有人问，同一个指数在不同的平台上估值不一样。 　　

　　

　　比如沪深300 　　

　　

　　 　　

　　

　　蛋卷上，PE是13.16倍，PE的百分比是67.64%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　每日基金显示PE为PE13.16倍，PE百分比为58.3%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　根据我的数据，沪深300的PE为12.45倍，PE百分比为42.29% 　　

　　

　　为什么同样是PE和PE百分位的沪深300指数，估值却不一样？ 　　

　　

　　一，口径一致，估值就会一致 　　

　　

　　首先要知道指数的成份股是哪些，上市公司市值，净利润，这些都是公开数据。 　　

　　

　　不管是哪个平台，只要统计口径一样，计算出来的数据肯定是一样的。 　　

　　

　　区别的本质原因是统计口径不同。 　　

　　

　　什么叫统计口径不一样？以小明的工资为例。 　　

　　

　　1.小明税前收入每月1万元。 　　

　　

　　小明的税后月收入是8000元。 　　

　　

　　小明这个月奖金5000元，税后收入13000元。 　　

　　

　　4.小明这个月的工资包括1000元作为私下给渠道的返点，实际收入12000元。 　　

　　

　　因为口径不一样，不管是税前还是税后，有没有奖金，有没有返点，最后的工资都会不一样。 　　

　　

　　但是1234，都是小明的工资。估值也是如此。对于同一个PE，因为口径不同，计算出来的结果也会不一样。 　　

　　

　　不同平台的估值因为统计口径的不同而不同。 　　

　　

　　二，统计口径的差异 　　

　　

　　1. 统计时间周期不同，导致PE百分位不同 　　

　　

　　先说百分位数。这是一个数学概念：如果将一组数据从小到大排序，并计算出相应的累计百分位数，则某个百分位数对应的数据的值称为该百分位数的百分位数。 　　

　　

　　更常见的是，小明在一次考试中得了60分。这次考试很难，70%的学生不及格。那么小明的分数是高于70%的同学的，也就是处于70%的百分位数。 　　

　　

　　对于PE百分位，就是把历史上所有PE从小到大排序。现在的PE高于历史上的PE，也就是百分比。 　　

　　

　　如果PE百分比是100%，说明比历史上所有时代都高，处于PE的最高点。 　　

　　

　　如果PE百分比是100%，说明比历史上所有时期都高，处于PE的最低点。 　　

　　

　　其实沪深300指数并不是一个历史悠久的指数。它成立于2005年。至今只经历过两次大牛市，不算多。 　　

　　

　　 　　

　　

　　我们可以看到，2006-2007年的整体牛市和2009年的小牛市，沪深300的估值都远远高于现在的估值。 　　

　　

　　2015年的牛市本质上是小盘牛市，沪深300的估值并没有太大的提升。 　　

　　

　　因此，在计算PE百分位时，是否计入2007年牛市的估值，会对百分位结果产生很大影响。 　　

　　

　　如果从最早的PE数据开始统计(从2015年4月开始)，PE百分比为42.15%。 　　

　　

　　如果从10年前(2011年12月6日)算起，PE占比65.72%，这里不考虑2007年大牛市的影响。 　　

　　

　　2. 是否剔除亏损股，导致PE和百分位不同 　　

　　

　　市盈率的计算公式为：PE=市值/净利润 　　

　　

　　当净利润为零或负值时，市盈率就失去了参考意义。对于亏损公司，一般不采用PE作为估值指标。 　　

　　

　　该指数包括许多公司。沪深300有300家上市公司。不可能保证这300家公司都是盈利的，很可能有些公司是亏损的。 　　

　　

　　是否纳入亏损股也是很多平台估值结果不一样的原因之一。 　　

　　

　　如果把亏损股算进去，PE的波动会更剧烈。如果剔除亏损股，PE的波动会更平滑。 　　

　　

　　比如2019年12月31日，包含和不包含亏损股的PE分别为12.52倍和12.38倍，相差不大。 　　

　　

　　但近两年来，很多上市公司因为疫情出现亏损。 　　

　　

　　上周五(2021年12月6日)亏损股和亏损股的PE分别是13.16倍和12.43倍，PE相差很大。 　　

　　

　　因为PE值的变化，是否计入亏损股也会使PE百分比发生变化。 　　

　　

　　三， 哪个口径更准确？ 　　

　　

　　这么多不同的估值口径，应该选哪个更准确？ 　　

　　

　　其实最重要的不是哪个更准确，而是要保持相同口径去对比。 　　

　　

　　和蛋卷基金一样，PE曾经不包括 　　

　　

　　像田甜基金这样的PE百分位数据从2014年12月8日开始计算。 　　

　　

　　而我的数据是从2005年4月开始计算的百分比，不包括亏损的股票。 　　

　　

　　根据大家对投资估值的理解，哪个口径更合理，可能会有不同的看法，不存在最优解。 　　

　　

　　但在正常使用中，最重要的是同口径同口径对比，了解基于同口径的市场估值。 　　

　　

　　不同口径的估值数据，串在一起，可能会混淆你对估值的理解。 　　

　　

　　注意：投资有风险，入市需谨慎，以上内容不构成任何投资建议，根据个人投资策略进行决定。 　　

　　

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