据葛龙辉新股披露，中融印刷集团股份有限公司(以下简称“中融股份”)于4月26日接受了市发审委关于创业板的审核，结果为通过。其保荐人是华林证券。 　　

　　图片：创业板官网 　　

　　值得注意的是，这是中融股份第三次进入创业板。前两次因业绩下滑和行政处罚撤回申请，多次撤回IPO，让外界对公司的这次“大考”给予了极大关注。 　　

　　中融股份有限公司是R & amp纸品印刷包装的设计、生产和销售。公司产品主要包括折叠彩盒、礼品盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。 　　

　　然而，中融的创业板定位却遭到了证监会的质疑。作为包装公司，与创业板“三创四新”的属性要求似乎有一定差距。 　　

　　图片：证监会官网 　　

　　本次发行前，公司控股股东为中融集团(香港)，实际控制人为黄焕然，通过中融集团(香港)间接控制公司56.01%的股权。 　　

　　一个 　　

　　毛利率持续下降。 　　

　　从营收规模来看，近三年来，中融股份的营收和净利润均呈稳定增长趋势。2019年至2021年报告期内，公司实现营收20.63亿元、21.77亿元和25.44亿元，净利润分别为1.75亿元、1.86亿元和2.13亿元。公司营收规模在同行业可比上市公司中处于中等水平。 　　

　　具体来说，公司的主要收入来源是折叠彩盒。报告期内，该类业务收入占比超过70%，金额持续增长，而礼盒业务收入占比由14.88%下降至10.30%。可见公司的发展重点是折叠彩盒。 　　

　　但从2020年7月开始，上游原材料白板纸、白卡纸价格持续上涨。虽然从2021年4月开始价格开始回落，但全年平均价格仍处于高位，导致公司主营业务毛利率下降，报告期内由24.5%降至23.16%。 　　

　　原材料价格波动对公司毛利率影响较大。虽然公司与客户的合作中存在一定的价格调整机制，但其影响无法及时传递给下游客户。长期来看，对公司经营影响很大。 　　

　　此外，值得注意的是，报告期内，公司对前五名客户的销售金额分别为9.32亿元、9.69亿元、10.78亿元，分别占同期收入的45.18%、44.51%、42.35%，占比较高，存在客户集中度高的风险。其中，公司最大的客户是宝洁公司(Procter & ampGamble，公司对其销售额分别为4.85亿元、4.76亿元、5.34亿元，分别占同期营收的23.50%、21.86%、21.01%。公司高度依赖单一客户，一旦失去大客户，就可能面临业绩下滑的风险。 　　

　　2 　　

　　筹集资金，偿还贷款，补充流动。 　　

　　此前，公司为了扩大生产规模，在中山、天津、沈阳投资建设了新工厂，并以高额资金购置了印刷机等新的生产设备。相应的厂房、机器设备等非流动资产合计4.47亿元。 　　

　　由于非流动性资产投资金额大，公司负债金额高，流动比率和速动比率相对较低。报告期母公司资产负债率分别为46.2%、46.26%、41.29%，存在一定的债务短期风险。 　　

　　此次中融股份将融资8.93亿元，其中高达3.5亿元将用于偿还银行贷款和补充流动资金，可见公司现金流较为紧张。 　　

　　但回顾公司分红情况，2020年公司派发现金红利1.01亿元，占当期净利润的54.49%。在现金流紧张的情况下，公司拿出一半的利润作为分红，这实在是天方夜谭