应用市净率预估股票价值
采用市净率法对目标股票进行估值时，有一些因素可能会对最终估值结果产生重要影响，投资者应特别注意。
一、每股净资产确认
例如，市净率给人的一种感觉是，如果企业破产了，你也能够从企业分得的资 产价值。当然，这里还有一个账面价值和实际处理价值之间的关系。,某企业拥有一套机器设备，其账面价值可能为1亿元。事实上，由于设备技术落后，根本无法收回账面价值，只能以100万元的价格处置。例如，该企业拥有几套账面价值为1000万元的房屋，但由于该地区最近楼价大幅上涨，这些房屋的价格已超过3000万元。不管怎样，企业的账 面净资产只能给出一个大致的资产价值，投资者还要对其进行一定的分析。.
如果投资者想省事，当然可以直接使用企业公布的财务报告中的净资产数据。宇哥在计算估值的时候，大部分情况下都是用这个方法。但在实战中，投资者还是需要注意以下几项，最好重新调整这些项目。
第一，固定资产。
总之，重新核算对于固定资产占总资产比重较大的企业，投资者需要特别注意。很多企 业固定资产的价值，其实只是停留在账面价值。若企业破产，这些资产是不 可能获得与账面价值相当的补偿的。因此，个人在计量企业资产时，给予适 当的折扣是必须的，至于折扣的比例，需要结合固定资产使用年限、技术先 进程度等因素。的固定资产是一项非常复杂的工作，也是一项根本无法获得准确数据的工作。但按照市净率投资的投资者，还是要对企业的固定资产价值有所了解。
第二，商誉问题。
在资产负债表中，商誉也被列入了资产项目，其多是由于企业兼并或收 购过程中支付了高于各项资产价值之外的价格所形成的一部分资产。通常情 况下，若被收购或兼并的企业仍能持续创造较高的收益，那么，这部分商誉 的影响并不大，若被收购的企业无法兑现盈利目标，则商誉的释放就会蚕食 企业的利润。总之，过高的商誉肯定是悬在企业头上的一颗随时都可能被引 爆的“雷”，投资者必须慎重。
第三，存货问题。
存货的价值具有很大的伸缩性。在存货周转较快的企业中，这些存货很 可能会收回等值的现金，与账面价值相符；反之，若存货属于积压滞销品， 其账面价值其实是没有多大意义的。也就是说，若想真正了解一个企业的净 资产，就需要将这部分存货打个适当的折扣，当然，投资者需要了解存货的 内容以及大致的市场价值。
第四，应收账款。
应收账款也是一个需要调整的项目。大家知道，很多应收账款其实都是 很难收回的款项，但在一些企业的财务报表中，这部分资产可能占的比重还 比较高，投资者需要对这类资产打个折扣。
第五，无形资产及商标价值。
无形资产是需要重点考虑的一个项目。有些企业的报表会涉及无形资产 价值，这部分价值一般来自于收购其他公司，而对于本公司的品牌和无形资 产则无法体现。当然，随着研发支出资本化的推行，会有一些企业的技术优 势体现在无形资产方面。目前来看，很多企业的品牌价值，特别是一些中华 老字号的品牌价值，都没有体现在资产负债表中，这是一个可以明显提升企 业估值的项目。比如，在茅台、五粮液等企业的资产负债表中，都没有体现 岀这两个超级品牌的价值，投资者在核算企业的每股净资产时，需要将这部 分资产体现出来，以得出相对准确的数据。
二、市净率与净资产收益率
通常情况下，企业的净资产收益率越高，说明企业利用净资产获利的能 力越强，那么，投资者自然就可以为这类企业的资产支付更高的溢价；反之， 则说明企业利用净资产获利的能力较弱，投资者不宜为其支付过高的溢价。
通过上面的论述可以看出，单纯地比较市净率或观察市净率的高低，其 实意义并不大。不过，若能将市净率与净资产收益率等指标组合使用，则是 一个不错的选择。
净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比， 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水 平，用以衡量公司运用自有资本的效率。用通俗的话来解释，就是股东每1 块钱的权益（股东投入的资本会因资本公积、利润的变动而发生变化），一 年能够带来多少钱的收益。的计算公式如下：
净资产收益率=净利润/净资产
股神巴菲特特别关注净资产收益率，巴菲特选择的目标企业是大多数都 是那些净资产收益率超过20%的企业。.
也就是说，若一只股票
的净资产收益率能够超过20%（最低15%）,就 可以称为比较优秀的企业。针对这类企业，投资者可以将市净率指标相对放 松一些，比如5倍左右的市净率就是比较合适的。若净资产收益率为10%以 上，则只能给予2倍左右的市净率。若净资产收益率低于5%,则不建议投 资这类股票，毕竟很多银行的贷款利率都要高于5%。三、确定合理的市净率倍数
与市盈率估值法相似，确定某只股票合适的市净率倍数也是很关键的环 节。关于市净率倍数的确认，同样需要考虑这样几个因素，如图所示。
第一，在充分考虑行业平均市净率倍数的同时，还要结合企业自身的净 资产收益率情况。如有些企业的净资产收益率明显高于行业其他企业，那么， 其市净率自然会高于行业同类企业。
第二，考虑行业与企业的成长空间。行业成长空间是对企业进行估值时 需要重点考虑的因素。处于新兴行业内的企业，自然可以赋予相对较高的估 值，如高科技行业、信息技术行业、生物医药行业等；处于夕阳产业中的企业， 则其估值必然无法提升，如钢铁、煤炭等高耗能、高污染行业；处于竞争充 分行业的企业，尽管盈利可能较好，但也无法获得较高的估值，除非属于行 业内的龙头企业，或净资产收益率较高的企业。
第三，前面曾经提及企业每股净资产核算的问题。实质上，各个行业的 资产质量是完全不同的。同样是拥有10亿元资产的企业，A企业的设备占 资产比重较大，而B企业的现金等流动资产占比较高，很显然，B企业的 资产质量要高于A企业，在估值时，B企业的市净率倍数肯定也要高于A 企业。
四、股票目标价格的计算
通常情况下，以市净率为核心测算股票目标价格时，宜遵循如下几个步 骤，如图所示。
图利用市净率测算股票目标价格
第一，以每股净资产为基础，这是市净率估值法的核心。投资者有两个 选择，其一，直接按照企业财务报表中的每股净资产作为估值的依据；其二, 对企业财务报表中的相关资产进行调整，然后重新计量每股净资产。
第二，关于市净率倍数的确认。假如被分析企业所处行业的平均市净率 为2倍，而该企业在行业内还具有较强的竞争力和品牌影响力，那么，就可 以考虑将该企业的市净率倍数预设为3倍到5倍。
第三，基于每股净资产和市净率倍数计算股票的目标价格。这一步比较 简单，投资者只需要根据所分析股票最新的每股净资产和市净率倍数，就可 以得出股票的目标价格。假如目标股票的每股净资产为10元，市净率为3 倍较为合理，则目标价格二每股净资产x市净率倍数
=10元x 3倍
=30元
也就是说，目标股票当前的合理价位应该在30元左右。此后，投资者 可以根据当前的股票价格与目标价格之间的距离判断有无进场的机会。若当 时股价为18元，则可以积极入场；反之，若股价已经超过40元，则说明股 价已经透支了未来的涨幅。
第四，目标价格的调整。任何企业的目标价格都不是一成不变的，投资 者需要根据每期净资产收益率情况的变化、市场环境的变化，进行适当的调 整，并积极调整自己的投资计划。比如，某只股票的净资产收益率走高，若 这种增长势头还将保持，投资者在计算其目标价格时，不仅需要调整每股净 资产，还要适当调高其市净率倍数，反之亦然。
与市盈率估值法相似，在外围环境不佳时，需要适当调低市净率倍数； 在牛市来临时，则需要适当调高市净率倍数，不应死守一个固定的标准。
