来源：中国证券报 　　

　　中证转债指数在创下六年多新高435.32点后，连续大幅回调。业内人士分析，今年可转债量价齐升，凸显市场供需两旺。目前可转债估值已经处于高位，性价比有所下降。要防范高估值波动风险，规避高价高估值的“双高”券。但在市场流动性不断增加、标的层面丰富的背景下，未来不会缺少结构性机会。2022年，可转债市场可能延续供需双向扩张的态势。 　　

　　今年以来涨势喜人 　　

　　这两天中证转债指数连续下跌。作为股债混合资产的可转债，今年的表现可以说优于股票和纯债。据统计，截至12月7日收盘，今年以来，上证综指上涨3.51%，深证成指上涨1.57%，中债新综合财富指数上涨约4.6%。同期，中证转债指数上涨15.11%。即使与今年大火的大宗商品相比，可转债也不落下风。 　　

　　今年以来，可转债不仅涨得好，交易也非常活跃。数据显示，5月份以来，可转债市场(公募产品)已连续7个月发行规模超过1万亿元，其中11月份首次突破2万亿元，创历史新高。截至12月7日收盘，今年以来，沪深两市可转债市场累计成交额已达14.63万亿元，远超2020年9.69万亿元和2019年1.42万亿元的全年成交额。 　　

　　供需两旺 　　

　　今年以来，新可转债发行保持活跃，老债转股退出，新债不断推出，呈现出供需两旺的态势。截至12月7日，今年以来，两市新发行可转债106只，合计2236.56亿元，自2019年以来连续第三年超过2000亿元。与此同时，约有70只可转债退市，大部分已转股。 　　

　　截至12月7日，沪深两市可转债存量达到6468.11亿元，较年初增加1132.35亿元，存续债券411只，存续产品规模进一步扩大。 　　

　　值得一提的是，虽然大量新债发行，但回报依然可观。 　　

　　高估值考验配置能力 　　

　　在年度涨幅喜人、近期持续调整的情况下，整体估值较高的可转债市场是否会“高处不胜寒”？ 　　

　　专家表示，正股是可转债价格的基本支撑。虽然可转换债券的表现远远超过普通股票，但高估值风险也在酝酿之中。CICC近日发布的研究报告认为，目前明显偏高的溢价率决定了可转债指数中期赚钱的难度。华泰证券首席固定收益分析师张继强建议，2017年以来可转债估值仍处于高位，中长期收益有望被透支。要谨防后续大规模可转债发行对当前高价高估值品种的冲击。 　　

　　不过，CICC的研究报告表示，可转债可能会继续处于供需火爆状态，原因有二：一是市场在中小盘品种和成长创新标的的高估值中表现出更多的包容性；第二，从固定收益基金中寻求超额收益的动力依然充足。国泰君安首席收益分析师秦汉表示，目前可转债价格和估值都处于历史极值，但这种高估值是结构性的，不是泡沫。