从基本面、宏观流动性和微观资金面来看，之前极端的估值分化可能会逆转。1)基本面观点：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振复苏，主要行业业绩开始同步上升，上游供给侧加速修复，科技和制造业企业利润有望大幅上升。近两年行业业绩分化有所缓解，部分高估值板块相对基本面优势可能并不显著。2)流动性角度：虽然短期货币信贷拐点和政策收缩存在差异，但中期宏观流动性由松转紧确定性更大。在此背景下，高估值板块可能存在一定调整压力，低估值板块安全边际凸显。3)微观资金视角：近两年以新基金为代表的增量资金和市场风格的正反馈可能会反转为负反馈。
市场风格层面，相对业绩边际改善，相对估值优势凸显，重点关注中盘股投资机会。全球经济复苏下，一方面沪深300等大盘股的成长优势不强，中盘股的成长性更强；另一方面，在流动性收紧、利率上升的背景下，部分高估值大盘股估值调整压力较大，中证500、中证1000等中盘指数安全边际凸显。1)全球经济大概率共振复苏，主要行业业绩开始同步上升。高增长将不再稀缺，目前高估值的大盘股基本面比较优势并不明显。a股上市公司2021年业绩增速预测中值普遍显著高于2020年，其中60-90亿市值的公司业绩增速最强，在35%-40%之间。2020年，小市值公司的业绩预期增速明显弱于大市值公司，但2021年，随着上市公司市值的增加，上市公司业绩预期增速整体呈下降趋势。从分析师覆盖相对较好的沪深300和中证500的业绩预期来看，2021年沪深300的预期增速低于中证500。2)流动性由松转紧时，高估值有回调压力。目前除金融地产外，大盘股估值普遍处于高位，估值相对较低的中盘股安全边际较高。从平均回归和投资性价比来看，当前布局的股票胜率较高。从PE估值来看，2010年以来沪深300一直处于89%分位数，上证综指达到72%分位数，中证500达到24%分位数，中证1000达到33%分位数。从PB估值来看，沪深300处于历史69%分位数，上证指数达到39%分位数，中证500达到18%分位数，中证1000达到34%分位数。
