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　　边肖：记得要集中注意力。 　　

　　来源：金钱世界 　　

　　原标题：一篇文章带你认识真正的灰度基金。 　　

　　灰度投资是著名的比特币鲸鱼之一。是2013年成立的数字货币集团的子公司。是全球知名的投资公司，也是最大的专注于加密货币投资的资产管理基金。目前，它拥有9只单一资产信托基金，包括BTC和ETH等主流货币，以及一只专注于大盘股货币组合投资的管理基金。截至11月18日，灰度基金总资产已达108亿美元。 　　

　　目前灰度基金最著名的产品是灰度比特币信托基金(GBTC)，今年7月1日持有38.6万BTC，到11月18日已经增长到51.5万。尤其是10月底之后，灰度BTC基金连续增持BTC，成为此轮BTC的重要助推力。 　　

　　根据灰度基金20年Q3季报，其投资者结构主要由机构投资者、合格投资者、家族办公室、退休账户基金等构成。其中，机构投资者占比超过80%，超过一半的投资者(57%)来自美国以外的国家和地区。因此，灰度比特币基金也成为机构投资者进入BTC市场最重要的渠道。 　　

　　灰度基金申赎制度 　　

　　在灰色比特币信托基金的认购机制中，目前有两种出资形式：现金出资和实物出资(最低金额为5万美元)。 　　

　　在现金出资模式下，投资者向灰度提交认购资金，灰度将认购资金交给授权券商，灰度的兄弟公司Genesis Global Trading，Inc(以下简称“Genesis”)在现货市场买入BTC现货，交给灰度。拿到灰标后，存入托管机构比特币基地托管进行冷藏，并向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。 　　

　　实物出资是指投资者将比特币交给灰度，灰度将比特币存入托管机构比特币基地托管，并向投资者发行等值的比特币信托股份GBTC。 　　

　　在赎回机制上，目前灰度比特币信托不支持份额赎回，即投资者一旦认购信托份额，该份额不能赎回为比特币，投资者只能在美股二级市场卖出比特币信托份额GBTC。此外，GBTC需要锁定仓库至少6个月。因此，在美国场外市场交易的GBTC成为目前为数不多的合规BTC产品。由于巨大的市场需求，二级市场上GBTC的价格相对于净值往往存在溢价。 　　

　　今年年初，灰度注册为需要向SEC报告的公司。这意味着GBTC是第一个每季度向SEC报告的加密货币投资工具，通知公司内部所有计划外的事件或变化，并向SEC发送相关的审计报表。今年10月，灰度以太坊信托基金也通过了SEC的批准，成为其第二个获得许可的数字货币投资工具。 　　

　　灰度基金的管理费 　　

　　和传统信托基金一样，灰度主要靠管理费赚钱。只要投资者对灰度的存款需求持续上升，灰度就会有源源不断的管理费。 　　

　　GBTC的年管理费为2%，根据现有资产管理规模计算，以BTC形式收取。仅GBTC的一款产品，gray每年就能获得10300 BTC(现在约1.8亿美元)的净利润。 　　

　　GBTC成为套利工具 　　

　　因为GBTC长期正溢价，所以在一二级市场之间形成了套利空间。机构可以借BTC在一级市场参与GBTC的私募，拿到GBTC的份额，等6个月后在二级市场卖出，然后买入BTC，还清贷款。GBTC溢价减去贷款利息就是利润部分。这种无风险操作只需要6个月。此外，机构还可以直接从现货中购买BTC，用保证金获得GBTC份额，并用期货进行对冲。GBTC解锁后在二级市场卖出，期货套利。GBTC的溢价和利息之间的差额就是利润。 　　

　　虽然套利机会的存在增加了潜在的市场抛售压力，但由于灰色规模基金无法赎回和GBTC股票上市流通市场被隔离的机制，投资者无法在加密市场出售其信托份额，因此只能选择在场外市场出售，这相当于将市场抛售压力转移到了美国股票市场。 　　

　　综上所述，灰度BTC信托基金独特的赎回机制，可以轻松将外部增量资金带入加密市场，增加BTC的需求，将市场的抛售压力全部转移到美股的OTC市场，使得灰度比特币信托成为市场上“只买不卖”的牛股。