在高通胀的冲击下，全球经济衰退的风险正在上升，这几乎已经成为当前金融市场的共识。许多被称为“聪明钱”的机构投资者正在为糟糕的经济消息做准备，特别是在俄罗斯-乌克兰冲突的主要前线欧洲。 　　

　　美国银行4月份的最新基金经理调查结果延续了上月悲观的全球经济预期。受访的职业投资者对全球经济的乐观程度降至历史新低，预计经济将恶化的人数比例为历史最高。 　　

　　他们还预计，以美联储为首的主要央行将在年内大幅加息，滞胀预期将跃升至2008年8月金融危机顶峰以来的最高水平，货币风险也将升至历史新高，对美股的乐观情绪将降至历史低点。 　　

　　英国央行行长贝利3月底罕见地承认，英国经济正陷入滞胀的深渊，因为能源价格推动的通胀比20世纪70年代的任何时候都要凶猛。越来越多的国内外主流研究机构在分析“美国是否会重蹈70、80年代滞胀覆辙”，回顾“美、德、日、英如何走出70年代滞胀困境”。 　　

　　根据彭博的分析，这是因为基金经理越来越担心这种市场情景——通胀失控和经济增长下滑——最终会成为现实，尤其是在欧洲。他们担心肆虐的全球能源危机和日益强硬的中央银行会将主要经济体推向20世纪70年代式的滞胀。当然，后续的布局调整也会带来重要的战略机遇。 　　

　　根据上述报告，管理着超过2万亿美元资产的Amundi SA正在为欧洲大陆可能出现的低迷做准备。英国最大的主动资产管理公司abrdn Plc也认为最严重的滞胀风险在欧洲，主张做空欧元和英镑。全球最大的基金管理公司之一先锋集团(Pioneer Group)推动流动性，以对冲全球滞胀的高风险。另一家资产管理巨头富达国际也主张布局发达市场“极有可能发生”的滞胀，以欧洲衰退为基线情景。 　　

　　综合来看，俄乌冲突的爆发出人意料，打破了该组织原先“今年欧洲市场表现将优于美国”的假设。他们希望在充满利率上升风险的领域缩短头寸，并看好与大宗商品相关的主要国家和新兴市场的大宗商品出口商。流动性又是王道了。一些人建议持有短期债券和浮动利率票据来对抗滞胀。其他人对全球股市持中立态度，在信贷方面采取防御性配置。“持续的高通胀要求资产配置向通胀挂钩债券、黄金和一些实物资产倾斜。” 　　

　　上述观点也与“大宗商品旗手”高盛抗击滞胀的决定不谋而合。在本月的最新研究报告中，高盛指出，当滞胀风险大增时，大宗商品仍是最好的对冲工具，曾经热门的成长型资产将承受沉重压力。 　　

　　高盛认为，历史模型显示，大宗商品往往在通胀高企且不断上升的时期表现最佳，因此成为理想的滞胀对冲工具。商品的配置可以显著提高投资组合的回报。其中，基本金属在滞涨期间具有独特的优势。铝、镍、锌、铜都可能面临短缺的风险，黄金将成为市场的重要晴雨表。 　　

　　摩根大通和摩根士丹利也看好滞涨期间大宗商品的表现。摩根士丹利认为，市场最近的表现就像是周期的结束，“后周期”时期可能有利于大宗商品，尤其是石油。摩根大通警告称，受对冲需求刺激，大宗商品可能进一步飙升40%，其长期配置最终将超过全球金融资产总额的1%，超过前期高点。 　　

　　上面提到的美国银行最新月度调查也显示，机构投资者现在将全球经济衰退视为最大的尾部风险，超过了俄乌冲突。在投资目标方面，机构继续更多地关注现金、大宗商品、健康汽车 　　

　　对于风险资产的领先股市，摩根士丹利首席美股策略师、美股大空头迈克尔威尔逊认为，美国股市从高点的下跌尚未反映出经济的大幅放缓。 　　

　　在最新的研究报告中，他呼吁“保持防御性”，因为“(经济)增长将令人失望”，即他认为公共事业等防御性板块将跑赢周期性股票。这与“全球经济悲观预期强烈，但海外对冲基金处于All In周期”的现状相反。 　　

　　就连一些知名的多头乐观情绪也有所减弱。《华尔街日报》此前提到，摩根大通的马尔科科拉诺维奇(Marko Kolanovic)建议投资者从最近的股市上涨中获利，并将部分资金转移到国债上。此外，一些人警告说，“即使在经济衰退开始之前，欧洲的企业利润也可能会下降。” 　　

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