11月5日11央行早间公布，当日中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平。期限1年，中标利率3.25%，较上期下降5个基点。这是今年以来首次下调MLF利率。今年以来，一年期MLF利率为3.3%。 　　

　　鉴于LPR新机制的实施，报价方式改为按公开市场操作利率加分。作为主要参考指标，MLF利率的变动备受市场关注。此前，9月MLF多次降息预期落空。不过，也有业内人士认为，四季度政策利率(MLF、TMLF)仍有下调的空间和必要性。 　　

　　即便如此，本次MLF降息的时机还是让市场大吃一惊，10Y国债迅速跌破3.27。 　　

　　国泰君安证券秦汉团队认为，MLF降息超出市场预期。但MLF利率下调并不意味着货币宽松重启。过去两年的货币政策没有收紧。联讯证券李麒麟评论称，短期来看，央行下调定价基准MLF利率引导LPR调整更具时效性，可以更快达到降低实体企业融资成本、稳就业、稳投资的目的。不排除央行会控制流动性闸门，以中和市场上宽松的降息预期。 　　

　　交通银行金融市场业务中心高级分析师杨一程指出，MLF利率下降5BP可以说是明确了央行近期对货币政策的态度。在结构性通胀上行压力下，降低实体经济融资成本，助力实体经济仍是重点。 　　

　　展望四季度，杨一程认为，在经济增速放缓的压力仍然较大的背景下，目前有必要降低银行负债端的利率。预计此次MLF降息将压低11月LPR报价。 　　

　　到目前为止，LPR已经引用了三次。近三个月来，LPR下调幅度逐渐收窄——8月20日，一年期LPR下调10BP，五年期LPR下调5BP。9月20日，1年期LPR下调5BP，5年期以上LPR不变。10月21日，两个利率都没有变化。 　　

　　债券趋势性牛市难现 　　

　　交通银行研究中心高级研究员陈季认为，MLF利率仅下调了5BP，加上三个LPR报价的11BP。如果本月20日LPR报价同时下行5BP，总共16BP仍小于过去降息25BP。 　　

　　“短期来看，在近两个月债市持续调整，机构投资者做多意愿不足的背景下，降息明显具有情绪上提振资本市场的作用。再者，债市可能形成一定程度的技术性反弹，但趋势性牛市的可能性较小。”陈季认为，从增量流动性来看，央行在调控流动性总量上仍保持较为稳健的节奏，资本市场可获得的增量流动性较为有限。从政策导向来看，宽松政策调整的目标仍然是帮助实体企业改善经营状况，降低其实际融资成本。 　　

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　　:广州日报