随着四月的到来，今年的市场已经结束了第一季度。受市场震荡调整影响，今年一季度大部分股票型基金出现亏损。数据显示，截至3月31日，今年以来收益率为正的主动偏股基金只有不到100只，收益率超过5%的主动偏股基金也只有25只。 　　

　　在主观型权益基金中： 　　

　　万家基金公司的万家宏观择时多策略混合(519212)和万家新利灵活配置混合(519191)包揽前两名。截至3月31日，两只基金分别贡献了32.89%和30.49%，第三名为华夏饲料豆粕期货ETF联接A(007937)，今年收益率为28.07%。 　　

　　从其前十大持仓来看，万家基金的两只基金是左手地产，右手煤炭，集中在“周期性行业”。比如万家宏观择时多策略的前十大重仓股，除了金控煤业、兖矿能源、中国神华等煤炭公司外，还有地产“招宝万金”、新城控股、金科股份等。 　　

　　而股票型基金中，今年收益榜以煤炭ETF为主。今年排名前三的股票型基金分别是国泰中证煤炭ETF联接A(008279)、郭芙中证煤炭指数(LOF)A(161032)、中融中证煤炭指数(LOF)(168204)。今年以来，他们的 　　

　　其前十大持仓集中在煤炭行业。今年以来取得超额收益的基金都是重仓煤炭、豆粕等过去不被投资者欢迎的周期性行业。 　　

　　这轮大宗商品牛市从何而来？ 　　

　　高盛全球大宗商品研究主管杰夫柯里(Jeffff Currie)在2021年第四季度发表了自己的看法。人们很容易将目前的供应短缺归结为疫情导致的供应中断，但这些供应瓶颈除了少数劳动力短缺外，与疫情关系不大。 　　

　　相反，今天的大宗商品危机的根源可以追溯到金融危机的余波，以及随后十年的回报率下降和旧经济的长期投资不足。 　　

　　为了应对2008年后的经济停滞，政策制定者通过中央银行的量化宽松支持经济复苏。因此，低收入家庭面临着实际工资增长缓慢、经济不安全和越来越难以负担的昂贵有形资产。另一方面，高收入家庭受益于量化宽松导致的金融资产膨胀。 　　

　　低收入家庭更倾向于消费实物商品，因为数量更多。然而，贫富差距严重打击了旧经济。随着大宗商品需求的减少，旧经济部门的回报也在减少。尤其是2015年油价暴跌后，市场受够了财富的毁灭，对旧经济的投资锐减。同时，随着人们对气候问题的关注，“双碳”目标进一步制约了对旧经济的投资。 　　

　　现在的传统商品因为收益率长期不足，经历了很长一段时间的产能出清，导致现在的商品不足以满足需求增长。所以今年以来，传统周期行业的超额收益并没有持续很久。