首先，我们还是预防8月中下旬的业绩地雷。截至今天，共发表了约1，200份中期报告。沪深两市约有3800家上市公司，这意味着8月下半月将有2600家上市公司披露中报。一般来说，中报业绩公布越晚，可能的业绩压力越大。 　　

　　事实上，一些白马股的表现还是有迹可循的。比如上周五的安琪酵母涨停，就能感受到安琪酵母的画风。 　　

　　8月9日晚间，安琪酵母发布的2019年半年报显示，期内，公司实现营业收入37.14亿元，同比增长11.63%；净利润4.64亿元，同比下降7.66%；每股收益0.56元。这是2014年公司半年报业绩同比下滑。4年来，安琪酵母首份半年报出现业绩下滑。 　　

　　公司股价从2014年的5元左右涨到最高38元，股价涨幅超过6倍。但2018年以来，股价波动较大。我们公司背后的经营数据也能反映股价变化背后的逻辑。 　　

　　1.增加收入并不增加利润。 　　

　　2018年以来，虽然营业收入有所增长，但利润增速有所下降。2019年，中报营收出现两位数增长，但利润增速转为负增长。说明公司产品毛利持续下降，或者费用增加比较大，导致利润增长乏力。 　　

　　2.净利率继续下降。 　　

　　2018年毛利率和净利润率达到高点后，出现持续下滑，反映成本上升。 　　

　　3.资本支出侵蚀现金流。 　　

　　从上图可以看出，公司业绩的增长依赖于大量的资本支出，这意味着持续的产能投资可以释放业绩。 　　

　　2018年，安琪酵母的资本支出高达10亿。扣除后，运营产生的现金流只有一个亿左右。过去十年，扣除资本支出后，公司基本没有产生自由现金流。 　　

　　4.应收账款周期和库存周期都被拉长了。 　　

　　随着业务的扩大，公司放宽了赊销，应收账款周期和存货周期拉长。一方面反映了销售的压力，另一方面限制了现金流，增加了支付风险。 　　

　　毛利率的下降，期间费用的增加，应收账款周期和存货周期的拉长，都说明公司经营遇到了一定的困难。但由于大量的资本支出可以带动公司业绩的增长，因此对公司的资本要求会相对较高。半年报显示，截至2019年上半年末，安琪酵母短期借款21.12亿元，比上期末增长38.03%；长期贷款15.18亿元，比上期末增加137.21%。可见公司的资金压力也很明显，资金成本会进一步压制利润的释放。 　　

　　一般来说，对于这些商业模式逻辑相对简单的白马股，我们可以通过财务报表的一些细微变化，尤其是毛利率、期间费用、现金流、账目、存货等的变化，提前感知公司某些业务层面的逻辑是否发生变化。这些都是值得关注的。有一个 　　

　　设定机会提前预测公司接下来的业绩会不会有大的变化。 　　

　　文末为大家奉上一份简单的白马股防雷手册： 　　

　　1)关注营收和净利润的增速对比，是否有偏差或明显下滑； 　　

　　2)关注毛利率和净利润率是否下降； 　　

　　3)关注销售费用、管理费用、财务费用和研发费用的增长率；d费用支出过快，收入占收入的比例是否过大； 　　

　　4)关注经营活动现金流量的变化，与净利润的比较，是否有 　　

　　9)关注商誉是否过重，无形资产资本化比例是否过高； 　　

　　10)关注公司股东是否有高比例质押；