2022 年中级经济师工商管理章节核心考点干货（第一轮） 　　

　　

　　第九章 企业投融资决策及重组 　　

　　

　　知识概览 　　

　　

　　知识点 1――货币的时间价值计算 　　

　　

　　知识点 2――以货币的时间价值计算 　　

　　

　　知识点 3――营业杠杆 　　

　　

　　知识点 4――现代资本结构理论 　　

　　

　　知识点 5――财务可行性评价指标 　　

　　

　　知识点 6――收购与兼并 　　

　　

　　知识点 1――货币的时间价值计算 　　

　　

　　一次性收付款项的复利终值与现值 　　

　　

　　一次性付款：指在特定时间点一次性付款(或收款)，一段时间后再对应一次性收款(或付款)，即一次性付款。 　　

　　

　　终值：是未来一定金额现金的价值，俗称本息之和。 　　

　　

　　现值：以复利计算的特定资金在未来某个时点的现值，即获得某个未来本息所需的本金和(终值)现在。 　　

　　

　　终值和现值是两个相对的概念，可以通过系数相互转换。具体计算公式如下： 　　

　　

　　终值=现值(1利率)n=P(1 i)n 　　

　　

　　现值=终值(1利率)n=P(1 i)n 　　

　　

　　【习题单选】某公司一次性向银行借款2000万元，期限5年。5年后一次性还本付息，利率12%，利息按复利计算。则企业到期应偿还的金额为()万元。 　　

　　

　　A.3524.6 　　

　　

　　3687.3 　　

　　

　　C.3987.8 　　

　　

　　D.3365.9 　　

　　

　　【答案】答 　　

　　

　　【解析】F=现值(1利率)n=p(1 I)n=2000(1 12%)5=20001.7623=3524.6(万元)，故本题正确答案为a。 　　

　　

　　知识点 2――以货币的时间价值计算 　　

　　

　　年金的终值和现值 　　

　　

　　年金：是指以一定的相等时间间隔收到或支付的一系列相同金额的款项，是一种基金收付方式。年金根据每次给付发生的时间可以分为后付年金、预付年金、递延年金、永续年金等几种类型。 　　

　　

　　后付年金：又称普通年金，即每期期末发生的年金，如每年年末向银行借款100万元。 　　

　　

　　延期年金：是指前几期不缴费，后期只等额缴费的年金形式。 　　

　　

　　比如有人借了一笔钱，要求从第三年末开始等额还款1000元，到第七年末还清。 　　

　　

　　【行使单选】某贸易公司租赁其办公场所，租期10年，约定从第三年年底开始，每年年底支付租金。 　　

　　

　　5万，一共交了7年。这种租赁形式是()。 　　

　　

　　A.提前支付年金 　　

　　

　　B.后付年金 　　

　　

　　C.永续年金 　　

　　

　　D.延期年金 　　

　　

　　【答案】d 　　

　　

　　【解析】根据标题信息“自第三年年底起每年年底交”，即前两年未交房租，第三年才交房租。可以知道它符合递延年金的概念，所以本题正确答案是d。 　　

　　

　　知识点 3――营业杠杆 　　

　　

　　经营杠杆：又称经营杠杆或操作杠杆，是指在企业生产经营中，由于固定成本的存在，当销售额(营业额)增加或减少时，息税前收益会有较大幅度的增减。 　　

　　

　　经营杠杆系数(DOL):又称经营杠杆，是息税前盈利变化率相对于销售额(营业额)变化率的倍数。 　　

　　

　　DOL是经营杠杆系数；EBIT是EBIT (EBIT=净利润、利息和所得税总额)； 　　

　　

　　EBIT是EBIT的变化；s是营业额；为什么营业额变化不大？ 　　

　　

　　公式：DOL=(EBIT/EBIT)/(S/S)经营杠杆系数=(EBIT/EBIT的变化)/(营业额/营业额的变化) 　　

　　

　　经营杠杆系数越大，EBIT收益对销售量变化的敏感性越高，经营风险也就越大。 　　

　　

　　经营杠杆系数越小，销售量的变化对息税前收益的影响越小，经营风险也就越小。 　　

　　

　　【习题单选】经营杠杆系数是指()的变化率等于销售额(营业额)变化率的倍数。 　　

　　

　　A.息税前利润 　　

　　

　　B.营业利润 　　

　　

　　C.生产和销售 　　

　　

　　D.营业额 　　

　　

　　【答案】答 　　

　　

　　【解析】经营杠杆系数(DOL)又称经营杠杆，是息税前盈利变化率等于销售额(营业额)变化率的倍数。这个问题的正确答案是a。 　　

　　

　　知识点 4――现代资本结构理论 　　

　　

　　代理成本理论 　　

　　

　　公司债 　　

务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人要求更高的利率，这种代理成本最终由股东承担。

　　

秩序理论

　　

公司倾向于首先采用内部筹资，因而不会传递任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将优先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资。

　　

动态权衡理论

　　

将调整的成本纳入模型之中。当调整成本小于次优资本结构所带来的公司价值损失时，公司的实际资本成本结构就会向其最优资本结构状态进行调整；反之，公司将不进行这种调整。

　　

市场择时理论

　　

在股票市场非理性、公司股价被高估时：理性的管理者应发行更多的股票；当股票被过分低估时：理性的管理者应回购股票。

　　

【练习单选】将调整成本纳入最优资本结构分析的理论是（ ）。

　　

A.代理成本理论

　　

B.啄序理论

　　

C.动态权衡理论

　　

D.市场择时理论

　　

【答案】C

　　

【解析】在各资本结构理论中，动态权衡理论将调整成本纳入了最优资本结构的分析中，故此题正确答案为 C。

　　

　　

知识点 5――财务可行性评价指标

　　

非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的指标，一般包括投资回收期和平均报酬率。

　　

1.投资回收期

　　

投资回收期，是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

　　

假定每年的营业净现金流量相等，那么公式：投资回收期=原始投资额/项目每年净现金流量

　　

例如：某项目原始投资额为 100 万元，项目每年净现金流量均为 50 万元，则投资回收期=100/50=2年。

　　

2.平均报酬率

　　

公式：平均报酬率=平均年现金流量/初始投资额×100%

　　

例如：某公司的初始投资额为 100 万元，项目寿命期为 3 年，每年的净现金流量为 30 万元、40万元和 50 万元，试求该项目的平均报酬率。

　　

①平均年现金流量=（30+40+50）/3=40（万元）；

　　

②平均报酬率=40/100×100%=40%

　　

【练习单选】某公司的初始投资额为 200 万元，项目寿命期为 3 年，每年的净现金流量为20 万元、40 万元和 60 万元，则该项目的平均报酬率为（ ）。

　　

A.20%

　　

B.30%

　　

C.40%

　　

D.50%

　　

【答案】A

　　

【解析】由题目信息可知，①平均年现金流量=（20+40+60）/3=40（万元）；②平均报酬率=40/200×100%=20%，故此题正确答案为 A。

　　

　　

知识点 6――收购与兼并

　　

划分标准

　　

类型

　　

概念

　　

1、双方的业务性质

　　

纵向并购

　　

处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业所进行的并购，可以是向前并购，也可以是向后并购

　　

横向并购

　　

处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购，即实现横向一体化的发展

　　

混合并购

　　

处于不相关行业的企业所进行的并购

　　

2、并购的实现方式

　　

协议并购

　　

买卖双方经过一系列谈判后达成共识，通过签署股权转让、

　　

受让协议实现并购的方式

　　

要约并购

　　

买方向目标公司的股东就收购股票的数量、价格、期限、支

　　

付方式等发布公开要约，以实现并购目标公司的并购方式

　　

二级市场并购

　　

买方通过股票二级市场并购目标公司的股权，从而实现并购

　　

目标公司的并购方式

　　

【练习单选】某环保企业使用自有资金并购另一同行业企业，这种并购属于（ ）。

　　

A.横向并购

　　

B.纵向并购

　　

C.混合并购

　　

D.杠杆并购

　　

【答案】A

　　

【解析】首先，根据题目信息“某环保企业使用自有资金并购”，可知该环保企业（并购企业）用的是自己的自有资金，而不是被并购企业的自有资金，可知为非杠杆并购；其次，根据题目信息可知该次并购属于同行业的两家企业的并购，即横向并购，故此题正确答案为 A。