2021-12-09民生证券有限责任公司鲁炜、丁、蒋玲对同花顺进行研究并发布研究报告《深度报告：同花顺的“河牌”与“底牌”》。本报告对同花顺给予买入评级，目前股价133.6元。 　　

　　同花顺(300033) 　　

　　把握精准运动的浪潮，努力发展AI开花结果。 　　

　　纵观同花顺的发展历程，每一次前行，都离不开公司对技术趋势的准确判断和对研发的高度重视。d投资。早在2007年初，同花顺就前瞻性地布局了移动端，并在对移动浪潮的准确把握下，展现了自己的流量优势。此外，公司积极拥抱前沿技术，与传统业务有效融合，基于前沿技术的战略布局和转型信心是被市场普遍忽视的深刻变革。 　　

　　“河牌”:流量为王，顶测领先。 　　

　　同花顺的增值电信业务与股市存在正相关关系，接近C端，占比相对较高，导致公司业绩具有明显的贝塔属性。但这项业务受三个因素影响，其中活跃用户数是基础，但长期来看，很难再得到大的提振。未来的提升空间在于ARPU值和支付率的提升。据我们测算，公司产品的峰值付费率不超过7%，相比同类型应用仍有较大的提升空间。 　　

　　"底牌":R & ampd是基础，包含无限可能。 　　

　　前瞻性研发；d布局，艾朵朵：公司已布局研发；13年在人工智能领域取得博士学位，同时不断加大研发力度。努力。在未来的17-20年里，R & ampd投资总是占20%以上，而R & ampd类人员占50%以上。目前，AI开放平台上的AI组件行业解决方案生态圈已经形成，在AI金融、AI行业都有成熟的应用。 　　

　　爱心基金：重新推出蚂蚁和田甜基金，看爱心基金如何突围。通过第三方基金代销行业发展的重启，我们认为居民资产转互联网理财和公募“出圈”的两波浪潮极大地推动了行业的发展。在这两次浪潮中，蚂蚁基金都超越了田甜基金。我们认为生态流量缺口是核心，余额宝带来的应用创新是催化剂。回到爱心基金，基于同花顺生态3300万月活为基石，AI赋能有望助力爱心基金腾飞。IFind:优秀的Saas模式，符合天时地利人和。经过多年的研发，iFind在数据和功能上具有较强的竞争力，有望借助价格差异化、服务优良、功能鲜明的竞争策略实现市场份额的突破，从而推动收入的快速增长。 　　

　　智能投顾：数据维度、技术基础、产品渠道是智能投顾的核心要素，同花顺是为数不多的具备三维优势的公司。率先成立人工智能资产管理公司，用大量自有资金进行智能化投资探索。 　　

　　资本提案 　　

　　预计21-23年同花顺营收分别为38.98、50.11、61.00亿元，同比增速分别为37.1%、28.5%、21.7%；2010-2013年归母净利润分别为24.02、30.38和37.28亿元，同比增速分别为39.4%、26.4%和22.7%；目前市值对应21/22/23的PE，分别是29/23/19倍。同花顺是国内互联网金融IT公司的龙头企业。我们选择东方财富和恒生电子，另外两个领先的金融IT部门，作为可比公司。对应当前市值的21年和22年PE均值分别为52倍和41倍。公司估值横向比较还有很大空间；如果纵向比较，同花顺与其过去三年61倍的平均滚动市盈率相比，估值差异明显。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　

　　风险警告 　　

　　市场活跃度不及预期；爱心基金分流不及预期；如果发现市场速度低于预期