衍生出这个问题，今天的内容也陪你澄清一下：所有产品都列在银行APP的“理财”频道。股票型、混合型、固定收益型和结构性存款有什么区别？ 　　

　　

　　当我们团队的小分析师拿着一个产品去测试，去咨询银行家的时候，他们发现了更多的奥秘。比如两种期限相同、业绩比较基准收益率相同的混合产品和固定收益产品，表面上看似相似，但实际上其风险水平不同，超额收益的分配逻辑也大相径庭。 　　

　　

　　我相信即使是金融资深人士可能也没有注意到如此隐蔽却重要的细节。 　　

　　

　　以上三个问题都将在今晚的《看财经》中得到解决。下面就由浅入深的说一下吧。 　　

　　

　　虽然理论上明白“破刚兑”和理财产品并不保本保息，但小李看到自己的银行理财每日亏损，还是觉得新奇，联系了我们。 　　

　　

　　因为在他的概念里，这么“稳健”的理财产品，充其量收益也就很低，但是怎么会有每日亏损，而且据他所说，已经连续两天收益为负了。 　　

　　

　　我们查了一下，小李理财产品的投资范围(及比例)除了相对安全的0%-40%国债、央行票据、政策性金融债之外，还包括其他债券、同业存单、资产支持证券等固定收益类金融资产，这些资产会有10%-100%的波动，以及可能的贷款贸易和买入返售资产。 　　

　　

　　与权益类市场相比，这些债券的固定资产波动性要小得多，但不会出现波动。小李联系我们的时候，疫情影响了市场，确实有一波调整。 　　

　　

　　小李买了一款T 1可随时赎回的理财。但我想说的是，在现在的银行APP界面中，对于净值型产品，即使是定期理财，我们也可以监控每天的盈亏。比如我自己买的这个。 　　

　　

　　其实在以前，我们买的固定收益类理财产品在过程中肯定是有波动的，但在当时“池对接资产池”集合运作、滚动发售的逻辑下，这些波动都是银行关心的事情，似乎与我们无关。我们既看不到也不关心它每天涨跌多少，只知道到期后的固定回报率。反正也没断过，银行理财一直是按照固定收益率给的。 　　

　　

　　现在不同了。是净值型的。不是“预期收益率”，而是关于“业绩比较基准”或者“最近X日年化收益率”。同时，收益也变得“可浮动”。我们也可以在APP上亲自监控每天的盈亏涨跌过程。 　　

　　

　　有涨有跌，我们来看看各类银行理财产品的安全系数和收益情况。 　　

　　

　　从最安全的出发点来看，顺序是结构性存款、固定收益、混合收益、权益类。 　　

　　

　　结构性存款,在你的名下有一笔“存款”听起来更安全。这种产品设计也是按照保本的结构来做的，在银行是包含在表内的。(不过这毕竟是金融性质而不是一般存款，所以和一般存款或者大额存单不一样。其本金受，但利息/收益不受国家50万元以下存款保险制度保护)。 　　

　　

　　在结构性存款的“结构”中，会有少量资金与金融衍生品挂钩，用于获取比存款本身更高的收益(当然也有概率得不到)。比如买100元的结构性存款，其中95元用于储蓄。产品到期后，本金加利息达到100元，用于保本；剩下的5元用于挂钩金融衍生品，带动到期后的收益。 　　

　　

　　但需要注意的是，结构性存款并不保证利息，很多产品只是简单给出了一个浮动的收益区间，比如2%-5%。中间的波动取决于挂钩的金融衍生品收益的波动。 　　

　　

　　权益类产品是指基础资产大部分投资于股票、股票基金等权益类资产，风险和收益自然更高。也许银行有理财之后，这些产品会陆续出来。这个阶层的权益大家都懂，我就不赘述了 　　

　　

　　先说主流的固定收益产品和混合产品。 　　

　　

　　举个例子更好的说明问题。下图是某大行自己理财子公司代销的理财产品，一个是固定收益，一个是混合型。 　　

　　

　　看图。我们看前两款产品，“性能比较基准”完全一样，都是4.6%，期限刚好差一天。有什么区别？很明显起始金额不同，风险等级不同。上课风险更大。 　　

　　

　　固收类产品, 80%以上的基础资产，是上述国债、央行票据、政策性金融债券、其他债券、同业存单、资产支持证券、其他固定收益类金融资产、贷款交易和买入返售资产。在这些固定资产上做文章是保守还是激进？先看各种债券的比例(比例百分比的上下限会在一般产品说明书中告知)。第二，据说文章也可以在“其他”和“等”里做。也就是没有上市但也在投资范围内的东西。 　　

　　

　　我查了一下，银行在售的固定收益产品风险等级基本都是R2，理论上不适合纯保守型投资者(也就是打死也不能亏的人)，适合稳健型及以上投资者；理论上不盈亏平衡。其实一方面，这类产品的银行操作还是很可信的，到目前为止，这类产品都是保本的；其次，我不能保证未来，因为久期相对较长的债券违约风险也在增加。 　　

　　

　　混合类产品的基础资产是固定收益权益类商品和金融衍生品(或有)。 　　

　　

　　中国银行业监督管理委员会财务管理办法规定如下： 　　

p>-固收类产品投资于存款、债券等债券类资产的比例不低于80％；

　　

-权益类产品投资于权益类资产比例不低于80％；

　　

-商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80％；

　　

-混合类产品，投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产，且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准。

　　

所以，如果大家判断大方向是权益市场向好，那混合类表现大概率就会更好；反之，它的风险也会大些。因此下图中权益类那款产品风险等级标了R3。

　　

下图中的混合类产品用的是业绩比较基准的收益率给出方法，其实市面上还有很多混合类产品，给的是一个浮动收益率上下限，比如2.5％~6.5％，靠固收打底、权益资产去冲击可能的高收益。

　　

提一嘴认购门槛的事。虽然上述这俩产品起点金额不同，但根据资管新规，随着时间推移，日后理财子公司发行的理财产品将更趋近于公募基金，也可能会逐步降低销售门槛。

　　

下面主要来讲的门道，是很多理财老手都未必会发现的，上头两款产品的超额收益分配逻辑大不同。

　　

经业内人士点拨，我们发现了这两款产品最大的差异，体现在三年期间4.6％以外的超额收益部分。并且，理财子公司对于4.6％超额收益部分截然不同的分配逻辑，表明了他们对产品风险和波动性较大差别的判断立场。

　　

仔细阅读这两款理财产品说明书，“愉见财经”发现，前者固定收益类的产品，在理财子公司作为产品管理方收取的浮动管理费率中，规定了这样一句话：

　　

“产品扣除理财产品总税费（包括但不限于产品应缴增值税、应付销售手续费、托管费、固定管理费等，但不包括浮动管理费，下同）后，本产品年化收益率低于业绩基准（含），投资管理人不收取浮动管理费；年化收益率超过业绩基准的部分，20％归客户所有，其余80％作为理财有限责任公司的浮动管理费。”

　　

言下之意，银行理财子公司作为这支产品的管理者，如果最终产品年化低于4.6％，虽然理财子公司不会给客户补上，但是浮动管理费就不收了。反之超过4.6％的部分，客户和理财子公司2:8分。

　　

与此同时，我们在同样年化收益4.6％的混合类理财产品中，却发现该产品对于浮动管理费的收费的分配标准截然相反。

　　

混合类产品明确：“产品扣除销售手续费、固定管理费、托管费后，本产品年化收益率低于业绩比较基准4.60％（含），投资管理人不收取浮动管理费；年化收益率超过业绩比较基准4.60％的部分，70％归客户所有，其余30％作为投资管理人的浮动管理费。”

　　

比较二者措辞可以明显发现，前者固守类超4.6％的部分，客户拿小头20％，理财子公司拿大头80％；后者混合类，对于超4.6％收益部分，客户拿大头70％，理财子公司拿小头30％。

　　

其实吧，在投资理财领域有两个最基本的道理：

　　

第一，风险和收益成正比，谁也不会承担与自己收益不对等的风险。

　　

第二，买的永远没有卖的精。

　　

那么在混合类产品中，是什么让理财子公司宁愿放弃70％的超额收益，统统都留给客户？

　　

上述资管业内人士告诉“愉见财经”，这种收益比例分配格局之所以成立，是理财子公司对这款产品底层资产超额收益的把握程度（换句话说也是不确定性程度）。也就是说，这款产品的部分资产投向标的的风险波动更大，带动其整体收益率达到及超过4.6％的概率是不同的。

　　

-超额收益概率高、但超额部分可能很少、同时产品本身风险相对较小的固收类，超额部分里客户拿得也少；

　　

-超额收益概率低、但超额部分可能会多一些、同时产品本身风险相对较大的混合类，超额部分里客户拿得也多。

　　

嗯，想想还是很公平。

　　

比如假设一下，固收类产品由于产品投资类别是收益较为确定的债权类资产，因此该产品到期后年化收益超4.6％收益的确定性大一些，但同时也很可能只能超那么一丢丢，几乎与4.6％持平。

　　

可是呢，考虑到产品上亿元的募集规模，理财子公司对于固定收益类产品的盈利逻辑可以被简单概括为――“苍蝇腿的肉赚得更有底气”，所以自己要拿80％，只给客户留20％。

　　

后记

　　

写这篇文章颇有感受的一点是，看产品说明书其实是一件蛮有意思的事情，能发现不少有趣的细节。

　　

此外，未来随着资管行业刚性兑付逐渐打破，也许真的会开始有理财产品连本金都不能保证。所以也请投资者们逐渐适应买产品前先读说明书和风险提示性文档的好习惯。

　　

顺便再赞一个上文中我举例的这家大行。在该行买理财时，要求客户下载产品说明书，并在该页面处停留60s，真心负责。虽然，我还一度以为该行APP遇到bug崩溃了……

　　

本文源自愉见财经