红周刊 特约 | 王晓明 　　

　　随着三年期限的临近，2018年底密集发行的发起式基金即将迎来大考。近日，多家发起式基金相继发布公告，提出“持续经营”。未来半年，也有股权发起式基金面临规模不足和到期清盘的压力。那么，拥有这类资金的投资者应该如何应对呢？ 　　

　　规模袖珍源于业绩不佳 　　

　　整个市场发起式基金的数量和规模都不高，特点是投资者和基金发行人的利益捆绑在一起。作为基金发起人，公司固有资金，股东及高管需认购不少于1000万元，持有期不少于3年。 　　

　　由于有公司基金的背书，相比普通开放式基金2亿元的门槛，只需要5000万元即可成立。当然，由于发起人在运作三周年后可以退出，这在法律上相当于重新设立一只普通的开放式基金，所以三周年时的条款规定规模必须达到2亿元，否则将被强制清盘。 　　

　　从发行角度来看，大基金中的中小公司或非头部管理人发行产品时，如果担心市场接受度不高，发行效果不理想，就会采用这种形式。从即将面临三年大考的产品分布来看，集中在弘毅悠远等小公司。但由于营销宣传力度不够，增量资金不理想，相应产品自身净值增长较为有限，导致规模增长缓慢。 　　

　　以2019年初成立的某发起式基金为例。近三年经营期增长不足50%，今年仍为负收益。其份额近两年一直在1200万左右徘徊，今年三季度末规模仅为2000万元，其中产品成立时公司认购约1400万元。 　　

　　业绩平平和基金经理思想保守有关系。年初，该基金重点关注泸州老窖、当代安普、中国人保等核心资产，这些资产在春节后出现了较大的调整。因为基金加入了平安银行、招商银行、宁波银行等优势零售银行标的，在此轮调整中独善其身。而主要配置于长期确定收益的长期资产，也使基金失去了收益弹性。 　　

　　由于业绩不佳，须贺致远消费主题等发起式基金规模几乎没有增长。该基金今年的跌幅超过了10%。除了重型消费龙头下半年整体表现不佳外，由于前期房地产行业的负面信息，后期家居板块面临回调。其布局的志邦家居、索菲亚、华敏控股三季度跌幅均超过30%。回头看，智邦家居第三季度营收和利润承压。估值下调既有情绪上的影响，也有基本面上的影响，家居板块的大幅超配对投资组合有巨大的负面影响。 　　

　　远离规模较小发起式基金 　　

　　发起式基金的评价比普通开放式基金更严格。三年期末考核规模低于2亿元的，合同自动终止，不能通过召开股东大会延长期限。发起式基金成立时大多规模较小，流动性较差。即使他们业绩不错，但后期缺乏持续的营销和宣传，难免有部分基金规模发展滞后。 　　

　　也有很多产品即将面临大考。中科沃土沃日成立至今，总回报232.85%，近两个自然年位居全市场前10%。忧喜的良好收益主要来自于二季度赵一创新、华润微等高景气芯片板的前期布局，以及在锂电池板细分领域具有优势的科大利、振宇科技等中小公司。此外，近期锂电池相关板块动荡，基金也布局了迎驾贡酒a等传统资产 　　

　　除了小公司的问题，有些赞助基金的初衷就是卡位。发起式基金可以保证基金的顺利发行，在竞争不充分、仍有市场空间的产品上可以尽早布局。由于发起基金必须有公司1000万的投资，这也被很多公司作为新基金发行时的营销噱头。对于公司来说，会选择清算一些竞争力低、性价比低的产品，而长期业绩优秀、产品线布局完善、具有一定代表性的产品，会通过持续营销、开放认购等方式大规模做出来。 　　

　　对于投资者来说，如果只是因为公司营销或者当时看好某个主题而选择进入发起式基金，可以考虑及时离场，以规避产品运营不好时突然清盘的风险。 　　

　　（本文已刊发于12月18日 《红周刊》 ，文中观点仅代表作者个人，不代表 《红周刊》 立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）