2022年的基金投资明显比2021年难，从年初开始就连续下跌。前期所有的热门板块，如军工、新能源、医药等，都出现了明显的回撤。
你的基金今年还为你赚钱吗？
我看了很多知名基金，发现2022年至今能不能赚钱，能不能再创新高，很大程度上取决于他们的“含金量”。
“含银量”是我从“含金量”中杜撰出来的词汇，用来指基金持有银行股的比例。
2022年至今，申万32个一级行业指数中，能上涨的行业只有7个，其中银行以6.17%的涨幅位列第一。
显然，主动型基金持有的银行股比例越高，2022年至今的业绩就越容易占优。
笔者之前提到，今年有两位不差的知名主动基金经理是银行股的受益者。
一个是工行战略转型的杜洋。该基金今年迄今上涨2.32%，去年三季报前十大权重股中有4只银行股；另一个是林英瑞，由广发伊瑞牵头。该基金今年迄今上涨了4.55%。刚刚公布的去年四季报显示，前十大权重股中有三只银行股。
当然，同样知名的基金经理邱东荣也在四季度加入了重仓银行股的行列。他管理的价值一路领先，大幅提升了常熟银行的仓位(2022年今年迄今上涨13.16%)，今年以来净值上涨6.96%。显然，这一职位的增加也起了作用。
在四季报中，邱东荣也对新一年的投资方向做了明确的表述。
对于大盘价值股中的金融板块，邱东荣表示，看好与制造业产业链相关、服务实体经济、具有独特竞争优势的区域银行股。这类银行经营稳健，基本面风险低，估值极低，成长性高。
如果持有这些“含金量”很高的基金经理，2022年自然不会那么难。但是，更多的挂靠在其他基金的人，仅仅因为“含金量”而改变持有基金的选择，显然是一件掷地有声的事情。
其实最简单的提高“含金量”的方法，就是在原有基金组合的前提下，至少增加15%至20%的银行指数基金配置，比如市场上使用目前规模最大过百亿级的银行 ETF(512800)，这也是周行业动能中的I型轨道。
当然，如果你是场外投资者，可以选择其挂钩基金(A份额：240019；股吧：006697)，从而在不改变原有布局的情况下，快速增加银行板块的持仓敞口。
这里需要强调的是，不建议通过直接买入银行股来增加“含金量”——太难达到预期效果。
这些年银行股分批上市。下表为中证银行指数前十大权重股。这些银行你可能很熟悉，但很多其他银行可能不知道。
但问题是，从今年以来的行情来看，银行股的行情也是极度分化的。
以2022年前上市的41只银行股为例。表现最好的银行成都银行上涨21.25%，表现最差的银行瑞丰银行也下跌2.039%。
对于一个不熟悉银行股的投资者来说，只是挑着买，跑输指数和银行ETF的概率很大。
是的，今年以来，银行ETF(512800)上涨了6.01%。从下表可以看出，同期只有11只银行股跑赢银行ETF。
以上列举的银行中，有邮储银行等五大行之一，有招商银行等零售巨头，也有兴业银行等老牌股份制。至于城市银行，就更多了，真的不规范。
41只银行股中有11只跑赢银行ETF，比例只有26.83%，也就是说买银行股跑赢银行ETF的概率只有四分之一多一点――既然如此，还不如老老实实买银行ETF，避免偷鸡不成蚀把米的悲剧。
EarlETF的老读者可能会问，你从2020年末开始加仓银行股，到现在快一年了，银行股却没见太大起色。
的确，过去一年多来，我一直持有银行指数基金。虽然没有显著的回报，但即使打成平手，也能轻松跑赢沪深300指数——更重要的是，今年以来的这部分仓位，让整个组合稳定了很多。
在过去一年多的时间里，银行股的价值只体现在“抗跌”上，但未来可能会在“攻”中表现出来。
一个不可忽视的信号是过去一周政策的“信号”。
1月20日，央行先于市场宣布将5年期LPR下调5bp，为近20个月来首次，一
年期 LPR 同步下调。1 月 17 日，MLF 和 OMO 利率下调 10bp。次日，央行副行长刘国强表示，「保持货币信贷总量稳定增长」、「把货币政策工具箱开得再大一点」。
这一连串的货币政策调整，显然不能等闲视之。
国信证券银行业首席王剑在《你竟然忘了贷款降息对银行是利好？》一文中表示，贷款利率下降主要利好资产质量，虽然息差回落，但相比与息差，资产质量的重要性高出 「10 倍的数量差」，数量级完全不在一个次元。
新财富首席，白金分析师邱冠华亦表示，「不要低估稳增长的决心」，「推动金融系统向实体经济让利」 并不会对银行行情形成本质影响。
原因在于：①让利的形式是 LPR 降息，对此市场已有预期。
②让利的方式是负债成本和资产利率一起降，而非银行单方面让利，监管已经逐渐认识到需要先控负债成本。
③让利的结果是稳增长，有利于银行贷款本金回收，银行板块当前估值已经破净，没必要纠结利息。
其实如果注意到近期银行和地产的联袂上涨，就更能明白其中的逻辑――房产稳了，银行按揭贷款质量就问了，利润预期和估值预期，自然也稳了。
下表是最新的 AH 股比价，虽然银行股方面，A 股的定价长期要比 H 股高，但是以溢价率的变动来看，其实已经是历史上偏低的水平了。
类似招商银行这样有口皆碑的零售王者，A 股反倒是折价 7% 了。
下表是招商银行 A 股相对 H 股过去两年的折溢价走势，近期的折价水平已经是历史上偏低的水平了――而且很清晰可以看到，这是招商银行 H 股领涨所带来的。
平心而论，这两年 A 股以公募基金为代表的机构资金，从前两年追逐核心资产到去年追逐周期股和小盘价值股，对于银行股始终是不待见的。
但与之相比，香港作为金融股重镇，投资者倒反而是对银行股颇为关注，近期甚至通过沪股通和港股通来增持 A 股的银行股。
下表是招商银行的沪股通机制下港股机构的持仓情况，可以看到近期持股量不断上升，持股占比从年初的 7.28% 已经上升到 7.73%，增速凶猛。
其实，招行只是一众被港股资金增持银行股的缩影。
下表是通过沪股通增持的银行股按照持股比率排名的前 20 名，可以看到就是今年迄今短短的十来个交易日，许多银行的港资持有量都出现了两位数攀升，类似常熟银行更是 50% 的攀升。
相比香港资金，A 股投资者是不是太悲观了。
当然，我们也要看到，虽然 A 股投资者整体对银行股还不算乐观，但已经有聪明资金开始加仓银行 ETF 了，过去 5 日出现了明显的资金净流入。
ETF 资深玩家都知道，许多先知先觉的机构，往往倾向于通过 ETF 来进行大笔的进出，其资金流向，具有一定的预见性。
那么，银行股怎样才能重新获得 A 股投资者的青睐？
这里还是要放上一张来自华安证券的估值重塑三阶段图。
正如此图所言，一个版块的估值要被市场重塑，离不开消息面到基本面的持续 「正反馈」。
银行股此前的问题就是基本面看似不错，但缺乏消息面的正向刺激，以至于许多投资者而对基本面的改善置若罔闻。
过去一周，银行的基本面终于出现了可喜的利好消息，这无疑使其有望踏上估值重塑的第一步。
而紧随其后的，则是 2021 年业绩快报的第二步了。
国盛证券最新的一篇研报，对此有分析，看好 「春季躁动」：
说了半天银行股的政策面和基本面，还是要回到银行股的技术面。
从下图可以看到，银行股经过过去一周的上涨之后，再次来到了前期箱体震荡的上轨。此刻，是重回箱体继续震荡，还是掀翻顶盖继续新高？
从下面的 RSI 指数走势来看，从 40 点出发如今逼近 70 点，初步确认了向上趋势。
从趋势投资的角度，热爱短线的交易者，不妨用好银行 ETF(512800)，在箱体打破继续向上时紧跟趋势追入；当然若是长期持有的基民，通过银行 ETF 联接基金 (A 份额：240019；C 份额：006697) 换仓的方式，比如每天增加 1 个点的银行基金持仓，逐步将基金组合的 「含银量」 提升，或许是更稳健的策略。
