白马股 　　

　　相对于2017年的单边上涨行情，2018年白马股的市场表现非常疲软，表现正好相反。 　　

　　说到白马股，总有知名品牌上市公司，比如贵州茅台、格力电器、BOE A、老板电器、美的集团、云南白药等等。事实上，在2017年的白马股行情中，不少白马股都有不同程度的积极表现。更何况一年内股价涨幅超过100%，给投资者带来了相对丰厚的投资回报。当时白马蓝筹的价值投资理念逐渐深入人心。 　　

　　然而，2018年，白马蓝筹的股价表现突变。纵观众多白马股的股价表现，2018年1、2月份，基本实现了众多白马股的高价。 　　

　　比如今年1月26日，格力电器股价最高触及58.7元，而经过近8个月的调整，格力电器最低股价调整至近期的35.6元，跌幅近40%。美的集团，自今年1月26日股价以61.49元的高价调整以来，股价累计调整幅度已达35%左右。此外，如BOE A、云南白药、南方航空、万科A等，都在今年的市场环境下经历了明显的下跌，甚至最大的累计跌幅超过了50%。 　　

　　对于白马股的下跌，甚至可以理解为非理性下跌。部分原因是对上一轮大幅上涨行情的修复。但从今年以来的市场表现来看，这种修复回撤的力度似乎有些不理智。一些白马股已经完全吞噬了去年的涨幅。至于下滑的其他原因，则与估值修复、利润增速放缓等因素有关。 　　

　　其实纵观一些白马上市公司，虽然整体估值相对合理，但更多的是依赖于盈利能力的持续增长。但当上市公司利润增速放缓时，相应的估值优势也会下降。此时此刻，市场必然会产生一些不好的预期，加剧股价的波动风险。 　　

　　证券市场 　　

　　截至目前，不少白马股的估值水平已经回到了2016年和2017年的水平，部分白马上市公司的估值状态已经回落到2014年的低估值状态。 　　

　　其中，截至目前，格力电器的动态估值已降至8、9倍；美的集团动态估值已降至10倍左右。至于低估值优势的上市公司，一般都回落到只有5、6倍的估值水平。言下之意，在这一轮非理性估值修复行情中，大部分白马股甚至蓝筹股的估值水平已经下降到前期估值底部区域附近。 　　

　　不过，除了上述原因，白马股的非理性下跌可能仍与部分基金持续的抛售压力有关。的确，在a股市场，资金对股价的作用非常明显，这恰恰印证了“赚钱，亏钱”的现象。 　　

　　事实上，前期部分白马股持续上涨，很大程度上是因为机构转暖的因素。但当机构资金出现明显分歧，或者上市公司某个利好因素出现拐点时，往往会加剧抛售资金的意愿。但当市场资金已经形成集中抛售效应时，就容易加剧股价的剧烈波动，资金的非理性抛售也使得价格下跌更加非理性。 　　

　　价值投资 　　

　　如今，经过一轮非理性的市场调整，一度被市场抛弃的白马股估值水平再次回归到相对安全的区域。不过，相比前两年，白马股的质地水平略有变化，但大部分核心上市公司和品牌上市公司的质地还是很好的。 　　

　　的确，就资本而言，一方面取决于企业的预期未来利润增长率和企业的市场份额；另一方面，要关注上市公司的核心竞争力和市场环境。不可否认，从白马上市公司整体估值水平分析，目前已进入相对安全的投资区域，在低估值区域附近积极布局也是价值投资的理想状态。 　　

　　现实中，当市场价格远低于上市公司核心价值中心区域时，价值理性回归、理性修复是必然，优质白马股仍将是未来市场投资的主基调。 　　

　　但需要注意的是，a股市场的价值投资更应该关注政策环境和资金环境的变化，这比上市公司本身的质量更重要。但面对处于低估值状态的白马上市公司，大资本机构需要加强自律。当股价处于低估值水平时，他们应该积极发挥价值投资的引导作用，而不是利用价格炒作而跑路。的确，在市场投资信心处于冰点的时候，大资金机构对市场的引导作用还是非常关键的，而现在恰恰是大资金机构逐步引导价值投资的重要契机。