嘉实核心优势基金经理胡雨菲致持有人的一封信 　　

　　亲爱的持有人： 　　

　　你们好，伙计们！过去的一个季度，a股市场一扫去年的阴霾，成为全球最强市场。沪深300指数上涨28.7%，香港恒生指数上涨12.8%。二季度如何投资布局也成为人们关注的焦点。 　　

　　回顾2018年，我们在去年基金四季报中指出，“对于投资者来说，当市场运行到这个位置时，不必再过度悲观，要适当承担风险。我相信好的股票在这个位置上可以取得丰厚的中长期回报。”我们建议投资者更加积极，淡化短期因素，重视均衡价值。 　　

　　2019年以来，货币、信贷、财政政策都转向暖风，贸易战重回谈判桌。消费、投资和出口已经显示出弹性，扭转了去年第四季度极度悲观的预期。更何况，正如我们在季报中反复说的，前期价格越低，估值越便宜本身就是高收益的来源。系统性恐慌阶段的股票、行业甚至股指跌得越深，估值修复的弹簧就会越强，这个道理很简单，也很普遍。 　　

　　年初我们判断，整体来看，2019年a股表现强于港股，结构性机会更加突出。a股是一个重要的配置方向。4月初这个时点，沪深300指数静态市盈率在15倍左右，市场估值水平与17年初差不多，比18年初便宜。我们认为，虽然市场系统性的重估过程已经基本完成，但整体市场并不贵。结合宏观逆周期调整和减税，市场出现系统性风险的概率不高，后续市场走势将取决于经济复苏的实现和可持续性以及结构性改革的红利释放程度。预计行业表现将出现分化，阿尔法优于贝塔，市场风格回归专业投资。从二季度往回看，港股投资的性价比也开始凸显。 　　

　　作为嘉实沪港深基金系列成员，嘉实核心优势的投资理念是寻找具有核心竞争优势的资产。通过A、H的跨市场资产配置，在沪港深股市中精选具有核心竞争优势、能够跨越经济周期、抵御同业竞争的优质公司股票，在严格控制风险的前提下，为持有人创造长期回报。 　　

　　在选股上，基金长期坚持两个思路。一种是“优质公司有合理的估值，从而从公司的价值创造中赚取利润”，另一种是“估值的边际提升是廉价的，从而赚取戴维斯的双击钱”。值得注意的是，嘉实推出的沪港深基金3.0版投研系统，在投研团队配置上更具优势。目前，嘉实沪港深投研团队已经积累了较为专业和成熟的投研实力，为数百万投资者提供了投资理财服务。 　　

　　最后，我要感谢持有人在过去一年里的坚持不懈。该基金去年在上证指数3500点建仓，经历了牛熊大波动。指数回到3200点时，再创净值新高。未来，我们将延续沪港深3.0的投研体系，全力以赴，用专业和勤奋为每一位持有人创造更多价值。 　　

　　你的基金经理：胡雨菲