本文来自Igor Igamberdiev的Block。 　　

　　

　　PANews经过授权和编译。 　　

　　

　　该模块分析了分散金融市场中头部协议的收入。总的来说，很多DeFi协议都成功获得了可观的收入。然而，尽管DeFi industry推出了流动性挖掘等一系列新举措，但大部分收入仍流向了协议供应商(尽管目前这一趋势有所改变)。另外值得注意的是，除了平衡器，所有DeFi协议都在2021年前两个月创下了月收入纪录。 　　

　　

　　相对而言，DeFi仍然是一个相对年轻的加密垂直行业，但这个新兴领域吸引了大量投资者的关注，因为DeFi协议允许用户避免通过授权产生收入，同时保持非常低的运营成本。 　　

　　

　　大多数DeFi收入将分配给供应商，如贷款人或流动性提供者。同样，集中交易也可以鼓励做市商降低费用或回扣。没有经济优势，交易所和协议的流动性会因为更大的风险而受到严重限制。除了供应商，其他主要的收入来源是协议所有者，如开发者或令牌持有者，他们将直接将收入用于协议开发或向令牌持有者支付利润。在这一阶段，代币持有者至少有三种赚取收入的模式： 　　

　　

　　以及回购代币(这种DeFi协议包括Maker、Kyber、Bancor) 　　

　　

　　回购制造 　　

　　

　　股息(此类DeFi协议包括Kyber、0x、Bancor、Sushiswap和Curve) 　　

　　

　　来源：THE BLOCK RESEARCH，以太坊ETL，数据提取时间：2021年2月27日 　　

　　

　　还有一类主要收入接受者扮演着DeFi协议“推荐者”的角色。比如Kyber有费用分摊计划，Aave有类似的推荐计划。目前只有少数DeFi协议使用推荐计划，但未来由于DeFi的免许可特性，预计会有越来越多的DeFi协议探索推荐计划。例如，1inch是一个受欢迎的DEX聚合服务提供商，他们已经开始了推荐计划。预计，向往生态系统将很快支持类似的程序。 　　

　　

　　Block Research在其平台的数据分析仪表板栏中推出了一个新的图表分析类别，其中包含了众所周知的DeFi协议收入数据。此外，仪表板还引入了几个比率图表，允许用户比较不同的DeFi协议。本研究报告旨在描述当前一些报头DeFi协议的收益生成机制。 　　

　　

　　上图来源：THE BLOCK RESEARCH，以太坊ETL，数据抽取时间：2021年2月27日 　　

　　

　　

借贷协议

　　

　　

　　

MakerDAO

　　

　　 Maker是“最古老”的DeFi协议之一，在该协议中，用户可以通过使用各种加密资产来创建稳定的美元DAI(1 DAI=1 USD)。多抵押版创客总是将部分收入存入协议金库，可以提供资金支持，或者在“黑天鹅事件”发生时支付运营费用。在用资金“填充”储备金库之后，制造者的收入将直接用于销毁MKR代币。 　　

　　

　　现在，在失败的单抵押贷款戴，创收机制基本上保持尽可能简单。在DAI推出后，由于MKR持有者设定的稳定费用，CDP持有者的债务将会增加。CDP持有人必须返还在所有cast戴和中累积的稳定费，否则他们不能平仓CDP头寸。PETH持有者(即抵押债务头寸的持有者)和经理人(清算人)也将获得一部分协议利润。他们需要购买MKR来平仓抵押贷款债务头寸，弥补PETH持有者造成的部分收入损失，这也是当前版本Maker中修复的一个严重缺陷。 　　

　　

　　多附属DAI是对以前版本的一个重大改进：首先，目前有28个不同的DAI铸造拱顶，每个都有自己的稳定费；其次，虽然包括清算在内的所有债务都以戴支付，但只有在造市者协议的“盈余缓冲”中有1000万戴，MKR代币持有者才有可能获得间接收益。因为只有达到这个数字后，才能在拍卖会上为卖出1万戴，然后创客协议在回购程序完成后将购买的代币销毁。 　　

　　

　　Maker的另一个收入来源是锚定稳定模块(PSM)，它有助于将DAI锚定价格维持在1美元。这种锚定和稳定模块允许USDC-戴在没有任何滑移的情况下进行互换，并且只收取0.1%的费用。也为Curve等DEX套利者提供了新的套利机会，从而有效降低了波动性。 　　

　　

　　创客还有以下费用： 　　

　　

　　日常运营(工资、审计等。) 　　

　　

　　DAI储蓄率(支付给在特殊合同中减少DAI供应量的用户的费用，去年为零) 　　

　　

　　资本重组(“黑色星期四”后的资本重组成本为530万美元) 　　

　　

　　Maker去年额外发行了2.1万枚MKR代币，旨在抵消累积的MKR赤字，这也导致了近9个月的MKR供应过剩。 　　

c="https://tupian.lamuhao.com/pic/img.php?k=aave币咋样赚钱,aave币行情3.jpg">上图资料来源：MakerBurn

　　

Compound

Compound也是最早一批借贷协议，之后该协议又进行了多次优化，从P2P到流动性池，最终实现了为用户提供去中心化借贷服务。在Compound平台上，用户可以借出一项协议批准的资产，并在每个区块中获得利息收益。在流动性池中，只要池内有足够的流动性，用户就可以随时提取自己的代币。可能是出于这个原因，Compound流动性池的利率是可变的，而且在Compound流动性池每次交互之后，利率都会发生变化。自从2020年6月启动流动性挖矿之后，Compound收入获得了大幅增长，该协议还将原生代币COMP分发给协议上的借方，而且使用COMP代币还能补贴利率。而像DAI、USDC和USDT这些稳定币，在循环借贷中的风险较小，2021年2月，Compound平台总收入中有95%来自循环借贷。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

为了在COMP代币持有人之间进行资本重组或现金流分配，每个流动性池都准备了储备金，储备金的多少，决定了Compound协议中借款利率多少，一旦确定则很少进行更改。对于已经弃用的资产，比如SAI和REP v1，借款利率是100%，Compound曾四次使用SAI储备金为某些提案的开发工作提供资金支持。

　　

Aave

Aave也是一种DeFi协议，该协议使用流动资金池提供借贷服务。但与Compound不同的是，Aave还为用户提供了其他功能服务，例如稳定的利率和闪电贷。

　　

在Aave v1中，借款人仅向贷方支付利率。但是，当用户借入资产时，他们需要支付贷款金额的0.00001％，作为“服务费”（origination fee）。这笔费用的20％将会被用于为Aave的推荐计划提供资金支持，其余80％则转入协议。此外，借款人申请闪电贷时，也需要支付0.09％的贷款金额作为费用支出，这笔钱中70％用于贷方，其余的30％会根据“二八比例”推荐人和Aave之间分配。

　　

在Aave V2中，开发人员使用储备金替代了“服务费”。这大大增加了协议收入。2021年2月，Aave的收入可能会达到1000万美元，相当于Compound去年十二月的收入。与Compound一样，Aave协议资金（大约50万美元）将会分配给尚未使用过这笔费用的AAVE代币持有人。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

去中心化交易所（DEX）

dYdX

dYdX 似乎介于贷款协议和去中心化交易所之间，不仅提供基于保证金交易的借贷功能服务，同时用户还可以在协议之外提取资产（这点与中心化交易所不同），5%的借贷利率收入将会流入到dYdX保险基金，而贷方则获取其余95%的借贷利率收入。

　　

dYdX协议的另一部分收入主要是现货和永续合约市场的交易费，该费用取决于订单类型（限价/市场）和订单金额大小等因素，同时，高昂的gas价格可能会增加费用以覆盖交易费用。鉴于此，在2021年1月，由于加密货币牛市和gas费用上涨，dYdX交易费收入达到了250万美元（相比于2020年12月增长了312%）。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

Kyber

Kyber Network是最早从Uniswap等其他去中心化交易所获得流动性的DEX之一，该协议有一个非常重要的功能，就是可以使用任何定价策略来创建储备金。从第二版Kyber开始，费用收入分配取决于KyberDAO。目前，在费用收入的0.1%中，26.5%用于向流动性提供者调整代币供应量，67.3%用于那些使用ETH代币进行质押的用户，还有6.2%用于回购和销毁Kyber的KNC原生代币。

　　

Kyber架构似乎显得有些过时，因此不太受加密社区欢迎，这意味着该协议收入其实并不太高。不过，未来该协议可能会在V3版本升级之后解决大多数问题。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

0x

0x是一个支持链下订单和链上结算的P2P去中心化交易所，不过在最新版本（V4）中，0x依然可以支持下达限价订单，不过该协议还能从Uniswap等广受欢迎的自动化做市商（AMM）中获得流动性，甚至还推出了自己的DEX聚合器Matcha。

　　

0x协议的V3版本中，他们添加了“协议费”，因此开始获得收入，用户需要将ZRX代币质押到某些做市商的质押池中。目前，在添加到The Block分析仪表板的DeFi协议中，0x的收入最低，不过倘若Matcha能够实现盈利的话，这种情况可能会发生改变。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

Bancor

Bancor绝对算得上是以太坊自动化做市商领域里最知名、创建时间最长的去中心化交易所，也是这一领域里的先驱。在V2.1版本之前，所有Bancor协议的收入都流向了流动性提供者，导致他们是DeFi协议中收入最低的协议之一。

　　

之后，Bancor顺利完成升级更新，允许BNT质押人承担一部分无常损失风险，这意味着流动性池需要将50%的代币兑换费用收入提供给BNT质押人。与此同时，一半的Bancor协议收入将会直接发送给质押人，另外一半收入则会用于回购和销毁BNT代币。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

Balancer

在最新版本下，Balancer创收机制与之前的Bancor V2.1版本相同。每个流动性池都会根据费用参数向流动性提供者收取费用，在后续更新的Balancer V2版本中，BAL代币持有人可以控制小一部分交易费用，以及提款费和闪电贷款费用。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

Uniswap

就目前来看，Uniswap可能是收入最高的DeFi协议，也是最容易理解的DeFi协议。用户每次执行代币兑换交易时，0.3%的交易额就会作为流动性提供者费用存入流动性池内。

　　

但是从Uniswap V2版本开始，该协议对上述“0.3%的交易额”的交易费用进行了拆分，其中流动性提供者将获得0.25%的交易额收入，剩下的0.05%则流向了UNI代币持有人。实际上，在Uniswap治理论坛上有许多关于激活拆分交易费用必要性的讨论。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

SushiSwap

SushiSwap之所以会出现，是因为Uniswap社区内有人认为Uniswap缺少治理代币，而这也给了Sushiswap实施吸血鬼攻击的机会。目前来看，Sushiswap协议在收入方面仅次于Uniswap。自从最初从Uniswap分叉以来，Sushiswap就一直在不断开发自己的生态系统，还推出了BentoBox等新产品，这些都让Sushiswap收入得到快速增加。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

Curve

Curve是稳定币最喜欢的自动化做市商，在该协议发布CRV代币之前，所有可用的费用收入都直接提供给了流动性提供者。这些收入包括：

　　

1、每次进行代币兑换时，会收取交易额的0.04%作为费用；

　　

2、向流动性池存入资金时会收取费用；

　　

3、从流动性池提取资产时会收取费用。

　　

流动性提供者费用取决于流动性交易完成后，流动性池金额与理想水平的偏离程度。

　　

自从2020年9月中旬以来，Curve协议收到的费用中有一半已经计入veCRV代币持有人（veCRV是专门用于投票而锁定的CRV代币）；自从2020年11月底以来，Curve协议开始以3Crv代币形式收取费用（3Crv是DAI/USDC/USDT三个稳定币的Curve流动性池代币）。

　　

上图资料来源: Ethereum, The Block Research

　　

总结

随着去中心化金融行业不断发展，加密社区不可避免地会使用一些免许可金融协议。我们看到，如今大多数DeFi协议都产生了相当可观的现金流量。

　　

上图资料来源：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL,数据提取时间：2021年2月27日

　　

绝大部分DeFi协议收入流向了供应方，这主要是因为需求方需要获得更多流动性，而DeFi协议的代币持有人通常只能获得一小部分收入。但是，随着流动性挖矿之类的全新机制出现，交易DeFi协议代币同样可以吸引大部分现金流，比如KeepDAO就是一个典型例子。

　　

然而有些用户虽然可以通过DeFi协议来赚钱，但这些人并没有给DeFi协议带来可观的收入。还有一些被称为“守护者”的代理商，虽然他们主要负责DeFi协议维护工作，但这些代理商也是在不同DEX上追求平等价格的套利者，他们会在各个DEX上寻找最佳代币兑换汇率然后通过交易获利。当然，此类用户也是帮助借

　　

贷协议免受不良债务影响的清算者。

　　

与此同时，这些“守护者”不只是扮演积极的角色，他们也在追求利润最大化。可能正是出于这个原因，才导致“黑色星期四”事件发生在Maker身上，还有Coinbase预言机问题导致稳定币DAI价格剧烈波动而引发的Compound质押资产出现大规模清算等一系列事件。