2021-10-29平安证券股份有限公司朱冬、皮秀、王林、王子月对彭辉能源进行调研，发布《储能拔地而起，鹏辉一马当先》的研究报告。该报告给予彭辉能源买入评级，目前股价为29.8元。
彭辉能源(300438)
和平观点：
储能成为公司快速增长极：作为深耕锂电池20年的老兵，公司紧跟产业变革。在优化传统锂电池消费业务的同时，积极布局新市场，推动营收规模更上一层楼。营收从2016年的12.7亿元增长到2020年的36.4亿元，复合增长率近30%。业务方面，消费业务复合增长率近30%，储能近40%。2021年上半年，公司储能业务收入同比增长超过一倍。
全球储能市场增速如何？截至2020年底，全球已投产储能项目累计装机容量达到191.1GW，同比增长3.4%。2018年，随着电芯价格跌破1元/wh，全球电化学储能新增装机大幅增长，首次达到3.7GW，同比增长305%。2020年，全球电化学储能新增装机容量达到4.7GW，同比增长62%。其中，在中国、美国和欧洲新投产的均超过GW水平。
国内储能市场如何破局？国内储能市场发展的主要症结在于两个方面：投资回报率和政策约束力。2020年以来，在疫情和碳中和转型的推动下，国内储能市场迎来了强劲的政策风。根据国务院最新的2030年二氧化碳排放峰值的规划目标，中国新能源储存装机容量将从2020年底的3.28GW增加到2025年的30GW以上，对应未来5年复合年增长率超过55%。近年来，国内负荷侧的“双峰”特性和发电侧“波动电源”风光出力的增加，使得电力系统的稳定运行越来越困难。目前全国近22亿千瓦的总装机容量，在没有光照/小风/枯水/缺气的冬季，可能会下降到14亿千瓦以下，甚至更低。要匹配近12亿千瓦甚至更高的峰值负荷，各省区对应的供电保障压力会更大。我们预计，到2025年，国内最大用电负荷将接近17亿千瓦。如果按照中国电力企业联合会预测的2025年全国发电装机容量28.5亿千瓦，标注2021年1月晚高峰，将有近1亿千瓦的负荷缺口。届时4000万千瓦的调峰任务将主要由电化学储能承担，这也符合最新的规划目标。目前，国内市场电价体系尚未构建，销售端电价多采用行政定价模式，新建储能增加的成本无法有效传导至价格端。2021年能源局下达《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，山东省组织储能示范工程申报，总容量超过500MW/1GWh。许多中央和地方政策指导将储能建设与新能源并网联系起来。预计“十四五”期间新增储能装机容量近3000万千瓦的相当比例将由发电侧承担。
公司在储能领域有哪些优势？与动力电池相比，储能市场的格局可能会有很大不同。toC业务发展更多依靠渠道和品牌推广。toB业务面向企业，项目投资方众多。车主更注重安全和成本。从公司的能力来看，有很强的成本控制能力，注重性价比策略。近年来，我们不断提高精益管理水平，实施大客户战略，销售费用率稳步下降。在上游原料侧，
近年来，公司在储能领域的能力建设逐步完善，如产品线、重大项目客户积累、资质认证等。正在进入从1-N的快速扩张期，产品方面，公司专注于储能用磷酸铁锂电池的研发。研制的储能电池循环性能优异(长寿命周期可达15年/7000次)，安全性高，价格竞争优势明显。已获得国内外客户批量订单，并获得试生产批文。在客户端，公司的业务重点是发展高质量的战略客户。便携式储能与郑好Ecoflow合作，产品销往亚洲、美洲、欧洲等全球市场。通信与中国铁塔、中兴通讯、中国移动等大客户深度合作，成为国内5G基站备用电源头部企业之一；在大规模储能领域，公司与天合光能成立合资公司，规划10GWh以上产能布局，与华电重工签署框架合作协议，围绕国内外电力行业低压配电设备、储能系统、电池设备业务展开合作。
投资建议：在全球能源体系加速转型下，预计基础结构稳定、战略重点明确、行动迅速的“小白马”企业将实现跨越式发展。我们预计，随着公司产能建设的进一步加快以及在产品和市场上的更多加码，未来几年公司收入增速有望保持在较高水平。同时，原材料价格将从2022年开始下跌，有望支撑电池企业的利润率。在业务持续向好的形势下，建议多关注公司在储能领域的发展进度。我们维持公司21/22/23年归母净利润3.5/5.4/8.2亿元的预测，对应10月28日收盘价PE分别为38.1/24.2/16.1倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1。原材料价格大幅上涨的风险。如果后续原材料价格涨幅超预期，将影响电池厂盈利；2.市场扩张不及预期，储能市场竞争日趋激烈。如果公司未能建立足够的先发优势，就会影响市场的发展进度；3.应收账款坏账风险。如果国内经济下行压力加大，公司应收账款坏账风险可能上升。
最近90天，该股被3家机构评级，2家买入评级，1家增持评级；过去90天机构平均目标价为47.2；证券星级估值分析工具显示，彭辉能源(300438)良好公司评级2.5星，良好价格评级2星，综合估值评级2星。
