。今年第二季度，卓胜威净利润仅环比增长6%，而前两年同期的环比增长分别为165.85%和32.54%。差距不小。就单季度营业收入而言，今年第二季度，卓胜威的营收甚至出现了环比下滑。　　

　　今年半年报公布后的第二天，市场表现与目前如出一辙。卓胜威收盘跌近13%，相当罕见。　　

　　也是在上半年末，卓胜威的股价达到顶峰，股价一路走低。截至10月11日，卓胜微报收318.30元/股，较年内最高点（544.68元/股）跌去42%。 　　

　　02、涨价潮是否压缩盈利空间？所以，卓胜威的业绩在第三季度发生了变化。涨价潮该不该“背上”？　　

　　法官　　

　　但是，卓胜威只是一家芯片设计公司。在无晶圆厂模式下，芯片设计厂商完成电路设计后，委托外部晶圆厂商和芯片封装测试厂商进行协同加工，然后就可以为下游客户提供最终产品。　　

　　换句话说，成本主要来自于晶圆采购和封装测试。从过去的数据来看，最大的晶圆供应商是TowerJazz，最大的封测供应商是苏州日月新。Tower Jazz是以色列芯片巨头，苏州日月新是恩智浦半导体集团和日月光集团投资的封装测试工厂。　　

　　需要注意的是，今年以来，无论是国内还是国外，晶圆和封装测试环节的价格都在不断上涨。　　

　　卓胜威在上市招股书中也提到，若晶圆市场价格和外部加工费价格大幅上涨，将对公司产品出货量和盈利能力产生不利影响。因此，公司面临一定程度的原材料供应和外加工风险。　　

　　三季度上游成本压力是否进一步向下传导，压缩卓胜威的利润空间？　　

　　或者不是。10月12日，卓胜微 　　

相关人士向21世纪资本研究院表示，今年上半年缺芯潮、涨价潮已经十分明显，上半年公司的业绩表现也十分良好，涨价并非第三季度的突发情况。“面对涨价，公司加大了备货和库存，至于产能方面，与上游供应商也有很好的合作。”

由此看来，成本端的影响并不是决定性因素。

03、射频芯片龙头成长性几何？在股价一路下探之际，此前被奉为国内5G射频芯片设计唯一龙头的卓胜微，也开始被拷问成长性。

21世纪资本研究院关注到，有观点认为，公司作为Fabless厂商，且技术含量一般的射频开关和LNA毛利率虚高，后续毛利率大概率会下滑并影响净利润。

卓胜微曾公布过在2016年-2018年主要产品射频开关、射频低噪声放大器的平均单价变化，均处于逐步下降状态。单价的变化似乎在一定程度上印证了上述说法。

但从毛利润变化来看，卓胜微在8月的投资者活动中表示，公司通过供应链资源的配置管理等，产品不断迭代升级；较为高端的产品销售占比持续提升，因此上半年射频开关的毛利率有所提升。

对此，上述公司人士解释称，单价的变化是由于产品成熟度提升，所以呈现价格下降的趋势，未来随着产品愈发成熟，单价仍有望下降。

而毛利率的提升与之并不冲突。卓胜微在今年半年报提及，公司产品类型实现了从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。

“模组产品的工艺难度要比分立器件高，模组产品的增加，是公司毛利率提升的主要原因。”该人士说。在三季报预告中，公司再次提及射频模组产品在终端客户中持续渗透。

再来看同业对比，卓胜微主要竞争厂商包括欧美传统大厂Broadcom、Skyworks、Qorvo、NXP、Infineon、Murata等，及国内竞争厂商锐迪科、国民飞骧、唯捷创芯、韦尔股份等。

就国内而言，其竞争对手中只有韦尔股份一家上市，但后者的主要营收来源是CMOS图像传感器产品，射频及微传感产品在2020年产生的营业收入为1.27亿元。而卓胜微在2020年营收已经接近28亿元。

成长性方面，射频前端芯片市场规模主要受移动终端需求的驱动。消费者对移动数据传输量和传输速度的要求也不断提高，这就依赖于移动通讯技术的变革，及其配套的射频前端芯片的性能提高。

市场的共识是，随着5G商业化落地，未来在统一标准下射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大。同时，5G下单个智能手机的射频前端芯片价值亦将继续上升。

由此，在5G时代，作为A股射频芯片设计龙头的卓胜微，成长性仍留给市场想象空间。

04、半导体行情短期“见顶”的背后既然不是成本端的影响因素，也未见自身成长性发生变化，究竟是什么原因导致了市场情绪的变化？

无独有偶，CIS芯片龙头韦尔股份（603501）公布前三季度业绩预告显示，前三季度实现净利润32.5亿-36.5亿元，同比增长88.32%-111.49%。对应第三季度归母净利润为10.1亿元-14.1亿元，取中值约为12.1亿元，与第二季度基本持平。10月12日，韦尔股份盘中最大跌幅接近4%.

10月7日晚间，北方华创（002371.SZ）公布的业绩预告显示，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.0亿元-7.1亿元，比上年同期增长82.30%-117.21%，按照中值计算，净利润增幅约为100%。其中，第三季度预计盈利2.6亿元–4.0亿元，比上年同期增长100%-180%，相较于二季度，盈利增长加速。

虽然前三季度业绩喜人，但公司股价却出现下跌。10月8日早盘，北方华创盘中跌幅最大逾7%。

相比上半年，通富微电、扬杰科技、通威股份、捷捷微电前三季度业绩预告增速也均有所放缓。

行业的共同变化显示，需求端在发生变化。

卓胜微相关工作人员的回复，印证了21世纪资本研究院的观察。在解释公司第三季度业绩没有如之前那样加速增长时，该人士表示，“由于疫情影响，传统消费电子的淡旺季已经不适用当下的业绩表现，这种周期性变化已经不是那么明显。”

也就是说，疫情影响下，下半年或没有迎来消费电子的传统旺季。

IDC不久前发布的报告显示，2021年第2季度中国智能手机市场出货量约7810万台，较去年同期下降11%。手机出货量的下降，芯片的需求前景遭受质疑。

而作为消费电子的上游，一众半导体产业链公司“春江水暖鸭先知”。

10月12日，半导体及元件板块持续走弱，麦捷科技跌近12%，富满电子、明微电子、全志科技跟跌。

Wit Display首席分析师林芝对21世纪资本研究院表示，“三季度股价撤回不仅仅是业绩放缓，还有智能手机业务受缺芯缺料影响，下半年安卓手机市场受影响较大，各大机构都下调了市场预期。”

这是否意味着半导体行情已经见顶？

林芝持不同的看法，其表示，中国芯片业受本土化政策驱动还一片欣欣向荣，如果国内芯片能够抓住国产替代机遇和新兴应用市场机遇，还有可能呈现出蓬勃发展态势。

21世纪资本研究院认为，本轮调整的原因或还是因半导体板块前期涨幅透支了业绩增长空间。虽然行业未来发展具有确定性，但股价前期涨幅太大，高估值是一个压力，在市场整体发生风格转换之际，杀估值也就不难理解。