没想到，市值近千亿的医药白马也将上演连续跌停的“杀猪菜”大戏！ 　　

　　

　　这两天市场关注度最高的应该就是突然跌停的“牙茅”通策医疗（600763.sh）,说“突然”是因为股票价格在过去的一个月里一直上涨。结果，投资者被昨天突然的跌停惊呆了。 　　

　　

　　然而，说它“突然”暴跌似乎不准确，因为该公司第三季度业绩在盘后大幅低于预期，结合昨天突然的放量跌停，市场猜测可能是公司业绩被提前泄露了，机构提前跑路所致. 　　

　　

　　当然，由于业绩确实低于预期，通策医疗股价在昨日下跌后继续下跌，两天内跌幅超20%，市值从10月13日的976.25亿缩水至790.86亿，两天蒸发超185亿! 　　

　　

　　此外，由于通策医疗也是a股医疗股高估值的风向标，因此被业内称为“a股医疗股估值天花板”。而现在，“天花板”突然快速落下，也让整个医疗板块崩塌。 　　

　　

　　业绩低于预期，股价连续跌停 　　

　　

　　通策医疗，一家公司，业绩没什么了不起的。从增长来看，公司业绩增速早在两年前就开始逐年放缓。从市场竞争来看，尽管有“国内牙科龙头”的称号，但国内市场份额只有2%左右。 　　

　　

　　基本面可以说是平平无奇，但是它在A股市场上则是无人不知无人不晓存在,因为是真正的牛股，从去年年初到今年年初最大涨幅是3倍多，而过去10年的涨幅是50倍！ 　　

　　

　　在巨大的光环下，随着公司股价连年上涨，公司估值达到了难以想象的高度。今年2月10日以235.76倍的动态市盈率将市值推至1244.08亿的历史新高，随后短短一个月就缩水至673.34亿，但市盈率仍达到127.6倍。 　　

　　

　　股市里有句话叫做，高估值要靠高成长来消化，一旦不能高成长就容易导致股价和估值的“双杀”。 　　

　　

　　所以，昨天晚上公司公布三季报的时候，今天股价继续下跌！ 　　

　　

　　三季报显示，公司前三季度营收21.36亿，同比增长44.16%，归母净利润6.2亿，同比增长55.09%。前三季度的情况确实不错，营收和净利润都属于高增长的范畴。 　　

　　

　　但是，目前的市场非常关键。不仅要看前三个季度的累计情况，还要看最近一个季度的增长情况。然而，通策医疗今年三季度的业绩实在不尽如人意。第三季度实现营收8.19亿、同比增长12.44%，实现归母净利润2.69亿、同比微增5.88%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　(通策医疗三季报截图) 　　

　　

　　截至10月13日，股价跌停前一个交易日，通策医疗的动态市盈率为139.17倍.显然，公司个位数的业绩增长难以支撑100倍以上的估值。 　　

　　

　　利空传闻还是业绩提前泄露？ 　　

　　

　　业绩公开披露后，大家都知道公司的业绩增速支撑不了100倍的估值，都选择了抛售股票。公司股价涨停可以理解，业绩低于预期股价跌幅的投资者也可以理解。 　　

　　

　　然而，在在昨天晚间公司业绩公布出来之前，白天盘中通策医疗的股价却突然闪崩，最后封死放量封死跌停板，这就让人无法理解了,投资者被股市下跌直接击垮了，他们问为什么，为什么？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　(通策医疗股票吧截图) 　　

　　

　　昨日盘后，三季报正式发布前几个小时，市场猜测股价大跌原因有两个，一个是公司晚上的业绩低于预期有人提前知道了，一个是传闻西南某省将联合其他9省对牙科集采. 　　

　　

　　有很多猜测认同第一种，即公司业绩已经提前泄露，因为即使第二种的传言是真的，通策医疗的大部分收入都在浙江省，西南地区集中采购对公司的影响有限。 　　

　　

　　市场认为公司业绩被提前泄露了，公司则积极的站出来反驳没有泄露.先是通策医疗董秘表示公司严格遵守上交所信息披露规则，随后董事长卢建明通过微博回应投资者：一切都符合我们的预期。 　　

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（吕建明微博截图）

　　

　　

那请问，股价提前一天跌停，是不是也“符合预期”呢？

　　

　　

高估值下，外资、内资齐跑路

　　

　　

说到提前跑路，通策医疗的股东里面可能有人比昨天抢跑的人跑更快、更早，公司十大流通股东中三季度减持最多的就是外资，二季度将通策医疗加为第一大重仓的易方达中小盘（现已改名为易方达优质精选）已退出前十！

　　

　　

根据公司三季度末股东名单，代表外资持股的股东香港中央结算有限公司在第三季度减持公司252.61万股，持股从二季度的1044.87万股降至792.26万股。

　　

　　

张坤管理的易方达中小盘在二季度将通策医疗加仓为第一大重仓股，但三季度末已悄悄退出十大流通股东之列，具体减持多少还需等易方达中小盘的三季报出来才知道。

　　

　　

不过，从张坤对通策医疗的操盘来看，可谓完美操作。2020年二季度新进入十大流通股东之列、三季度加仓、四季度按兵不动，进入2021年之后只减仓逐步退出，到今年三季度则彻底退出十大流通股东之列。

　　

　　

　　

（易方达中小盘持有通策医疗情况）

　　

　　

大家可以算一算，这一年中张坤持有通策医疗赚了多少？按前复权股价看，2020年一季度末通策医疗股价107.78元、二季度末收盘166.77元、三季度末收盘213.7元、四季度末收盘268元，今年一季度最高触及392.57元、二季度末收盘411元。

　　

　　

不考虑仓位变动影响，张坤管理的易方达中小盘在过去一年中，持有通策医疗的最高收益率高达280%！

　　

　　

在获得巨大的收益之后，今年三季度内外资机构齐齐抛售通策医疗也不奇怪。而最近两天连续跌停的极端行情，最根本的原因还是公司估值太高。对比市盈率，当期通策医疗的市盈率较美股的艾利科技仍高出近60%，艾利科技近期股价也是连连下跌。

　　

　　

有意思的是，即使在这种情况下，国内的券商机构们还是一个劲的唱多公司。昨晚公司公布三季报后，国金证券、安信证券今天就发研报给予公司“增持”评级，昨天中泰证券也发研报给予“买入”评级。

　　

　　

　　

（通策医疗机构评级）

　　

　　

所以，综上来看，此次通策医疗因为业绩失速导致的快速杀跌行情，本质上还是因为公司估值太高的原因。至于提前一天跌停导致的典型“杀猪盘”行情，虽然目前并没有定论是否存在业绩泄露，但今年以来A股发生的类似事件已不少，投资者确实难以提前避免！