2022-04-27光大证券股份有限公司林、王明瑞对复星医药进行调研并发布研报《2022年一季报点评：新产品拉动收入强劲增长，逐步进入研发成果收获期》。本报告给予复星医药买入评级，目前股价42.37元。 　　

　　复星医药(600196) 　　

　　事件：公司发布2022年一季报，营业收入103.82亿元，同比28.87%；归母净利润4.63亿元，同比增长-45.41%；归母净利润8.01亿元，同比21.73%；经营性净现金流为8.66亿元，同比17.49%；爱普生0.18元。扣非业绩符合市场预期。 　　

　　评论： 　　

　　新产品强劲拉动收入增长，金融资产股价下跌拖累当期非经常性损益：Q1公司营业收入高速增长，主要得益于福必泰(mRNA新冠肺炎疫苗)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐他滨片)、肝素系列制剂等产品的增长贡献。截至2022年3月底，福必泰在港澳台地区累计接种超过2400万剂。2022Q1非经常性损益为-3.38亿元，同比减少5.27亿元，主要是持有的BNTX等金融资产及其他股票股价下跌所致。 　　

　　创新稳步推进，逐步进入研发的收获期。d结果：2022年第一季度，公司的研发；研发费用为8.05亿元；费用率为7.76%。若干创新药物的研发取得重大进展。Hans-shaped(西利珠单抗注射液)于2022年3月获得有条件上市批准(用于治疗不可切除或转移性微卫星高度不稳定的成人晚期实体瘤)。2022年4月接受一线广泛小细胞肺癌注册申请，小细胞肺癌适应症被FDA认定为孤儿药。复星的第二个CAR-T细胞治疗产品FKC889于2022年3月获得临床批准。用于治疗既往二线或以上治疗后复发或难治性套细胞淋巴瘤的成年患者。富翰林于2022年2月授予GetzPharma韩大元(阿达木单抗注射液)在亚洲、非洲和欧洲11个新兴市场的独家商业权利。随着公司研发成果逐步进入收获期，未来公司将进入创新驱动的业绩增长新阶段。 　　

　　盈利预测、估值及评级：维持2022-2024年EPS为2.05/2.45/2.83元，同比增长11.06%/19.26%/15.64%的预测。a股当前价格对应22/18/16倍PE，维持“买入”评级；h股目前价格对应14/12/10倍PE，维持“买入”评级。 　　

　　风险提示：药品降价超预期；R & ampd .进展达不到预期；投资收益低于预期。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国联证券研究员于霞研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达98.73%，其2022年预测净利润为50.69亿元，按现价折算预测PE为21.4。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被12家机构评级，买入评级8家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为72.38。证券星级估值分析工具显示，复星医药(600196)良好公司评级3星，良好价格评级2.5星，综合估值评级2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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