文/王骅 　　

　　近日，成立已久的6只战略配售基金终于上市。从它们在二级市场的表现来看，产品走势出现了分化。 　　

　　基金特征和资产配置决定价格走势 　　

　　2018年7月成立6只战略配售基金，总募集规模1049.19亿元；但各基地规模有一定分化，招商、易方达产品规模超过250亿；同样，基金场内份额数量也存在差异，嘉实配售场内交易份额仅占总份额的2.49%。 　　

　　6只CDR基金在上周五上市后，目前均在场内折价交易，场内南方配售和投资配售折价率最高超过3.3%；最后收盘时，战略配售基金的折价现象大多得到修复。到本周，折价率并没有明显扩大，本期战略配售基金的平均折价率为2.24%。 　　

　　除了规模和市场份额，战略配售基金的折价率也与基金的股权投资密切相关：6只战略配售基金的初衷是参与以CDR形式回归a股的独角兽企业的投资，但后来CDR并没有太大进展，几只战略配售基金都是以固定收益类投资为主。 　　

　　从年报披露的信息来看，战略配售基金参与股权投资很少，平均股票仓位仅为1.35%。股票仓位仅为0.19%的嘉实3年期配售和不投资股市的华夏3年期策略配售折价率最低。截至4月，两只基金的价格已经接近净值。参与PICC战略配售的其他四只基金，上市后折价率相对较高。除了仓位略高的，PICC上市后的涨幅已经超过180%，战略配售的股份需要持有一年才能卖出。折价反映了市场对PICC后续股价的担忧。 　　

　　折价买入是最主要的购买逻辑 　　

　　2019年以来，科技创新板提速，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科技创新板股票的战略配售。目前，虽然基金公司争相上报科创板基金，但至今仍无获批基金；六只配售基金可以直接参与科技创新板。对于很多散户来说，在二级市场购买战略配售基金是目前投资科创板最经济、最直接的方式。事实上，战略配售基金的场内份额也是由个人投资者主导的。嘉实战略配售基金个人投资者占比超过90%，汇添富战略配售基金接近69%。 　　

　　考虑到战略配售基金的管理费加托管费仅为0.13%，基金经理均为业内头部基金公司，有的甚至加知名债券基金经理进行管理，可视为固定收益非常强劲、看涨期权(科技创新板配售)费率超低的定期债基。 　　

　　但从目前战略配售的主要债基属性来看，目前战略配售基金整体折价率较低：参考目前2021年到期的四只场内债基的折价率水平，日常交易活跃的创优的折价率为7%，流动性稍差的宏和工银纯债的折价率分别为1.3%和2.15%；即使未来重启CDR或者科创板开板后战略配售基金增加权益类资产，目前折价率相对封闭式场内股基也没有明显优势。2021年9月左右到期的南方瑞和、一机科顺的折价率分别为11.97%、7.15%，2021年初到期的郑东瑞泽的折价率为11.28%。从看涨期权来看，涉及中石化混改预期的嘉实源长期处于深度贴水状态。 　　

　　综合各种因素来看，目前战略配售基金折价率较低的原因可能有两个：一方面，该基金刚刚上市，投资者交易情绪较浓，基金折价幅度较大 　　

　　虽然后续战略配售基金的价格变动会与科创板的审批和相应科创板基金的成立进度高度相关，科创板成立后会跟随相关股票的波动，但从目前来看，战略配售基金的平均年化收益为6.55%，且具有费率低、折价小的优势，完全可以作为普通债基的替代品。按照市场的一贯特征，科技创新板个股上市后，必然会有一波热炒。在其推动下，战略配售基金甚至可能出现溢价。投资者不妨先保持关注，待市场热度稍弱、折价机会较大时再择机参与。 　　

　　(本文已于2019年4月6日发表于《红周刊》) 　　

　　 点击阅读原文，进入红色杂志书店，购买更多出版物。