进入新年，终于被压制的疫情又出现零星火苗，挑动着人们的神经。而如果说最近还有什么像疫情一样能持续引起人们强烈关注的话，那大概就是非股市了。 　　

　　

　　新年伊始的前两周，港股资金流通量惊人。根据HKEx公布的数据，从2021年至今，南向资金已连续买入港股超过1300亿港元，而去年同期仅为243亿港元。而且这种趋势还没有减缓。周一(1月18日)全天净买入超过200亿港元，打破单日历史纪录。 　　

　　

　　 　　

　　

　　与同期a股市场370亿元的净流入相比，港股如此大规模、密集的资金流入，不免让人对这笔巨额资金的最终流向产生疑问。事实上，除了近期传建国同志封杀中国三大运营商导致400多亿资金争相抄底外，其余近千亿资金大部分流入港股的一些优质平台和巨头公司。 　　

　　

　　作为港股的股王，腾讯自然首当其冲。即使股价高，还是有500多亿的净买入加持。中兴国际、小米、美团等优质资产也受到了资本的青睐。恒生科技指数31只成份股中，心网以20.6%的涨幅领涨全场。 　　

　　

　　南方资金疯狂涌入，导致香港股市股价集体上涨。另一方面，在a股市场，却出现了高喊“卖A买港股”的尴尬。 　　

　　

　　 　　

　　

　　1月19日消息，昨日短暂大涨后，今日a股市场悄然掉头向下，大盘指数下跌0.83%，创业板指数下跌2.05%。但沪深两市成交额仍保持在万亿规模。其中，2020年上半年，除个别企业外，因疫情而大放异彩的游戏板块集体失声。尤其是完美世界、三七互娱、千兆、世纪华通四家上市游戏公司受到投资者关注。在香港股市暴涨的当下，他们的股价最近比较低迷。 　　

　　

　　看到完全不同的情况，总结最近的股市，有两个问题需要回答：第一，港股的大量买入何时停止？第二，为什么游戏板块被市场低估？ 　　

　　

　　 港股“暴走”或许只是开始 　　

　　

　　南方资金的爆发式涌入，来自于a股市场各种持股的解体。有意思的是，就连一度被戏称为硬通货的茅台，也罕见地下跌了2.6%，代表指数“毛指数”也下跌了2%以上。 　　

　　

　　a股分化严重，既有市场因素，也有政策因素。2020年，由于疫情调整宽松，全球股市水涨船高，利率低，财政刺激强。包括中美股票、债券、黄金、数字货币在内的全球几乎所有资产类别都实现了大幅上涨。 　　

　　

　　但在这个过程中，港股的表现有些逆行。据相关统计，2020年港股全年持续下跌，成为全球市场表现最差的，这也导致h股相对于a股的折价，排在近10年来的最高水平。这意味着，同时在两地上市的股票，a股平均比h股高30-40%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　而一些没有a股的中国上市公司，如中国电信三巨头，由于美股制裁，刚刚从美股退市，大部分选择回归更成熟的港股。随着美国资本的撤离，这些巨头的股价明显被市场低估。被制裁后，中海油等稳定股甚至接近多年来的最低水平，大致相当于去年3月疫情较为严重时的最低点。 　　

　　

　　 　　

　　

　　对于投资者来说，这些被低估的股票都是国内数一数二的上市科技公司，具有很好的投资价值，是一座有待发掘的宝库。与a股相比，h股的估值优势最终为港股带来了流动性，使得投资者更倾向于以 　　

　　

　　如上所述，在港股持续上涨的过程中，游戏板块并没有太大的动静。无论是a股还是港股都是如此。为什么会这样呢？ 　　

　　

　　要回答这个问题，你需要先了解以下游戏股的市盈率。作为评价游戏公司未来前景的重要指标，如果市盈率高，则意味着该股在未来的市场中表现良好。从投资的角度来看，市盈率越低，投资空间越大。 　　

　　

　　以四大a股游戏公司为例。吉比特市盈率23.78倍，三七互娱22.74倍，完美世界27.85倍，世纪华通只有18.07倍。不难发现，a股市场明星游戏公司的市盈率普遍维持在20倍的横向水平。 　　

　　

　　相比之下，美股上市游戏公司的市盈率要高很多。比如动视暴雪的市盈率为31.68倍，而在美国被称为腾讯的EA市盈率为30.66倍。一般来说，美股的美欧游戏公司市盈率一般维持在3。 　　

0倍左右。

　　

　　

对比两者可以发现，实际上，A股游戏板的市盈率对比欧美的上市游戏企业，处于偏低的位置，不过搞笑的是，当年游戏公司从美股退市转站A股图的就是市盈率更高，眼下的结果颇让人尴尬。这凸显了投资者对A股游戏股的信心较为不足。而令人意想不到的是，因资金南下而暴涨的港股，港股游戏板的市盈率比A股还要低。

　　

比如IGG的市盈率就为5.77倍，2020年初发挥出色的友谊时光的市盈率则为9.29倍。接连暴涨的港股，为何独独忘了游戏这个在疫情期间表现良好的角色？甚至可以扩大一点说，为何游戏企业普遍的市场期望值不高？

　　

　　

让游戏企业回归游戏

　　

实际上，导致市场期望过低的最根本原因，还是在游戏产品上。以吉比特为例，据公开的统计数据显示，吉比特在去年8月份达到671.6元/股的最高价后，在随后的6个月里便开始了持续性下跌。截至目前，吉比特的股价已经在卖方“看好”的高呼声中被“腰斩”，最新报价309元/股。

　　

　　

之所以会导致这样的过山车戏码，源于吉比特的净利润低于营收增速。其公布的Q3财报显示，公司利润营业收入、净利润分别为20.5亿、7.95亿，同比增长31.79%、18.62%，虽然参与了《最强蜗牛》大陆地区买量发行、以及港澳台的发行，但短期对利润加持并不显著。1月11日，吉比特公布《摩尔庄园》手游延期上线后，错过春节档的吉比特开始受到投资机构的大量减持，进而与其他A股企业保持了一致的20倍左右的市盈率。

　　

　　

在GameLook看来，投资人对估值提升持有担忧，主要原因在于对游戏公司收入增速不稳定的忧虑。中国游戏企业要达到欧美游戏企业的市场期望，需要找到两个新的市场增长点，来让投资者对中国游戏企业有一个期望的空间。

　　

其一，是寻找规模的新增长点。目前，国内游戏市场进入存量竞争，已经是一个不争的事实。这在客观上要求企业放宽产品的目标范围，与其将心思全部放在国内市场，跟头部企业展开高烈度的精品游戏竞争，倒不如考虑将鸡蛋放在不同的篮子里，既做国内市场，又突围海外市场，通过内外兼修来实现收入的多元化，使市场规模扩大。

　　

诚然，像是完美、三七等游戏企业的营收主要来自国内市场，突围海外尚需要时间准备合适的产品，但考虑到海外相对宽松的产品限制，以及相对较多的市场机会，仍旧值得国内游戏企业去尝试，加大海外破局的力度。

　　

其二，最根本是做出优质的游戏产品。在国内版号紧缩，政策趋严的情况下，国内游戏企业的精品化意识得到了加强。而米哈游《原神》全球通吃的事实证明，精品化游戏出现不仅适用于国内，更适用于国外。这实际上告诉了同行，在如今的市场竞争态势下，做精品游戏的同时一定不能错过海外市场。

　　

尽管海内外市场用户存在较大的文化差异，会给产品研发带来巨大的挑战，并且有些附带地域属性的游戏产品也很难在短时间内获得全球玩家的认同，但真正突破地域瓶颈，产出精品化产品的游戏企业，却无一例外在海内外都获得了成功。趋势尚且如此，唯有上市企业自己去解决这个问题，才能实现真正的市场突破。

　　

从更长期的行业发展决定因素看，无论是A股游戏板块，还是港股游戏板块，长期估值的提升来自于更加宏观的因素，如技术突破（VR、云游戏）、模式创新（变现或营销方式的突破）、市场空间（用户规模和付费意识提升）带来的长期发展潜力。从目前游戏行业发展的态势来看，全球游戏市场还有巨大的增长空间。