今天有一件值得投资界朋友庆祝的大事，那就是孙陈余与巴菲特共进午餐的时间和地点已经确定，将于2019年7月25日在旧金山杰克森广场的一家三星级米其林餐厅举行。这是巴菲特慈善午宴的第20个年头。巴菲特的巨大成就，说到底，与他的投资理念和个人性格密切相关。今天我们就顺着昨天的话题继续讲巴菲特的价值投资理念。 　　

　　昨天和大家分享了什么是真正的价值投资。相信很多朋友应该有了初步的了解。其实最重要的是明确价值投资和价值投机的区别。记住价值投资的市盈率是以一个会计年度为基础计算的，这是关键。了解了价值投资之后，如何选择适合价值投资的股票？ 　　

　　根据巴菲特的价值投资理念和他操作的股票，他的价值投资的选股往往分为两步。第一步，先选择行业，第二步，选择你认为适合这个行业的公司。 　　

　　我们来看选择行业的第一步。对巴菲特来说，选择行业是价值投资的基础。选择正确的行业意味着成功了一半。巴菲特如何看待选择行业？他认为稳定是行业的首要因素，其次是高利润。所以巴菲特的公司多是传统行业的公司，都是消费类公司。所以传统行业符合稳定的因素，消费类公司符合高利润的因素。 　　

　　很多投资者朋友经常喜欢引用巴菲特2016年投资苹果作为反例，认为他的投资不是在传统行业。其实这是他对社会历史进程不了解造成的误解。所谓传统行业并不总是一成不变的，宇宙是不断进化的，自然社会也是如此。到了2016年，苹果这样的公司已经成为传统行业，而不是高科技行业。2000年的时候，苹果可以认为是高科技产业，不是传统产业，但是到了2016年，手机已经成为人类生活的必需品，成为传统产业是必然的。 　　

　　经过原始时代和农业时代，现在社会已经从工业时代进入信息时代。在工业时代，我们以为手机是高科技产业，但现在我们已经开始从信息时代步入智能时代。目前，除了人工智能、大数据、云计算等高科技产业，以前的手机、电脑、手表、收音机、冰箱、电风扇等高科技产业都变成了传统产业。在传统行业中，大消费行业，也就是非周期性行业，必然是利润较高的行业，这样的行业才是价值投资应该关注的行业。 　　

　　只有整个行业的利润非常高，这个行业才会产生优秀的公司。一个行业一旦衰落，这个行业的每一家公司都会受到影响，想找一家几年利润稳定的公司太难了。 　　

　　接下来我们来看选择公司的第二步。对于巴菲特来说，一个优秀的公司一定诞生于一个稳定的行业。虽然他投资的公司不是每个都这样，但大部分都是这样。如何看一个公司是否优秀？财务报表是最能反映一个公司优秀与否的数据。所以巴菲特认为，要看一个公司最近10年的财务报表，看它的净资产收益率。如果能保持在20%以上，那么这家公司可以重点关注。当然，还有其他财务指标，但巴菲特认为，净资产收益率是所有财务指标中最重要的。 　　

　　可以看看贵州茅台，a股上市公司中的佼佼者，今天突破1000元大关。从2004年开始，贵州茅台每年的净资产收益率都在20%以上，所以能一路上涨，成为a股的王者也是情理之中，是价值投资的好标的。只要贵州茅台还能像以前一样稳定经营，其股价继续上涨就是复合逻辑，并不是什么值得大惊小怪的事情。 　　

　　当然，除了净资产收益率，旁边还有一个指标，就是净利润增长率。净利润增长率是今年净利润减去去年净利润再除以去年净利润的差额。可以显示公司今年赚了多少钱或者比去年少赚了多少钱，是衡量企业盈利能力的重要指标。 　　

　　我们也可以以贵州茅台为例。贵州茅台2014年、2015年净利润增速较低。通过其当年的股价走势图可以发现，该公司股价涨幅相对较低。当然，这也与价值投资理念对市场的影响有关，但总体来说，公司的盈利能力与股价涨幅成正比。 　　

　　总结一下，价值投资的标准有两个，一个是稳定盈利的行业，一个是稳定持续盈利的行业。我翻遍了3000多家a股大的公司。事实上，结合这两个条件的公司真的有几十家。我想，其实和我一样，看过这几十家公司的人应该很多，但真正能长期持有的人应该不多。