上周，一直运行在高景气轨道上的芯片和半导体集体遇冷。相比之下，长期休眠的大消费领域有回暖趋势。 　　

　　

　　今年以来，市场的投资风格非常“跑马场”，热门跑马场的涨幅可谓迅猛。然而，就在8月，新能源、半导体、芯片等“高估值板块”迎来高位调整。真的是“高处不胜寒”吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　01投资者应该如何看待估值？在过去的两个月里，许多投资者感到非常焦虑。无论是市场资金还是走势，大家都非常看好芯片、半导体等科技板块的发展。 　　

　　

　　然而这些板块从二季度开始一路狂飙。现在他们入市，大家都说估值很高，风险很大，所以大部分投资者只是看着肉，不敢吃。 　　

　　

　　那么，对于基民来说，应该如何看待「估值」？ 　　

　　

　　首先，我们常说的估值，针对的是股票，或者说股指，而不是基金。当有人告诉你“这只基金估值挺高”时，一般来说，他的意思是这只基金对应的股指估值水平高。 　　

　　

　　对于主题基金来说，它的估值水平就是这个主题板块的估值水平。而主题相对不明确的基金，由于可能包含一篮子不同板块类型的股票，用单一的“估值”来概括这只基金的估值水平相对困难。 　　

　　

　　所以，并不是所有的基金都可以用“估值”来判断自己目前的仓位和阶段。对于基民来说，买基金看估值，还是要先看买什么基金。 　　

　　

　　一旦遇到上面说的指数基金，或者主题行业基金，或者基金经理风格明确，比如专注半导体的诺安成长混合型基金，我们可以这样来看估值。 　　

　　

　　但不能孤立地看估值，需要和历史估值水平对比，看目前在哪里，这样看估值才有意义。 　　

　　

　　一般来说，如果PE指数的百分比在30%以下，那么这个指数处于低估值区；当PE指数百分比在70%以上时，指数处于高估值区。 　　

　　

　　另外，我们可以把过去牛熊周期的最高指标PE对比到山顶，最低指标PE对比到山脚，再对比现在的PE值，看是在山脚还是山顶。 　　

　　

　　02高估值等于“危险”吗？买了估值低的基金后，基金很快就涨了，赚钱了；买了高估值的基金后，基金很快就会跌，亏损。低估值=赚钱，高估值=赔钱？这是很多投资者的认知，但这是对还是错？ 　　

　　

　　我们整理了a股从1994年到2015年近20年的历史数据，按照PE从低到高分为低估(PE值的前三分之一)、正常和高估(PE值的后三分之一)，统计了这三组数据在不同时间点对应的价格涨跌情况。 　　

　　

　　当一年内亏损超过50%时，基本上是在估值过高时开始投资，这也意味着如果选择短线投资，在高估值时入市，风险相对较高。 　　

　　

　　 　　

　　

　　来源：风 　　

　　

　　我们再拿一个更长的时间，和5年的时间线对比一下。虽然高估值买入的亏损效应依然明显，但低估值买入不一定赚钱。能赚两倍收益的投资，基本都是在正常/高估的时候买的。 　　

　　

　　 　　

　　

　　来源：风 　　

　　

　　一般来说，按照估值来投资确实有一定的方向性，但是当你在低估值的时候开始投资，那只是盈利的概率更大，并不能保证你不亏损。相对而言，当你以低估的价格开始投资时，你的长期收益不如以正常估值买入时好。 　　

　　

　　这里可以参考估值一直很低的银行板块，看一下这两年的走势。虽然肯定会有波动，但总体来说，没有太大的突破。 　　

　　

　　 　　

　　

　　03高估值板块，怎么买？所以，看起来一直持有低估值板块的基金不一定能赚到钱，但是贸然进入高估值板块是正确的选择吗？ 　　

　　

　　一般来说，高估值的股票会有高利润、高增长的业绩支撑。这是某基金的十大重仓股。对比后可以看出，高估值股票对应的业绩会比低估值股票好。 　　

　　

　　 　　

　　

　　从这个角度来说，虽然高估值意味着更大的风险，但对投资者来说确实有更好的业绩支撑。好东西自然是很多人争抢的。这个时候，投资者要想介入，就要记住两个原则。 　　

　　

　　第一，不要买有梭子的高估值板块。否则一旦出现板块回调，你的抗风险能力会变低，人会变得更加焦虑。如果真的想投资，可以合理配置高低估值的投资标的，或者适当等待高估值的回撤，再进行配置和买入更为合理。 　　

　　

　　第二，还是通过 　　

过定投的方式参与。如果板块继续上涨，虽然自己赚得会比一次性买入少，但总的来说还是赚钱了，而且心安理得；假如定投后板块下跌，也让我们有机会持续低位介入，通过定投拿到更多低位筹码。

　　

总的来说，高估值跟低估值并非判断一个行业、一个基金能否进入的唯一要素，不过，从长期配置的角度来说，超配低估值基金，低配高估值基金，是风险更低的稳健投资方法。