2008年金融危机后,全球金融市场受洪水刺激,但对冲基金行业日子不好过。糟糕的回报和投资者信心的丧失抑制了行业情绪,但去年的爆发带来了意想不到的好转。
根据HFR的数据,对冲基金去年回报率为11.8%,创2009年之后新高。今年为止,其回报率已经达到近10%,为20多年来同期最好表现。
美国资产管理公司Commonfund董事马克安森(Mark Anson)认为,尽管该行业很难重现上世纪90年代的辉煌,但“白银时代”可能已经到来。
在最辉煌的时期,对冲基金经理曾被称为宇宙之王,至少是华尔街之王。有了丰富的多空工具,无论市场是涨是跌,你都可以赚很多钱。
金融危机以来,在宽松的金融环境下,没完没了的牛市让善于从波动中挖掘赚钱机会的对冲基金无法发挥优势,在低利率环境下苦苦挣扎。
英国对冲基金Brevan Howard曾被视为宏观投资的黄金标杆。从2003年到2013年,没有一年出现负收益。
但随着多位创始人的离开,该基金业绩每况愈下,资产管理规模从曾经的400亿左右下降到60亿美元。
之后,Brevan Howard调整了策略,从依靠少数明星经理人,到依靠更广泛的经理人。在过去三年中的两年,该基金的回报率为两位数,其管理的资产反弹至160亿美元。
忠利投资公司总裁卡洛特拉巴托尼说:
对冲基金已经回归,但它们已经成为一个不同的行业。大浪淘沙之后,他们更大更强的活了下来。
传统上,对冲基础设施按其管理资产的2%收取管理费,并从额外收入中抽取20%的佣金,这引起了许多批评。
对冲基金一方面在努力提高业绩,另一方面也在适当降低手续费比例,从而增强了相对于其他类型基金的吸引力。
很多分析师认为,未来几年单纯把钱投到低成本的被动型指数基金可能不会有理想收益。在这种情况下,经理本身能力会被更加看重。
私募和风险投资的火爆是有目共睹的,所以一些投资者开始担心在这个领域的过度暴露,对冲基金是为数不多的替代品之一。
债券投资者也将注意力转向对冲基金,希望分散风险。债市收益率不断创出历史新低,股市的对冲效应严重减弱。
投资者信心明显升温,在过去5年赎回逾1700亿美元后,今年上半年转为净投入184亿美元.
然而他们发现一个新问题出现:几乎所有顶尖对冲基金都“关门谢客”了,比如Two Sigma和Millennium。
任何好的交易策略,如果真的能产生alpha,一定有容量限制。一般来说,策略管理的资金量越大,越难产生超额收益。
此外,市场估值徘徊在历史高点,短期盈利机会进一步压缩,导致越来越多的对冲基金决定拒绝新的投资者。
一个现实的问题是,对冲基金是否真的迎来了一个转折点,或者只是衰落过程中的昙花一现。就连业内人士也承认,这个行业有点臃肿。
虽然过去10年行业有了一些整合,但是全球对冲基金比Taco Bell连锁店数量还多。更糟糕的是,不少投资者很怀疑行业长期的增值作用。
巴菲特在与对冲基金的10年豪赌中大获全胜,至今仍被业界津津乐道。当时Protg选择了5只对冲基金的投资组合,而股神们则与指数基金一战。
从2007年到2017年,前者的投资组合回报年均增长率仅为2.2%,远不及后者的7.1%。自此,对冲基金行业的光环似乎已经褪去。
加州养老金计划Calstrs的首席投资官克里斯艾尔曼(Chris Ailman)直言不讳地指出,对冲基金听起来很神秘,很酷,但这并不意味着它们能创造长期可持续的回报。
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