6月1日，a股正式纳入MSCI新兴市场指数。同样在今年6月中旬，将迎来股灾三周年。不知不觉，a股已经走过了三年的漫漫征程。 　　

　　回顾21世纪以来的a股市场，在某些年份，6月往往会成为市场的转折点。 　　

　　2001年6月，a股创出2245点新高，但随后长达4年的熊市来临。2005年6月，a股创出998点的新低，但一轮大牛市随即展开。2010年6月下旬，在股市结束了阶段性的大幅下跌后，随后出现了中期反弹。2013年6月，a股在1849点触底，也成为2009-2014年大熊市的最低调整点。之后指数逐渐回升，最终完成牛熊拐点的确立过程；2014年6月成为2009-2014年大熊市的结束时间，同时也成为当时牛熊转折的重要转折点。之后，一轮由高杠杆资金启动的大牛市也随即展开，上证综指在短短一年内涨至5178的高位。相信投资者还记忆犹新。 　　

　　从历史数据回顾，今年6月的a股市场被纳入MSCI新兴市场指数。与此同时，a股市场开启本次熊市三周年的标志性时间即将到来，市场并不缺少机会。股市能否实现像历史上某些年份的6月那样的关键拐点，颇为有趣。 　　

　　就目前而言，漫长的旅程已经持续了三年。在过去的三年里，a股市场的情况发生了很大程度的变化。 　　

　　首先，大盘指数中，上证综指和深证成指的最大跌幅接近50%，其调整幅度并不太大。 　　

　　其次，股市破净股数量骤然增加，沪深两市破净股数量超过100只，成为熊市三年的市场状态。对比2001-2005年、2008年、2009-2014年三次熊市的底部条件，破净股水平超过100只，低价股数量大幅增加，这可能是股市进入熊市末期的重要信号。 　　

　　再次，股市系统性风险大幅降低，市场估值泡沫被大面积压缩。截至目前，无论是a股的平均市盈率还是a股的平均股价都有较大幅度的下跌。以沪深主板为例，当前股市的平均市盈率已经接近21世纪以来三次大熊市底部区域的水平，这意味着市场估值泡沫已经被大面积压缩，也意味着投资股市的系统性风险在不断降低。 　　

　　最后，对高杠杆工具进行了大面积的市场清理，降低了过去高杠杆工具带来的潜在市场风险。在管理层抑制资产泡沫、防风险、守底线的政策主基调下，随着今年4月27日管理层发布股票质押新规和资管新规，意味着金融市场去杠杆的过程将会继续，过去“成也杠杆，败也杠杆”的格局将成为历史。 　　

　　事实上，仅在今年6月a股被纳入MSCI新兴市场指数时，给股市带来的新增流动性涌入相对有限，不足以改变a股整体以存量资金博弈为主的市场格局。但是，其战略意义远大于实际意义。随着金融市场的不断开放和准入门槛的不断放宽，有利于价值投资理念的持续发酵，也有利于a股市场进一步发展成为全球资本市场。未来外资进入a股市场的进程有望进一步加快，这是值得期待的事情。 　　

　　作者：李勇(原中兴汇金高级研究员) 　　

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