固定收益占CFA考试内容的10%，将通过两门课程进行介绍。一级课程主要介绍固定收益的基本概念，固定收益工具的工作原理，以及这种工具的主要风险。考生要想理解二级、三级考试中固定收益的内容，需要掌握这些基础知识。 　　

　　利差(Spreads) 　　

　　CFA考试应该知道三种价差： 　　

　　名义利差：的名义利差是债券到期收益率(YTM)减去类似债券到期收益率。名义利差有两个问题：(1)利率期限结构被忽略，因为它是收益率曲线上的单点。(2)忽略嵌入期权的影响。 　　

　　零波动利差：,又称静态利差，是以政府债券的即期收益率曲线为基础，指以即期利率为基础的利差。零波动率利差假设只有一个利率路径，同时忽略隐含期权的影响。 　　

　　期权利差调整(OAS):是基于多个利率渠道的利差衡量，包括发行人可以赎回债券的渠道。调整后的期权价差是最适合可赎回债券、可赎回债券和抵押贷款支持的债权的价差(本质上，有借记看跌期权)。在选择类似债券进行投资时，应选择期权调整利差最高的债券。 　　

　　利率敏感性 　　

　　(利率敏感度) 　　

　　CFA申请人应该记住，期限是衡量利率敏感度的一个指标。对于直投债券，当利率由高变低时，久期和凸性都会增加。期限增加(延长)是因为利率越低，远期现金流的现值就越重要。比如利率高的时候，假设是10%，100个基点(bp)比较小(1/10=10%的利率变化)。但如果利率是4%，100个基点的变化是相当大的(1/4=25%的利率变化)。因此，当利率较低时，债券可能会更加敏感。视觉学习者不妨画出来。如果利率低，曲线的斜率(持续时间)就大。如果利率高，斜率就小。请注意，无论债券是溢价出售、公允价格出售还是折价出售，都会出现这种现象。 　　

　　同样，计算证明，正凸性有助于抵消利率上升时的价格下跌(利大于弊): 　　

　　PBOND=-dr 0.5cR2 .注意，计算出的久期值前面有一个负号，久期与利率成反比；相反，凸性前面的加号表示凸性总是对我们有利的。凸度越大，收益越多。因此，由于这种凸的现象，利率降低引起的价格上涨要多于同值利率提高引起的价格下跌。性爱对我们有帮助，从正反两方面都有。绘制直接债券、可赎回债券和可赎回债券的价格收益关系图，可能有助于解释这一现象。绘制图表时，请注意以下几点： 　　

　　直接债券(无期权债券)： 　　

　　直线图和曲线图之间的差异显示了凸性的影响。同时要注意利率的降低和凸度的增加(见前面的解释)。 　　

　　可赎回债券： 　　

　　可赎回债券在达到赎回价格时将停止工作。当利率较低时，可赎回债券的凸性变为负值。(当凸性为负时，即使利率下降，价格也不会上涨。)当市场利率较高，待赎回债券价格可能较低时，可赎回债券的凸性为正。事实上，当利率较高时，可赎回债券的价格收益关系与直接债券相同。 　　

　　可退回债券： 　　

　　当看跌期权升值(即利率上升)时，凸性变大。一般来说，期权的价格会继续下跌，但由于债券是可回收的，价格下跌会在达到卖价时停止。两个潜在价格之间的差异(有或没有嵌入期权)是由于凸性的大正值。 　　

　　报名CFA考试的考生需要记住这个基本概念，即利率下降，债券价格上升，债券利率敏感性的最佳衡量指标是久期。持续时间越长，债券对利率变化就越敏感。例如，如果你预期利率会下降，那么在选择债券时，你希望利率敏感度最高，因为它的价格最有可能上涨，收益率也将最高。通常，仅此一项就能解决问题。但是，如果你有两个久期相同的债券，那么看看它们的凸性(可能会发生)。考生要记住，正凸性比负凸性更有利于债券价格的变化。所以除了久期，另一个标准就是凸性。选择正凸性最大的债券。关于久期的凸性问题，可以用价格变化公式来回答：PBOND=-dr 0.5cR2；但是，这将需要比规定的时间更长的时间，这就是为什么我们应该知道和了解主要问题和结果。 　　

　　如果不给出凸性，在利率变化只能通过久期预测的情况下，将如何影响债券价格？久期和凸性都给了，当然是最好的。但是考生也应该能够利用给定的信息。此外，在大多数情况下，仅由久期预测的价格变化小于实际价格变化。记住，非期权债券的凸性是正的。利率下降时，价格上涨幅度会超过根据久期预测的价格。同样，当利率上升时，价格下降会低于久期预测的水平。