2022-04-13财新证券有限责任公司杨福、袁对深能股份进行调研，发布研报《煤电业务拖累业绩，新能源表现亮眼》。本报告给予深能股份买入评级，认为其目标价7.97元，当前股价5.64元，预期涨幅41.31%。 　　

　　深能股份(600642) 　　

　　事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入253.13亿元，同比增长28.43%；归母净利润16.42亿元，同比下降31.36%。2021年，公司控股发电量484.8亿千瓦时，同比增长23.2%。本地机组的控股发电量占上海总发电量的33%。控股装机容量1392.44万千瓦，同比增长10.27%。 　　

　　行业煤价高企拖累业绩，低煤耗优势凸显。受工业煤价高企影响，2021年公司煤电业务燃煤成本增至77亿元，较2020年的41.22上涨86.8%。煤价高企导致公司火电业务整体承压；2021年煤电业务收入94.91亿元，成本95.1亿元。在毛利较，去年同期的14.69亿元大幅下滑至-1800万元，毛利率为-0.19%。控股公司供电煤耗为282.7g/kWh，控股公司平均标煤耗单价为1052元/吨。公司煤耗处于行业领先水平，使得公司2021年煤电业务亏损好于大部分火电企业。此外，气电业务受益于容量电价和稳定的气源及价格，油气管道业务收取固定的天然气管道运输费，业务稳定无风险。 　　

　　装机结构持续优化，新能源装机增速和利润表现亮眼。全年新增风电装机近1.3GW。到2021年，公司装机1392.44万千瓦，新能源344.88万千瓦，占比25%。2021年风电和光伏收入分别为19.15亿元和4.26亿元，同比增长近50%，光伏毛利率近55%，保持稳定。风电业务毛利率近60%，较去年同期上升近3个百分点。全年新能源业务收入占比9.25%，毛利占比47.70%，贡献利润占比过半，成为公司新的利润增长点。“十四五”期间，公司计划每年新增新能源装机1.6-2.0GW，预计2025年新能源装机占比近一半。 　　

　　投资建议。预计公司2022-2024年实现营收279.61/303.18/313.66亿元，净利润35.6/40.3/45.1亿元，EPS 0.724/0.820/0.918元，对应PE 7.76/6.85/6.12倍。公司煤电业务具有成本优势，气电和油气管道运输业务稳定，新能源增速快。考虑今年整体市场估值调整，给予公司2022年10-11倍PE，合理价格区间7.24-7.97元，维持公司“推荐”评级。 　　

　　风险：煤价上涨风险，风光增速不及预期风险，交易价格市场化风险。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，光大证券研究员王伟对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率为75.57%，其2022年预测净利润为29.15亿元。基于当前价格的预测市盈率为9.56。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　最近90天，该股被6家机构评级，买入评级2家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为7.82。证券星级估值分析工具显示，深能(600642)良好公司评级2.5星，良好价格评级3星，综合估值评级3星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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