资料图。图/IC图 　　

　　

　　最近，名不见经传的小金属镍“一夜成名”，在伦敦金属交易所(LME)掀起一阵旋风。 　　

　　

　　据财新传媒报道，当地时间周二，伦敦金属交易所镍期货(以下简称伦尼)延续暴涨格局，一路突破10万美元/吨，随后小幅回调。之后，伦敦金属交易所紧急宣布暂停镍期货交易。在停牌前，镍的价格固定在80，000美元/吨，盘中涨幅为66.4%。 　　

　　

　　全球不锈钢巨头、世界500强中国企业青山控股集团(以下简称青山集团)成为此次事件的焦点。 　　

　　

　　青山集团是不锈钢行业的巨头。由于不锈钢行业需要消耗大量的镍，青山集团多年来一直进入产业链上游，掌握着大量的镍产能。 　　

　　

　　镍是一种常见的工业金属，用途广泛。镍主要用于制造不锈钢，消耗约70%的镍，还用于镍基合金和电镀。随着新能源产业的兴起，镍在新能源汽车电池中的应用备受关注。 　　

　　

　　标志性事件是，2008年，青山集团斥巨资买下全球最大镍出口国印尼4.7万公顷红土镍矿的采矿权。此后，青山集团还将部分镍商品期货交易搬回上海商品期货交易所，加强了在国内市场镍价的话语权。 　　

　　

　　但国际新兴产业的需求空间，总是包含着大众化的资本故事。因此，镍近年来在期货交易中备受关注。 　　

　　

　　交易员在英国伦敦金属交易所忙碌。图/新华社 　　

　　

　　商品期货交易的“是是非非” 　　

　　

　　这一“史诗”事件就发生在商品期货交易中。要了解和分析这一事件，需要了解商品期货交易的基础知识。 　　

　　

　　所谓期货交易，脱胎于远期交易，是买卖双方签订远期合同，约定在未来某一时期进行交易。通过远期交易，供需双方形成了稳定的供求关系，从而在一定程度上规避了市场价格波动的风险。 　　

　　

　　当这些远期合约标准化后，就成为交易的对象，形成期货交易。所谓期货是指商品合约，而不是商品本身。因为合同买卖涉及到保证金、货物交付等复杂的规则。期货交易需要一个专门的机构来组织和监管，这个机构就是期货交易所。 　　

　　

　　期货交易的卖方卖出远期合约，即承诺在未来某个时间点交割合约约定的商品。如果货物在交货时的价格高于合同销售时的价格，那么卖方将承担差价损失。相反，卖方可以获得利润。 　　

　　

　　换句话说，卖方在商品价格下跌的前提下卖出合约，称为“卖空”，卖出行为就是“卖空”。 　　

　　

　　反之，买方因为未来看涨而提前买入合约，称为“做多”，即“做多”。 　　

　　

　　所谓“多空博弈”，就是买卖双方对未来商品价格走势判断不同，进行交易的零和博弈。因此，商品期货交易具有金融投机的色彩。 　　

　　

　　但是，这并不意味着所有期货交易的参与者都是投机者。期货交易的投机性并不完全是负面的，市场投机者的参与有助于加速价格信号的释放，提高市场主体的决策效率。 　　

　　

　　资料图。图/IC图 　　

　　

　　俄乌冲突使期货市场多空博弈激烈化 　　

　　

　　青山集团在镍产业链中扮演着重要的角色，并不是天然的金融投机者。青山集团会大量买入期货空头合约，也是有一定依据的。 　　

　　

　　受疫情和产业政策影响，近年来新能源电池行业扩张速度放缓，镍消费增长不及预期，不足以支撑镍价长期坚挺。而且青山集团作为重量级镍生产商，成本信息充足。 　　

　　

　　当镍达到23000美元/吨时，印尼的镍生产成本甚至不到10000美元/吨，青山集团的 　　

　　

　　从需求增长和生产成本来看，青山集团做空是有原因的。然而，全球镍供应方面出现了“意外”。 　　

　　

　　俄罗斯是世界第三大镍生产国。自今年年初俄乌冲突升级以来，市场对俄镍未来供应形势的担忧加剧，多空博弈趋于激烈。 　　

　　

　　2月24日，由于俄罗斯和乌克兰局势，国际市场对俄罗斯实施更多制裁，市场情绪越来越看涨。制裁直接切断俄镍国际期货交易时，青山集团面临巨额亏损的风险。 　　

　　

　　3月8日，镍继续上涨。截至北京时间8日14时31分，三个月期镍期货价格上涨109.4%，一度达到每吨100680美元。金属期货交易中的小品种镍一夜成名。 　　

　　

　　按照原定的3月9日交割日期，青山集团面临两个选择：要么现货交割，要么巨亏清算。俄罗斯禁止镍，青山集团的镍产品也不是伦敦金属交易所规定的规格。很难完成交割，只能巨亏清算。 　　

　　

　　幸运的是，制裁导致的镍金属的巨大价格波动非常特殊，已经引起了伦敦金属交易所的注意。 　　

　　

　　3月8日20时，伦敦金属交易所宣布将采取 　　

消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00（北京时间3月8日早上8:00）或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统（伦敦金属交易所开发的一种电子交易系统）执行的镍交易。同时，将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

　　

这为青山集团赢得了宝贵的时间，减轻了损失。而目前也没有其他国内企业参与伦镍交易的情况。下一步事态将如何发展，有待进一步观察。

　　

3月8日晚，青山集团实际控制人项光达向媒体回应称“老外的确有些动作，正在积极协调”，这或许说明这次伦镍暴涨背后是激烈的资本博弈游戏。

　　

要知道，大宗商品的生产供给方参与期货交易，主要是为了套期保值。比如常见的“做空套期”，即生产企业在价格较高时卖出期货合约，以期在价格较低时交付现货商品，避免价格下跌带来的损失。而大宗商品的需求方，也可以通过期货交易获得稳定的供给。

　　

但期货市场也确实存在过度投机扭曲价格、误导市场的风险，比如各种虚假夸大的“资本故事”就是如此。

　　

市场总是存在风险，不低估风险，但也不要对期货交易妖魔化。这次伦镍“逼空大战”是在国际局势动荡下发生的极端事件。

　　

从宏观角度看，俄乌局势引发的国际纷争对经济的影响远远超出想象。谁也没有预料到俄乌局势，会让期货交易中的小金属品种镍，成了国际期货交易市场的难题。

　　

此次事件的余波还冲击了新能源产业等诸多行业，直接和间接的损失难以评估。这也再次证明了，全球化时代的背景下，和平环境对经济发展何其重要。

　　

特约撰稿人 | 关不羽（媒体人）

　　

编辑 | 丁慧

　　

实习生 | 韦柳伊

　　

校对 | 吴兴发