价格影响人们对质量的感知。
斯坦福大学教授巴巴希夫进行了一项实验。史蒂夫让参与者仰面躺在核磁共振仪上，并让他们品尝同样剂量的葡萄酒，每瓶酒上都贴有价格。然后，他观察参与者的大脑活动，试图找出价格和大脑活动之间的关系。具体来说，希夫希望观察大脑的一部分，即内侧前额叶皮层，这是我们知道的大脑中产生快感的区域。
果然，当参与者认为他们喝的是90美元的酒而不是10美元的酒时，大脑的愉悦中枢更加活跃。唯一的问题是，那两杯酒实际上是10美元。这意味着大脑愉悦活动的直接原因是感知到的价格差异，而不是酒本身的质量。在同等条件下，人们认为价格是质量的首要决定因素。
投资市场也是如此。每次资产上涨，而且越来越高，人们可能会认为资产背后的质量更高。比如，当房子的价格已经涨了十几年的时候，越来越多的人认为房子是一种很好的资产。随着股市越涨越高，越来越多的人认为投资股市可以赚钱。然而事实是，资产的收益率与估值有关。估值越低，未来回报越高。
所以，千万不要多付钱。如果房地产没有机会，可以看看股市；股市没机会关注债券；债券没有机会关注大宗商品；如果没有机会，还不如稳健的买货币基金。
便宜的价格有两种，一种是因为公司的原因但是价格低，一种是因为大众的心思造成的误杀。如果你想超越市场，那么你需要去寻找市场老师的错误，从而打败他们。但市场老师在某些情况下是有效的，发现被误杀的股票相对困难。
皮奥特教授提供了F-sorce模型，该模型考虑了利润率、杠杆率和运营效率，以确定公司当前的财务状况和更重要的发展趋势。
(1)净收入：利润为正吗？
(2)经营现金流：12个月的经营现金流是否为正？
(3)资产回报率(ROA):资产回报率是否每年都在提高？
(4)收益质量：去年营业收入是否超过资产回报率？
(5)长期负债对资产：长期负债对资产是否在下降？
(6)流动比率：营运资本是否在增加？
(7)已发行股票：股票在过去一年中是否被稀释？
(8)毛利率：利润率是否每年都在增长？
(9)资产周转率：相对于资产，销售额增加了吗？
在皮奥特教授的《价值投资：使用财务历史数据区分赢家和输家》一书中，他说明了从1976年到1996年，如果建立一个投资组合，买入F值最高(8或9分)的公司，卖出F值最低(0到2分)的公司，最终实现23%的年化收益率。
“投机是把小钱变成大钱的企图，不容易成功。投资是避免把大钱变成小钱的努力，很容易成功。”9弗雷德施瓦伊德(Fred Schwe
d）的话引出了一个简单而深刻的概念：投资与投机的区别在于你是否有一套考虑可能会出错的系统性过程。如果风险管理是明智投资的必要条件，为什么我们经常忽视它呢？在我们的投资之中，经常会忽视风险。风险分为两种，一个是系统风险，一个来自市场；另一个是非系统风险，来自个股。系统风险可以通过资产配置来降低波动，而非系统风险只能提前预防，本书提供了两个模型来监控非系统风险。
C-Score中的“C”是“做假账”（cooking the books）的意思。这一分数是由投资家和行为学家詹姆斯蒙蒂埃提出的，用来帮助我们找出那些应该马上被卖出的公司，但也可以用来验证长线股票。此评分考虑了6个参数。
（1）净收入与运营现金流之间的差距是否越来越大。
（2）应收账款周转天数增加。
（3）库存周转天数增加。
（4）与收入相关的其他流动资产增加。
（5）总资产、厂房和设备的折旧减少。
（6）连续收购来扭曲盈利。 如果一只股票符合上述任一种情况就得到一分，得分越高就意味着做假账的可能性越高。
Z-Score是纽约大学金融学教授爱德华奥尔特曼（Edward Altman）的创意。Z-Score被奥尔特曼用来（非常成功地）预言哪些公司将在两年内破产。在他对66家公司的回溯测试中，正确地预测破产的概率达到72%，预测错误的比例只有6%。Z-Score由以下五个部分组成，并根据其预测能力加权：
（1）营运资金/总资产：衡量流动性。
（2）留存收益/总资产：衡量杠杆。
（3）息税前利润（EBIT）/总资产：衡量盈利能力。
（4）股票市值/总负债：衡量偿付能力。
（5）销售额/总资产：衡量资产周转率。
这个选股方式准确来说应该是跟随领袖的行为，而不是跟随他对公司的描述的远大愿景。有三种类型的信息，能够让我们有迹可循：股票回购，内部交易和股息。
不用对公司内部人士发问，只需要观察公司内部人士把钱花在哪里，以及他们的实际行动。如果他们将自己的钱花在自己的公司，那么我们也可以跟随他。
价格和质量锁定了未来收益，但是未来什么时候来就没人能确定了。顺势而为，就是用来确定这个事情的。寻找低价格、高质量、高动量的股票，从而减少底部盘整的时间，扩大利润。
