主要指数基金估值表(035期) 　　

　　

　　1.格雷厄姆指数为2.03，a股市场整体处于正常的低水位。随着a股的企稳和10年期国债收益率的回升，格雷厄姆指数已经回归正常的低水位，距离2.1的低估边界不远。 　　

　　

　　2018年a股熊市见底后，市场走出一波结构性牛市。 　　

　　

　　之所以称之为“结构性牛”，是因为它不同于以往鸡犬升天，各品种齐涨的a股全能牛。本轮行情只有部分板块上涨。 　　

　　

　　从大的风格来看，本轮行情中较好的上涨趋势主要集中在市场风格和成长风格上，这些品种一度被推至高估区域；而不被市场资金关注的中小盘风格和价值风格，一般不被高度重视。 　　

　　

　　投资者容易受到近因效应情绪的干扰，往往更关注最近推高的品种，而不太关注冷板凳时间长的板块。 　　

　　

　　而且市场有风格轮动的特点，无论是成长还是价值，大市场还是小市场，都会有表现的机会。作为一个理性的投资者，应该抛弃偏见。当某个风格品种不受市场欢迎，而是被压制到一个被低估的区域时，就应该进行适当的配置，以保持不同风格在整体仓位上的平衡。 　　

　　

　　我们不预测市场风格的拐点，但我们可以以不变应万变。 　　

　　

　　AH股溢价指数为138.65，即a股对h股整体溢价比例为38.65%，仍处于最近十年的高位。香港股市整体处于熊市低估区域。 　　

　　

　　2.目前被低估的指数。宽基指数目前处于低估区域： 　　

　　

　　中证500、500质量成长、中证红利、上证红利、恒生指数、恒生国企指数。 　　

　　

　　低估区域的行业或主题指数： 　　

　　

　　中概互联、中国互联网30、恒生科技、科技龙头、生物科技、创新药、全指金融、180金融、中证银行、HK银行、中证传媒等。 　　

　　

　　整体市场格局变化不大。 　　

　　

　　对于前期热度较高的品种，即使暴跌后有大概率触底，也需要较长时间的底部盘整。中间可能会有反弹，但直接反转的概率很小。打算分批布局的投资者应该有这个心理预期。 　　

　　

　　对于前期热度高的品种，不用担心抄底，控制节奏，这也是投资反人性的地方。 　　

　　

　　3.如何设置分步买入的空间区间？打算买一个品种，计算最大回撤40%。假设初始买入价格为1元，那么不同区间(5%、10%、20%)的三种不同买入方案设计如下： 　　

　　

　　 　　

　　

　　假设价格真的回撤40%到0.6元，可以看出三种区间买入的结果差别不大，成本价和从低点最大回撤差不多。 　　

　　

　　因此，我们在根据最大回撤区间设计分步买入方案时，不必过于担心分步区间，只需要按照区间平均分配资金即可。 　　

　　

　　上面的底仓布局过程没有考虑中间过程中网格资金的活动。如果叠加网格配合，最大回撤范围将进一步缩小。 　　

　　

　　上面的例子采用的是资金桶买入法。如果采用倒金字塔买入法(价格越低，买入量越大)，在控制成本和价格方面会有多大效果？ 　　

　　

　　这里留个悬念，下次再算。 　　

　　

　　估值表详细说明： 　　

　　

　　1. 增加全市场估值指标。 　　

　　

　　 　　

　　

　　关于格雷厄姆指数，我之前写过一篇文章分析过，这里就不赘述了。 　　

　　

　　扬帆看“天气”——解读一个可靠的全市场估值指数 　　

　　

　　为了进一步降低风险，我们将格雷厄姆指数低估阈值调整为2.1，格雷厄姆指数大于2.1时全市场进入低估区域，历史低估极值为2.6，低风险投资者建议，当格雷厄姆指数大于2.1时，重新开始买入，可以很好地控制回撤问题。 　　

　　

　　走下去，抬头看看天空。做投资，不仅要关注具体的投资标的，还要关注当前整个市场的整体情况。毕竟能逆势而上的人不多。 　　

　　

　　2. 表中字段说明： 　　

　　

　　 　　

　　

　　分类：主要分为广基、消费、医药、科技、金融、强周期等。普通投资者建议以宽基为主，优秀为辅 　　

　　

　　指数质量星级：根据所 　　

选择的【适用估值指标】，此处填写指标当前的具体数值。

　　

历史估值观测区间：正常观测区间选择近10年，不过也有不少指数历史数据查不到那么久。

　　

区间最低值：为【历史估值观测区间】中指数曾到达过的估值最低值。

　　

距离最低值下跌幅度：（【指标当前值】-【区间最低值】)/【指标当前值】

　　

最低值发生日期：为【区间最低值】发生日期

　　

区间最高值：为【历史估值观测区间】中指数曾到达过的的估值最高值。

　　

距离最高值的上涨幅度：（【指标最高值】-【区间当前值】)/【指标当前值】

　　

最高值发生日期：为【区间最高值】发生日期

　　

区间百分位（时间维度）：举个例子，表中沪深300的【区间百分位（时间维度）】为67.7%，也就是说，沪深300当前估值比近10年中67.7%的时间都要高。

　　

ETF代码：从规模、费率、收益情况综合考虑选取。

　　

ETF费率：ETF代码对应的管理费+托管费。

　　

3. 为了方便读者更清晰的一眼分辨出指数大致估值情况，表中绿色代表该指数处于较低估值区域；表中黄色代表该指数处于正常估值区域；表中红色代表该指数处于较高估值区域。

　　

　　

不同颜色评估的标准综合考虑了【距离最低值下跌幅度】和【区间百分位（时间维度）】,分别对应空间和时间因素。

　　

4. 由于部分指数的行业构成可能会发生较大变化，指数估值的底部相较以往会有提升，打个比方，随着近些年越来越多的互联网巨头赴港上市，恒生指数和H股指数的估值底部必然是要抬升的。

　　

5. 表中估值数据来源：中证红利、上证红利估值数据来源于中证指数网（暂无历史分位数据），其余指数估值数据以理杏仁为主，投资数据网为辅。

　　

6. 历史百分位估值为我们衡量标的的贵贱提供了可量化的标尺，有很高的参考价值，但过往历史仅能体现过去，无法表达未来，具体到某一只指数，还是要结合指数特点，规则的变化，行业的发展等具体分析。

　　

7. 估值表每周三收盘后及周末发布，表中数据仅供参考，不构成投资建议，疑问之处欢迎雪球贴下探讨。