昨天有读者给我留言说中商增信债C是否还值得重仓，刚好有读者想了解一下二级债基。本帖就详细说说这个案例，希望能让读者有所了解。 　　

　　我看过这个叫华商信用增强债券C的信息，2020年12月31日的净值是1.0430。截至最后一个交易日，其净值已涨至1.4320，期间涨幅达37.29%。这个涨幅对于债券基金来说是相当高的，和我以前所说的纯债基金是不一样的。 　　

　　过去我们习惯说纯债基的投资标的一般是债券。二季度报告显示，股票资产占基金资产净值的19.98%(债券型基金中股票资产占基金资产净值的比例不超过20%)。可以说是债券基金中比较激进的配置。 　　

　　当然，这只基金今年以来较高的净值涨幅并不完全是因为股票资产的高配置比例，也与选股有关。在一季度报告中，该基金大部分股票资产配置了天铁股份、双环传动、亿纬锂能、当代安培科技股份有限公司等新能源概念股。二季度大部分股票资产配置了首钢股份、马钢股份、鞍钢股份、吕林燕钢铁等钢铁股，这两个品种今年的表现非常亮眼。该股的优异表现为基金净值飙升奠定了基础。 　　

　　此外，可转换债券占基金资产净值的58.03%。以前说牛市买股票，熊市买债券，熊市买可转债(后来改为熊牛转换买可转债，意思是在熊市转牛市的过程中买可转债)。有些人不明白，既然牛市要来了，为什么不直接买股票？这种思维默认了股票资产的价格涨幅高于可转债。其实不是的。在由熊市转为牛市的过程中，涨幅甚至可能高于相应的股票。你要知道，可转债涨跌没有10%的限制。今年以来，可转债的表现一直不错。一段时间以来，大量资金流向可转债，可转债的亮丽表现也促成了这只基金净值的大幅增长。 　　

　　注意上图中蓝色边框的值。债券资产净值加股票资产净值的比率高达101.01%，并非数据错误所致。本基金中，银行存款占基金资产净值的9.66%，其他资产占基金资产净值的11.58%，全部资产占基金资产净值的122.25%。之所以会出现这种现象，是因为投资债券可以进行杠杆操作，也就是将持有的债券进行质押，然后将获得的资金用于购买更多的债券。这样一来，波动性就会加大。在债券的牛市阶段，收益会更高，这也是我过去在所有基金中坚持选择万嘉信景纯债C的原因，因为它加了杠杆，杠杆率不低。 　　

　　综上所述，华商增信债券C的良好表现与其近半年股票资产份额高、股票投资份额高、可转债份额高、杠杆率大四个因素有关。 　　

　　那么，到现在还值得重仓吗？答案因人而异。对于主动型投资者来说，还是适合重仓的。这只基金的股票仓位以钢铁股为主，而资源股目前表现依然强劲。宜等到钢铁股走弱后再考虑是否离场。至于稳健的投资者，他们需要了解其中的风险。从一季报和二季报的股票持仓变化来看，换手率很高，品种集中度很高。一季度新能源全仓，二季度钢铁全仓，虽然都踏足了市场，不知道是选股能力强，还是运气好。此外，可转债在基金中的比例不低，投资也是加杠杆的，这些都导致了基金本身的风险 　　

　　至于后续是否加仓，个人不建议。因为下半年经济从滞涨进入衰退，大宗商品价格开始震荡下跌，我个人倾向于认为，目前推动资源周期股上涨的因素是情绪。促进情绪上涨的基金可以持有，但不建议加仓。而且目前10年期国债收益率有所上升。短期来看，杠杆债券投资的风险可能不小。当然，上述决定是基于查看第二季度的基金报告而做出的。也许新的位置已经改变了。请酌情参考。