2018我能感觉到市场环境和以前大不一样了。这个背景是去杠杆化。从M2增速来看，2018年早早稳定在8%，M2增速一直小于GDP CPI，这是2000年以来从未有过的。所以中国整体信贷从加杠杆变成了去杠杆。 　　

　　对于企业来说，压力更大，因为住宅抵押贷款的增长率仍然不低，所以其他企业的信贷增长率远不及M2。据统计，过去一年企业信贷增速不到5%。在这种增长速度下，借新还旧的传统模式将不可持续。总的来说，企业必须依靠自己的利润去杠杆。对于一些僵尸企业来说，资金链必然断裂，那么去杠杆必然导致另一个动作，那就是断新交。 　　

　　只是在过去的很多年里，对中国的经济发展有很大的帮助。有了它，企业更大胆。敢于借钱的企业获得了大发展，促进了经济。敢于借钱的居民也发了财，敢于借钱给别人的投资者也获利了。但是，这个前提是中国经济的大发展。经济到了一定规模，就一定要破，因为实业的利润已经无法承担利息支出，辛苦还不如炒房。 　　

　　过去a股市场的很多投资逻辑都是建立在刚兑的基础上。典型的例子就是ST股重组。为什么过去有人炒烂股？因为刚兑，亏损的上市公司可以通过资产重组注入更大的资产，保护了投机者。企业债的逻辑也差不多。很多人不顾风险买最便宜的赌注，投机者大赚一笔。 　　

　　断交之后，市场的逻辑变了。公司债违约是最直接的。去年，有五家实体违约。今年迄今为止，已有五家实体违约。下半年可能会增加新的违约者。2018年债务违约的上市公司比2017年更有可能。以前a股的神仙鸟变成了猝死定律。很多企业突然停牌，然后爆出债务违约。然后，就是连续涨停。市值先砍了70%，然后继续砍。 　　

　　表现好也不行。只要负债率高，一有风吹草动就降到极限。东方园林发债失败，使得股票连续下跌，市场风险增加了很多。在过去，大量大胆的投资者会死于这种去杠杆化的背景。 　　

　　不过，低负债增长的消费股受到资金追捧。这些投资品种没有债务风险，但市盈率却变得很高。长期基金已经对债务风险感到担忧，宁愿承受更高的估值风险。 　　

　　这个背景下该如何投资呢？ 　　

　　1、不要负债！ 　　

　　因为杠杆一梭子实现财务自由的时代已经过去了，现在企业违约的日子滚滚来，而三四线房价还在涨，家庭贷款增速还在快速增加。还有很大一部分人认为，用杠杆买房就是银行送钱。北京房价在2017年3月见顶后下降了20%。目前价格已经横盘。如果计入资金成本，一年以上的利息负担为6%。现在中介已经开始推销期房了，起拍价是二手房市场价的70%。拍卖行的大量增加很可能是一个前兆。 　　

　　2、分散投资。 　　

　　中国股市的停牌制度，一只股票如果大量囤货，很可能猝死，因为上市公司大概率会找理由停牌，等到利空充分发酵才会复牌，所以这个时候不能去。 　　

　　3、保持信心。 　　

　　现在，债券市场的机构已经心理崩溃了。前几天和做资产管理和公募的人聊天，他们立刻卖出任何有缺陷的债券，而交易对手只有私募(散户已经被合格的债券投资者拦下市场)，市场流动性极低。于是，各种奇妙的现象就会出现，比如股票情绪稳定，债券下跌30%。债券市场的恐慌也影响了可转债市场。现在可转债估值和2014年1月中旬相当，很多可转债跌破90元，超过一半跌破100元。我理解这种恐慌行为。比如某年几架飞机突然失事，很多人会说坐飞机出门太危险，失事航空公司的机票也会变得极低。但是飞机失事的长期概率一直那么高，这个时候买了低价票的旅客没有承受。 　　

　　债市和可转债资金链的恐慌，肯定会蔓延到股市。我觉得在债务危机出来之前，股票很难出现过去大牛市的普遍上涨，但是未来真的没有希望了吗？ 　　

　　去杠杆的目的是清理僵尸企业，负债率高但利润率还不错的企业。国家不希望在去杠杆化过程中猝死。在钱少的2013年，有人担心中国经济会被勒死，但会有人勒死自己吗？ 　　

　　去杠杆总有尽头。恐慌一过，需要高息延续生命的企业就会死于重组，资产荒又会出现。因为手里的钱总是要投资的，所以未来中国很可能是一个低利率的国家。去杠杆后，很可能市场利率会接近日本和香港。当时的市场估值是多少？当然，最终的估值重塑很可能是投资者在中国经济高速发展中的最后一场盛宴。未来呢？好好努力！降低预期收益率，不要赌博。为什么轻点鼠标买房就能轻松超越真正通过努力创造财富的专业人士？