市盈率的概念、分类与联系 　　

　　市盈率又叫本益比，简写为PE，是一个常用来衡量股票价格水平的指数。十个机构投资者中有七八个是用PE估值的，其中一两个会根据行业特点用PB市净率和PS市净率估值，很少用现金流折现法估值。 　　

　　PE可分为静态PE、动态PE和TTM(过去12个月的滚动PE)。以当前时间为例，股票的静态PE就是当前的股价除以其2021年的每股收益,的动态PE就是当前股价除以其2022年的预测每股收益.TTM滚动PE，是当前股价除以最新四个季度的每股收益之和,的分母每季度更新一次。每股收益就是EPS，简单理解为上市公司净利润除以股本，即每股收益。 　　

　　说的太抽象了，就以a股股王贵州茅台为例吧。2021年3月22日，贵州茅台发布20年年报，每股收益37.17元。如果在下一个交易日的收盘价1971.43元买入，因为季报还没出，所以当天的静态PE和PETTM是一样的，都是53倍。 　　

　　那天的动态PE是怎样的？在这里，我找了贵州茅台在年报公布前两个月的2021年EPS预测。平均值为42.8元，也就是说机构认为从贵州茅台发布2020年年报的时间来看，假设其估值合理，那么一年内贵州茅台股价预期涨幅为15.1%（42.8/37.17-1）。当然可以通过你自己的研究来估算其EPS。以机构预测的平均值计算，当天的动态PE为46倍。 　　

　　机构预测每股收益 　　

　　那么PETTM的作用是什么呢？我们来看下图。 　　

　　茅台每股收益和市盈率的变化 　　

　　蓝线是贵州茅台的EPSTTM，概念和PETTM差不多。随着一季报的发布，蓝线呈阶梯状上升趋势，黄曲线呈波动趋势，反映了市场的预期变化。如果预期完全实现，那么最终黄色线将回到初始位置，茅台的股价实现预期的15.1%收益.实际上，2021年茅台实现每股收益41.76元，机构预测非常准确，但年报公布后静态市盈率只有42.6倍，股价反而跌去了10%.实际上，对于茅台来说，业绩预测并不难，但估值是由整个市场的投资者设定的，其中包括对公司未来前景的预期、政策环境的变化、机构投资者之间的博弈等等。如果买入的时候估值太高，就要想想其他方面的有利因素能不能抵消，不然的话亏损的风险很大. 　　

　　从上面我们可以总结出三个市盈率：三个市盈率代表了企业的三个经营点和三个投资点，静态PE是起跑线，动态PE是终点，PETTM是目前在跑道上的位置.我们最终的收益取决于企业的经营收益和市场的最终估值。 　　

　　基于市盈率的投资模型 　　

　　一个完整的投资体系至少需要买入、卖出、期限、仓位.的四个要素，现在我们可以通过这个思维框架来构建我们的投资体系。让我们学以致用，用市盈率建立一个简单的投资模型。 　　

　　目标化管理解决买入和期限问题。根据您自己或参考组织对企业的利润计算，以静态PE为基准，以动态PE的提升为目标,如果预期收入符合您的要求，您可以将其添加到待定池中。 　　

　　确定性研究解决仓位问题。既然是预测，那就是随机量。一般来说，市场会给高成长公司高PE。但高增长通常难以持续，所以如果公司在你持股期间由高增长转为低增长，那将是很大的危机，因为股价将面临估值和业绩的同步下滑。所以，性能的确定性非常重要。在满足收入要求的前提下，业绩确定性越高，仓位可以越高. 　　

　　及时调整解决卖出问题。机构经常调整盈利预测或者放弃跟踪，克服了静态PE一年一变，PETTM一季度一变的弱点；如果在持有期间，市场形势很好，你的收益目标已经提前实现，那么你也可以考虑直接卖出，然后寻找下一个投资目标。 　　

　　设置止损。这个世界上唯一不变的就是变化。一开始就应该为每一笔投资设置止损，比如10%，这是我们应该保持的对随机性的敬畏。 　　

　　从底层思维模型来看，这是一个基于EPS事件驱动的标准思维框架。影响股票价格的因素非常复杂 　　

注意事项

至此我们这样一个简单的投资系统就构建好了，其实也没有很难对不对？其实，框架不难理解，实操却不容易，怎么对公司业绩进行预测，怎么感知市场的情绪变化，这两者可能是贯穿我们股票投资始终的问题。

如果你真的想应用这套系统在投资上，请记住“盈利稳定”是用PE估值的前提，大部分公司盈利都很不稳定，特别要注意如下三类公司不太适用于这套系统：

1、强周期行业，例如钢铁、煤炭、有色、石油、化工、航运、机械、造纸等；

2、政策影响大的行业，如房地产；

3、高科技公司：创新药、云计算、生物科技、半导体行业等。这些公司适用于其他的投资框架。

盈利稳定，静态估值相对合理或者低估，估值波动较小的股票，大部分时候都是跌出来的，目前的市场状态下，这种机会还是比较多的。驴哥也会持续做好市场跟踪研究，发掘潜在的机会，有兴趣的话可以点赞+关注！