最近五个交易日，a股一天一天涨，一天一天跌，一涨再跌，一涨再跌。 　　

　　

　　2月26日以来的5个交易日中，上证综指走势如下： 　　

　　

　　“大跌(-2.12%)-大涨(1.21%)-大跌(-1.21%)-大涨(1.95%)-大跌(-2.05%)”。 　　

　　

　　3月4日，轮到a股关灯吃面。 　　

　　

　　上证综指下跌2.05%，创业板指数下跌4.87%，沪深300指数下跌3.15%。 　　

　　

　　申万28个行业中，仅3个上涨，涨幅前三的行业分别是钢铁、公用事业和采掘，涨幅分别为1.79%、0.31%和0.29%。 　　

　　

　　下滑前三的行业分别是电气设备、休闲服务、食品饮料。跌幅分别为-5.92%、-4.92%和-3.92%。 　　

　　

　　“毛指数”暴跌-4.86%，市场再次上演少数股票的暴跌游戏。 　　

　　

　　外资流出，北上资金全天卖出73.69亿元。 　　

　　

　　“最近市场反复震荡，日涨日跌。这说明目前的市场调整并没有完全结束，仍然是一个震荡筑底的过程。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析道。 　　

　　

　　为什么跌？ 　　

　　

　　机构一致的观点是，资金面是本次下跌的导火索，而前期涨幅过大的持股获利回吐是主要原因。 　　

　　

　　“这轮下跌其实不是经济原因。主要原因是节前市场情绪过于激动。一些优质股票受到追捧，获利回吐是调整的主要原因之一。”杨德龙说。 　　

　　

　　“从资金面来看，央行回收部分资金、市场对货币政策转向的担忧、美国10年期国债收益率上升是导致短期调整的原因之一，这是外因。事实上，经济方面并没有太大的变化。”杨德龙说。 　　

　　

　　招商基金指出，“今日a股市场呈现单边大幅调整，机构持仓越重，跌幅越大，主要是海外美债收益率快速上行和隔夜美国科技股大跌，叠加其相对脆弱的持仓结构，部分板块被踩踏。” 　　

　　

　　“目前市场各方对通胀预期已经达成共识。在这种情况下，股市会变得更加敏感。随着名义利率快速上升，经济数据不及预期，股市波动将被放大。”招商基金认为。 　　

　　

　　史宏观表示，此轮调整具有全球普遍性，国内权重组股高估值和海外科技股均有不同程度下跌。海外美债长期利率超预期反弹或为导火索，但更多是a股中长期性价比指标相对极端所致。 　　

　　

　　大成基金认为，大跌的原因是a股微观结构恶化，交易中投资者的强烈趋同导致交易异常“拥挤”。当市场最乐观的参与者已经入场，交易对手的缺失导致市场出现明显反转，电力设备、新能源、食品饮料等前期行业今天跌幅最深。 　　

　　

　　私募排排网未来之星基金经理胡博分析，前期群体性明显的股票，因为业绩确定，估值提升，涨幅巨大。然而，随着马洋流动性边际收紧，美国国债收益率上升，导致市场整体无风险收益率上升。这些持股的投资价值大幅下降，于是遭遇了各路资金的疯狂抛售，尤其是像茅台这样的白酒股，已经进入了技术性熊市。 　　

　　

　　买什么？ 　　

　　

　　投资者最关心的是，后市会跌吗？如何投资？ 　　

　　

　　多数机构认为，指数经过一轮大调整后，整体下行风险不大。 　　

　　

　　招商基金认为，a股部分泡沫板块风险快速释放后，指数整体下行风险不大。考虑到国内外流动性尚未出现方向性拐点，全球经济复苏前景良好，市场仍有结构性做多机会，但需要密切关注 　　

　　

　　招商基金表示，将继续关注宏观经济深度复苏、景气度改善的金融地产、资源股等低估值顺周期品种的补跌机会；对于新能源、白酒等高景气行业，相关标的估值存在一定程度的透支，在估值调整到合理水平之前仍需回避；对于一些调整幅度较大的中小成长股和科技股，或已进入中期布局阶段。 　　

　　

　　中欧基金指出，春节以来，市场仍遵循经济复苏和市场估值切换的主线，但美债收益率意外上行加大了切换期间的市场波动。大宗商品价格飙升提升了全球市场对通胀的预期，预计对a股高估值的短期负面影响仍将持续。 　　

　　

　　不过，中欧基金表示，“在货币宽松政策真正退出之前，当前市场的系统性风险较小。此外，即将召开的两会将制定第十四个五年计划，其中碳中和、生育等产业计划有望促进相关产业的增长。海外债市、大宗商品、股市的震荡逐步消化后，市场风格有望在两会后回归均衡。” 　　

　　

　　大成基金分析认为，鉴于目前DDM的三大要素(即流动性、企业盈利能力和风险偏好)并未显著恶化，预计这种微观结构的恶化将带来市场风格切换。 　　

　　

　　在投资方面，大成基金建议，热门股已经被最乐观的投资者充分参与，之前的风格难以持续，未来上涨结构将进一步蔓延。建议布局交易不“拥挤”、逻辑完善的行业。目前a股市场部分高估，但整个市场没有高估。在经济复苏确定性上升的前提下，顺周期、中小公司盈利建议关注化工、半导体等顺周期、科技行业，以及银行、保险拐点确认的低估值、低配置的大金融板块。 　　

　　

　　平安基金指出，部分优质蓝筹白马经过调整后，投资机会逐渐显现。接下来，投资者要有耐心，等待优质资产的估值回归到相对合理的区间，投资这些性价比较好的优质资产。白马的本质没有变。他们的经营基本面比较稳健，仍然具有较好的投资价值。 　　

　　

　　“受益于经济复苏和周期性制造业的碳减排和碳中和政策，并受益于经济复苏。 　　

苏和疫情控制的可选消费和服务业，可能相对更好。如中上游原材料的有色、化工、钢铁，中游制造的工程机械、电气设备，金融板块的银行、保险，服务业中的交运、旅游、酒店等。”平安基金认为。

　　

摩根士丹利华鑫基金指出，“行情总是在绝望中产生，在半信半疑中成长”，在市场下跌时，更应关注价格回落后浮出水面的投资机会。在估值层面，近期的调整令核心资产的高估值有所消化。并且当前时点，在“两会”窗口期，政策预期有望提振市场。同时，临近一季报披露时点，考虑到去年的低基数效应，盈利改善也有望对市场形成支撑。

　　

“后续在顺周期逻辑下，金融、周期及可选消费的配置机会值得重点关注；此外，军工、科技股中被错杀的业绩预期向好的部分标的也可能带来较好投资机会。”摩根士丹利华鑫基金认为。

　　

私募排排网未来星基金经理胡泊指出，对于未来股市行情并不用太多担心，大概率会走出震荡上行的态势。具体操作上，一方面，前期抱团的个股如果继续出现比较大幅度的回调，可能会是一个比较好的介入时机；另一方面。受益于两会的召开，军工和有色为代表的顺周期板块可能会有比较好的表现。

　　

飞旋兄弟投资总经理陈旋分析，今日大跌依然以基金报团股下跌为主，技术看创业板指数回调基本见底，结合个股看，创业板股票很多个股已经回调到重要支撑位，短期如果指数再有一两个点的回调，则是比较好的见仓时机。对于已经持有股票的股民，不宜割肉止损。当下可适当加仓，个股后期反弹机会很大。

　　

沃隆创鑫投资基金经理黄界峰预计，市场后续大概率维持震荡格局。投资者应规避前期累计涨幅巨大，估值明显偏高的抱团个股，现在既不是抢反弹时机，也还不具备价值配置机会。可重点关注估值有明显优势且持续受益全球经济恢复的顺周期龙头，以及“两会”、“十四五规划”或重点涉及的新能源、军工、碳中和、农业等细分领域。

　　

部分机构对A股市场仍持谨慎态度。

　　

博时基金指出，“短期来看，我们对A股市场依然持谨慎态度，建议适当降低仓位，防御为上。中长期来看，在坚实的宏观基本面支撑下，A股在全球范围内仍具备较好吸引力，具备良好的投资价值。”

　　

博时基金表示，从节后的抱团权重股补跌来看，市场开始寻找再平衡的逻辑。当前位置不建议接高估值抱团股的飞刀，相对收益建议往再通胀交易的化工/有色，“紧货币+紧信用”阶段受益的银行，以及估值合理的保险板块调仓。白酒板块节后出现大幅回调，鉴于该板块景气度相对较高，可择机逢低布局。

　　

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