不良资产证券化业务
2020年，不良资产证券化产品共发行55只，同比增长89.66%，发行规模282.6亿元，同比增长96.95%。发行主体是商业银行，其次是金融资产管理公司。信托充当特殊目的公司。2020年，不良资产证券化产品现券周转率达到42.55%，远高于普通资产证券化产品的27.54%，显示出不良资产证券化产品良好的市场号召力。
银行信托公司在不良资产证券化方面具有显著的资源优势。建信信托2016年以来发行了100多亿的不良ABS产品，全部是中国建设银行的资产服务机构，继续负责不良资产包的后续管理和处置。基础资产涉及工商贷款、抵押贷款、信用卡等各类不良债权。这种商业模式简单，可以达到快速增量的效果。
并购重组业务
收购陷入困境的企业所需的资金往往规模和数量都很大。信托公司作为金融机构，可以利用其贷款牌照的独特优势，筹集社会资金，搭建融资的桥梁。它们一方面为众多市场机构投资具有潜在丰厚利润的不良资产提供了机会，另一方面可以帮助拯救优质企业，实现各方共赢，有效服务实体经济。
典型案例为“大业信托华瀚科技破产重整项目集合资金信托计划”，结构示意图如下。深圳前海东方创业投资控股有限公司、横琴润创投资基金(有限合伙)、华润置地(深圳)有限公司作为委托人，设立华瀚科技破产重整项目集合资金信托计划，用于向重整投资人泽泰实业(深圳)有限公司(重整SPV)发放36亿元信托贷款。信托基金用于收购华瀚科技创始人郑持有的股权，最终用于减债和资产盘活。华瀚科技创始人郑继续担任受托人
与常规信托理财项目逻辑的区别在于，该项目的还款来源不仅仅是并购方的征信；一是投资者自身，但更重要的是重组方案实施后被重组企业正常经营的现金流量。通过追加重组企业为连带债务人、企业股权质押、相关资产抵押、预留印鉴等一系列补充风控措施，充分保护投资者利益。
地产烂尾项目纾困
信托公司从事不良资产投资业务，往往采用股票和债券相结合的方式。他们需要对特定行业、特定企业的未来发展趋势有清晰的判断，关注行业趋势，善于利用信托体系优势提供专业服务。目前信托公司对房地产行业的了解比较深入，应该以此作为不良资产投资的切入点来开展相关业务。
典型案例为“中航信托天启(2018)535号中原专项资产集合资金信托计划”。具体结构如下图所示。中原地产成立项目公司卡罗尔地产，收购信达资产持有的一个烂尾项目。AVIC信托设立集合资金信托计划，收购卡罗尔地产51%股权，并向其发放股东贷款，最终用于收购信达陕西分公司持有的陕西宝泰房地产开发有限公司债权(困难项目)。在信托计划中，中原地产为信托持有的股权提供回购义务，并按年支付资金占用费。中原地产、华科生物及其实际控制人为中原地产的回购义务及信托贷款本息提供连带责任保证。
破产重整业务
与传统的破产重整方案相比，嵌入信托制度的重整方案具有三大优势：
一是对债权人而言，可以使重整案件的债权清偿与资产的投资理财有机结合
第二，对于改制企业来说，一方面通过信托计划将抵债资产与改制企业不受信任的股东和管理层隔离开来，交由中立的第三方信托公司管理，可以化解信任危机，挽救陷入困境的企业；另一方面，在债转股方案中以信托计划作为股东，可以避免债权人直接持股带来的各种问题，最大限度地保持重组企业内部组织结构的稳定，维持后续的独立运作；此外，通过信托计划隔离经营资产，新企业轻装上阵，有利于吸引战略投资者，实现快速振兴的目的。
第三，对于投资者来说，利用信托计划可以剥离重组企业的非核心资产，从而保证后期专注于核心业务的振兴和运营。而且信托公司的贷款牌照还可以为企业的收购筹集资金，促进重组计划的实施。
债转股中的股权信托重组机制
将信托计划引入债转股方案，可以避免债权人直接持股带来的各种问题，如商业银行可能因法律法规的持股限制而无法直接持股，改制企业因新股东人数超过法律限制而不得不改变公司的组织形式等。而且通过设立集合结构的股权投资信托，可以引入社会资金参与企业重组，大大提高了社会资源配置效率，为机构投资者提供了投资具有潜在丰厚利润的不良资产的机会。
典型案例是建信信托参与的云南锡业债转股方案。云南锡业债转股方案总规模为100亿元。建信信托扮演GP的角色，负责基金的日常事务管理。基本结构如下图所示。
an.lamuhao.com/pic/img.php?k=100万可以融资买入多少股票,100万可以买信托吗3.jpg">该结构中，建设银行注入少量自有资金，通过发行理财计划撬动社会资本，联合其下属单位建信信托、债务人云锡集团，共同成立双GP结构的专项基金。该专项基金将募集资金注入云锡集团下属优质三级子公司“华联锌钢”，所持股份不高于15％，每年享有的分红金额不低于净利润的10％，用以置换云锡集团下属其他二、三级子公司的对外债务。后续股权退出方案为，云锡集团的二级上市子公司锡业股份通过发行股份向建信信托回购其持有的华联锌钢的股权，或者直接以现金购买的方式回购。该模式的一大特点是，满足了《商业银行法》第四十三条“商业银行不得向企业投资”的禁止性条款规定，利用了信托公司实业投资牌照，采用基金模式动员了大量社会资金，且债和股的业务板块灵活匹配、并非一一对应。●剥离盘活重生资产
通过在重整方案中设立独立的信托计划，将企业拆分为两个平台，一方面使重整企业摆脱沉重的诉讼负担继续经营、重整投资人聚焦于核心主业盘活资产，另一方面保证债务人能按计划向信托定期支付款项，对所有债权人进行公平、实质地清偿。
典型案例为建信信托参与的渤钢集团破产重整方案。2018年左右，“渤钢系”48家企业陷入债务危机，法院于2019年1月31日批准了“渤钢系”企业重整方案。该方案将“渤钢系”企业分为钢铁主业和非钢主业两个平台：前者“现金160亿+留债179亿+债转股760亿”，引入民营钢企德龙集团做战投；后者在建设银行的统筹和协调下，引入了信达资管、建信信托等盘活处置。业务架构如下图所示。建信信托设立财产权他益信托――建信信托彩蝶1号财产权信托，指定重整债权人作为信托受益人，财产权信托通过向债权人分配信托利益的方式实现债权清偿，其中信托财产为委托人交付的以标的股权为表现形式的价值1216.63亿元的资产。
该案例的交易架构在国外应用十分广泛，是信托制度回归本源、发挥风险隔离优势的代表性业务。相较于传统的重整方案，在企业破产重整案例中运用信托规则，更有助于重整企业保全重生资产，利于后续的独立经营，并且充分发挥了专业受托人独立管理信托财产的优势，避免重整债权人因企业重整失败而再次受损，因此各方更容易达成共识。最终在渤钢系破产重整案件中，50万元以下债权和有财产担保债权得到100％清偿，普通债权的清偿率达到50％以上。
不良资产的特殊买方
少数信托公司与具备专业能力的不良资产投资基金、资产管理公司合作，亲自担任不良资产的特殊买方，从而赚取高额回报。
典型案例为杭工商信托聚鑫2号特殊机会投资集合资金信托计划。业务架构图如下所示。杭工商信托的全资子公司浙江蓝桂资产管理有限公司与上海文盛资产管理股份有限公司，共同设立诸暨恒荣投资管理有限公司。由诸暨恒荣作为GP1（执行合伙事务）、上海文盛作为GP2（实际意义上的劣后投资人），“杭工商信托聚鑫2号集合资金信托计划”作为LP，共同成立有限合伙基金――诸暨康晖，由其作为投资主体购买不良资产包，并聘请上海文盛提供处置服务。
本文源自山东国信研究
