估价是价值管理的基础。企业在成长过程中面临着价值管理的问题。无论企业是否需要融资，合理的估值都有利于企业的发展。 　　

　　

　　估值，看似只是一个数学问题，实际上需要综合梳理企业的方方面面。不合理的估值会使企业在融资过程中遇到很多困难，因此掌握基本的估值方法至关重要。 　　

　　

　　根据企业的商业模式不同，其估值方法也不同。资产型企业，如传统制造业，通常以净资产估值法为主，利润估值法为辅；轻资产型企业，如服务业，通常以利润估值为主，净资产估值为辅；互联网企业通常以用户数、点击率和市场份额为长期考量，新兴产业和高科技企业通常以市场份额为长期考量，估值方法都适合以市销率为主要因素。所以常用的估值方法有市盈率、市净率、市净率。 　　

　　

　　 　　

　　

　　市盈率估值法 　　

　　

　　市盈率估值法中最重要的指标是净利润。考察净利润，必须明确报表内外是否有重大项目。应剔除净利润，以反映企业的真实净利润。市盈率在比较中是有意义的，但绝对值是没有意义的。找出长时间内的最低、最高、平均市盈率。考察周期至少为5年或一个完整的经济周期。如果是新上市的公司，必须有至少3年的交易历史。找出同行业中交易历史较长的公司进行对比，明确第三档的市盈率区间。 　　

　　

　　优势：盈利能力以每股收益衡量 　　

　　

　　缺点：净利润波动剧烈，受多种因素影响，导致市盈率不稳定，容易被管理层操纵。 　　

　　

　　市净率估值法 　　

　　

　　市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，用成本来衡量，而每股价格是这些资产的现值，是在证券市场上交易的结果。市净率估值法中最重要的指标是净资产。要考察净资产，就要弄清楚报表内外是否有重大项目。净资产应剔除，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率在比较中是有意义的，但绝对值是没有意义的。 　　

　　

　　 　　

　　

　　优点：净资产是累积的，通常为正。当市盈率失效时，市净率指标仍然可以使用。每股净资产比每股收益更稳定，当每股收益大幅波动时，市净率指标往往更有用。 　　

　　

　　缺点：市净率在公司存在显著规模差异时可能会产生误导；会计政策差异可能导致投资价值的误判。 　　

　　

　　市销率估值法 　　

　　

　　销售比率(PS)=总市值主营业务收入或股价每股销售额。销售比例越低，公司股票的当前投资价值越大。市净率估值法中最重要的指标是销售额。销售人员必须清楚其主要构成，以及是否有重大项目进出报表。找出企业在较长时期内的历史最低、最高、平均三级销售比例区间。考察周期也是至少5年或者一个完整的经济周期。如果是新上市的公司，必须有至少3年的交易历史。 　　

　　

　　优点：对经营亏损的公司依然适用；销售收入往往难以操纵或扭曲；市盈率没有市盈率波动大；市值比的差异与股票长期平均收益率的差异显著相关。 　　

　　

　　缺点：销售收入高不一定意味着营业利润高；价格销售比不能反映不同公司之间成本结构的差异；销售收入的确认方式可能会扭曲销售预测。 　　

　　

　　PEG模型估值法 　　

　　

　　PEG=市盈率/净利润增长率。PEG不同于PE估值。PE只是反映企业的当前价值，而PEG是将企业的当前价值与未来成长联系起来。例如，如果一家公司的 　　

　　

　　PEG值通常可以分为四个等级： 　　

　　

　　PEG<0.5，价值被低估；0.5PEG1，数值相对合理；1 & ltPEG & lt2、价值被高估；Peg & gt2、高风险区。 　　

　　

　　EV/EBIT估值法 　　

　　

　　EV/EBIT是明显优于PE的估值工具。PE其实等于企业市值除以净利润。而市值只是企业的一部分。EV/EBIT解决了这个问题。EV指的是企业价值，不仅考虑股东，也考虑债权人。这是把企业作为一个整体来对待，从而避免了PE的问题。另外，由于PE不考虑资本结构，很多情况下即使是同行业的两家公司也不一定能直接比较。EBIT是息税前收益，它消除了资本结构对公司利润的影响，从而使其更具可比性。 　　

　　

　　计算方法是： 　　

　　

　　企业价值(EV)=市场价值，长期负债，少数股东权益-现金=市场价值，有息负债 　　

　　

　　息税前利润(EBIT)=营业利润投资收益营业外收入-营业外支出以前年度损益调整。 　　

　　

　　重置成本估值法 　　

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重置成本法实际上才是真实的“PB”。对科技股来讲，这一成本接近于无法计算，但是对能源，基建，零售等公司来讲，重置成本有重要的意义。

　　

其计算方式是：

　　

评估价值=重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值=重置全价×成新率。

　　

　　

EV/Sales估值法

　　

市售率（EV/Sales）与市销率（P/S）的原理和用法相同，主要用作衡量一家利润率暂时低于行业平均水平甚至是处于亏损状态公司的价值，其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会达到行业平均水平。使用销售收入的用意是销售收入代表市场份额和公司的规模，如果公司能够有效改善运营，将可实现行业平均或预期的盈利水平。该指标只能用于同行业内公司的比较，通过比较并结合业绩改善预期得出一个合理的倍数后，乘以每股销售收入，即可得出符合公司价值的目标价。

　　

DDM与DCF估值法

　　

绝对估值法中，DDM模型为基础的模型，目前主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上，当公司自由现金流全部用于股息支付时，DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上，无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国，股息都不可能等同于公司自由现金流。

　　

DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流为美国学者拉巴波特提出，基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人，包括股东、债权人)分配的现金。

　　

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