文/威廉 　　

　　

　　生产/节点研究 　　

　　

　　自1998年3月国泰基金成立以来，基金公募行业已经走过了20多年的发展历程。从当初“老十”阵营中你超越我的博时、华安、南方，到一战依靠余额宝成名的田弘，再到如今凭借股票和混合优势实现赶超的易方达，公募基金的头衔几经易手。 　　

　　

　　易方达基金作为现阶段的“公募一哥”，近年来业绩突出，规模和业绩相当亮眼。2020年公司实现营收92.05亿元，净利润27.49亿元；到今年三季度末，公司总资产管理规模超过1.5万亿元，其中非货币基金规模超过万亿元，在所有基金公司中排名第一。 　　

　　

　　 　　

　　

　　易方达基金全部资产净值规模走势（天天基金） 　　

　　

　　大资管时代背景之下，公募基金进入了全新的竞争阶段。易方达基金以“深入研究为动力，时间创造价值”为投资理念，旗下各类基金产品遍地开花，逐渐在业内树立起稳定优秀的品牌形象。背后自然有优秀的基金经理和专业的投研团队的支持。 　　

　　

　　事实上，在一向“闷声发大财”的投资界，易方达基金团队早已成功“出圈”，成为一家自带明星光环的基金公司。其王牌基金经理张坤成为中国第一个拥有粉丝“后援团”的金融工作者。那么，这个中国“牛基”到底有多好呢？背后的成长逻辑是什么？ 　　

　　

　　/ 01 / 　　

　　

　　业绩规模 　　

　　

　　行业冠军到底是实是虚？ 　　

　　

　　公开发行基金的故事始于上世纪90年代末。1998年、1999年，随着《证券投资基金管理暂行办法》的推出，国泰基金、南方基金、华夏基金、华安基金等十家公募基金管理公司相继成立，在市场上也被称为“老十家”。诞生于00年代初的易方达基金，虽然比上述“前辈”晚了一点，但在如今全国成千上万的基金中，也算是元老级的了。 　　

　　

　　2001年3月，广发证券、广东蔡玥信托牵头，与广东证券、天津信托、重庆国际信托、天津北方国际信托共同发起设立易方达基金。六个股东平均各持股16.67%。此后20年，易方达的股东经历了多次变动，但仍延续了分散均衡的股权结构。 　　

　　

　　虽然不是最早成立，但易方达后来居上，逐渐进入行业头部。易方达消费行业、易方达优质精选混合(原易方达中小盘)、易方达信息行业、易方达行业龙头等众多股票型基金。在马拉松大师榜、3年期、5年期、7年期权益类产品大师榜上表现出色。 　　

　　

　　以热门明星基金易方达基金为例。其近三年累计收益为173.17%，累计净收益为935.93%。另一大投资公司易方达基金积极成长混合，近三年累计收益140.71%，成立以来累计净收益高达1044.95%。放眼全公司，易方达五年年化收益率达到66.8%，排名第一，比同期第二名汇添富高出12个百分点。 　　

　　

　　 　　

　　

　　易方达资产配置情况（天天基金） 　　

　　

　　如今，易方达拥有中国基金行业所有的业务牌照，如公募、社保、年金、专户、QDII、QFII、RQFII等。旗下数百只基金产品分布在主动权益、固定收益、指数量化、海外投资、多资产投资等领域。今年10月，MSCI中国A50互联互通指数期货合约在港交所上市，易方达成为首批上报基准ETF并获批的四家基金公司之一。 　　

　　

　　从历史数据来看，2008年末，易方达基金规模仅为876.33亿元，位列全国第六；2009年，易方达基金以1595.23亿元的规模超越嘉实，成为第二大基金公司；2015年三季度末，易方达非货币公募基金管理规模达到2152亿元，居全行业第一。此后连续六年获得“非货币规模”称号。 　　

　　

　　截至今年三季度末，易方达基金管理的基金规模位居行业第一，达到15788.3亿元，第二名田弘基金管理10936.26亿元(主要为货币基金)；在非货币基金方面，易方达基金也落后于同业，以1.12万亿元的规模排名第一，超过第二名华夏基金和第三名广发基金近5000亿元的规模；股票型基金方面，易方达三季度末6434.52亿元，高于华夏基金的4679.42亿元和广发基金的。 　　

4595.81亿元。

　　

　　

目前， 易方达旗下共有440只基金，其中股票型基金101只，基金规模1984亿元，在同行中排名第二；混合型基金176只，基金规模4415.51亿元，在同行中排名第一。不过需要指出的是，作为易方达的“立身之本”，混合型基金近三年和近一年的收益率分别为107.39%和14.03%，仅略高于同行的100.77%和12.69%；而股票型基金近三年和近一年的收益率分别为83.80%和5.05%，其实已经跑输同行的102.33%和10.54%了。

　　

　　

　　

易方达基金各阶段收益与规模与同类对比

　　

　　

可见，就整体而言，易方达数百只基金并非各个“神勇”，主要是公司旗下的部分明星级基金贡献了相当大的力量。

　　

　　

/ 02 /

　　

基金经理

　　

明星阵容怎样打造投研体系？

　　

　　

对于一家基金公司而言，基金经理是“核心资产”，直接决定了公司的竞争力。行业排名第一的易方达，除了高于同行的基金规模外，更受人关注的就是旗下的基金经理及投研团队。

　　

　　

今年初，因易方达蓝筹精选这只基金一日净值暴涨5%，基金经理张坤直接出圈，数以万计的基民自称基金圈“ikun”，在超话社区打榜。微博上甚至出现了“易方达张坤全球后援会”账号，粉丝超过两万人，热闹程度堪比娱乐圈。

　　

　　

　　

“易方达张坤全国后援会”微博

　　

　　

张坤2008年清华大学毕业加入易方达，从行业研究员、基金经理助理做起，2012年开始以基金经理的身份接管易方达中小盘，如今手握易方达亚洲精选股票、易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选股票、易方达优质企业三年持有期混合4只基金，总规模超过1000亿元。2020年，张坤为“ikun”们赚到了363.56亿，因此也就不难解释这位基金圈里的“坤坤”为什么会有自己的后援团了。

　　

　　

　　

易方达基金经理张坤及其管理的基金产品（天天基金）

　　

　　

截至目前，易方达共有基金经理64人，在行业内排在第6位；人均资产管理规模为250亿元，远超同行平均水平。与很多同行不同，易方达最大的特点是“基金经理明星化”。除了张坤，易方达几乎在每个行业和领域都有叫得出名的基金经理，例如擅长大消费领域的萧楠、以“均衡成长流”著称的陈皓、被冠以“可转债之王”的张清华、专注于成长型研究的冯波、高端制造方面的专家祁禾、生物学科班出身的医药基金经理杨桢霄等等。

　　

　　

具体来看，张坤和张清华管理的基金总规模双双破千亿，分别达到了1057.48亿元和1490.91亿元。此外，张雅君、胡剑、林森、余海燕、萧楠等人的管理规模也均超过500亿，分别为873.95亿元、859.76亿元、855.42亿元、716.95亿元和534.54亿元，每个人都可以说是“富可敌国”了。

　　

　　

尽管易方达基金经理们的投资风格不尽相同，专注的领域千差万别，但在投资理念上却似乎又是一脉相承、有迹可循。比如，他们大多喜欢从底层模型出发，专注于对公司基本面的价值挖掘、信奉所谓的“长期价值投资”等等……这些都源于易方达独有的投研体系。

　　

　　

在投研体系方面，易方达采用的是“大平台、小团队”管理模式，即在公司统一的投研体系之下，支持不同风格团队独立运作，结合团队智慧和个人能力，一方面能够通过体系化的平台“量产”出优秀的基金经理，同时又能发挥基金经理所长，做到专业化分工。

　　

　　

　　

易方达基金经理任职情况（天天基金）

　　

　　

值得一提的是，在基金行业“内卷”不断、公募基金经理“奔私”成风的背景下，易方达的基金经理依然保持了较高的忠诚度。以上述基金经理为例，他们在易方达的任职时间大都在10年之久，都可谓基金老将。而公司全部64名基金经理的平均任职年限也达到了2年零204天，远远超过了1年零218天的行业平均值。

　　

　　

/ 03 /

　　

投资风格

　　

偏爱白酒能否续写往日传奇？

　　

　　

经过20年的发展，易方达在管理制度、风控体系、投研团队建设方面不断进化，打造出一套完备的增长方法论。在此背景下，公司整体的持仓偏好也逐渐清晰，形成了带有显著“易方达特色”的投资风格。

　　

　　

那么，易方达的投资特点到底是什么呢？如果非要打上一个标签，估计很多投资人的第一印象就是白酒。2020年，因旗下多只基金持仓白酒股而实现收益大涨，易方达被网友们戏称为继罗曼尼康帝、拉菲之后的“世界第三大酒庄”。截至当年年底，易方达持有五粮液、贵州茅台和泸州老窖的市值分别达到了202.50亿元、193.30亿元和173.55亿元，完全称得上是“醉驾级选手”了。

　　

　　

　　

易方达基金2020年持仓前十的股票（天天基金）

　　

　　

易方达的“酒文化”由来已久。2013年，白酒市场在“塑化剂事件”以及限制“三公消费”的情况下迎来了极度悲观情绪，茅台、五粮液等股价一度缩水大半，张坤就是在这一阶段开始“买醉”，在此之后就雷打不动地投入该领域。而作为与张坤齐名的萧楠，其管理的5只基金全部都重仓了白酒股，以规模第一位的易方达消费行业为例，在其前五持仓均为白酒股，合计占比达到了43.7%。

　　

　　

　　

易方达消费行业股票基金持仓前十的股票

　　

　　

除了上述两位“易方达双子”，公司还有一大把基金经理能称得上“酒场”高手。例如，冯波管理的易方达研究精选股票、易方达竞争优势企业混合等，郭杰管理的易方达国企改革混合、易方达核心优势股票A/C等；陈皓管理的易方达新经济混合、易方达科翔混合等，各个“含酒量”不低。

　　

　　

当然，偏爱白酒只是一个缩影，如果放在更大的行业范畴看，易方达主要是看中了中国巨大的消费市场。事实上，在居民消费崛起、结构升级持续的背景下，易方达在消费领域投资巨大，其中主要集中在包括白酒在内的食品饮料相关行业。

　　

　　

具体来看，2014年，易方达消费板块的基金规模仅为28.76亿元，到了2015年猛增至206.31亿元；2018年，消费板块规模达到362.02亿元，占到公司股票基金规模的一半以上；2020年，消费板块基金规模更是达到了1754.39亿元，遥遥领先于其他各行业水平。

　　

　　

　　

易方达基金历年消费行业基金数目及规模（西畴研究）

　　

　　

除此之外，易方达近年来在生物医药以及TMT领域的布局也较为突出。其中，TMT行业基金规模从2019年的51.8亿元增长至2020年的242.16亿元，增幅将近5倍；在生物医药方面，易方达基金规模从2019年的37.88亿元跃至2020年的61.68亿元，也实现了近乎翻倍的增长。

　　

　　

作为一家老牌的“公募大厂”，易方达旗下基金可以说是规模巨大且类型多样，总的来看，公司在消费领域尤其是白酒股方面有着极致的风格偏向。但当把鸡蛋都放在一个篮子享受高收益的同时，高风险自然也会随之而来。

　　

　　

2021年，整个消费板块出现较大回调，具体到白酒行业更是不容乐观，受此影响，国内食品行业规模前十的基金几乎全军覆没。以消费出名的萧楠首当其冲，旗下5只基金从年初至今收益率均为负值；而张坤旗下基金同样是“一片绿”，其中易方达亚洲精选股票基金净值近六个月缩水21.34%，张坤本人也从当初的“小甜甜”变成了“牛夫人”，亚洲精选被网友戏称为“亚洲瞎选”。

　　

　　

　　

易方达亚洲精选股票单位净值走势（天天基金）

　　

　　

进入三季度，跌落神坛的易方达“双子”动作不断。先是萧楠减持了互联网、国产奶粉行业的配置，同时增持了潮玩、运动服饰、家居等板块中的龙头……而张坤，似乎是又开始“端起了酒杯”。

　　

　　

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