近3月理财公司“固定期权”产品收益表现(截至1月21日) 　　

　　本次榜单共有5家理财公司，分别是工银理财、宁银理财、平安理财、招银理财、中邮理财。其中，工行理财的产品数量最多，达到4款，招行理财有3款产品，宁银理财、平安理财和中邮理财分别有1款产品。 　　

　　相比12月20日发布的“固定期权”同期限维度榜单《机警理财日报》，平安理财的“新乡指数增强1号定开一年”冲到了这个榜单的首位。该产品首个投资周期主要与中证500指数相关，最近3月净值增长率为1.75%，最大回撤率为0.16%。 　　

　　就收益表现而言，南财财通独家数据显示，理财公司近3月发行的所有“固定期权”产品整体净值增长率为-0.49%，波动率为0.49%，最大回撤率为1.15%。同期沪深300和中证500的阶段性收益分别为-3.64%和-0.70%，理财公司“固定期权”产品的收益率近三个月跑赢沪深300和中证500。 　　

　　 2022年开年第一周，有媒体报道称“雪球”信托产品受到监管部门的指导。今年个人投资者还能买“滚雪球”式结构性理财产品吗？这还得从去年说起。2021年，有一种理财投资产品火了，那就是网络名人爆款“雪球”。去年，在国内利率整体下行的背景下，票面收益率高达年化20%的“滚雪球”产品一度吸引了投资者。不过，此次窗口指导并不是“滚雪球”产品第一次被监管部门注意到。事实上，早在去年8月初，监管层就向各家券商发文，提醒加强“滚雪球”产品的风险控制。监管层针对“滚雪球”产品多次发文，凸显严控场外衍生品业务风险的监管基调。投资者在追逐雪球产品高票息的同时，要评估自己的风险承受能力，审慎决策，清醒认识可能存在的风险。南财财通课题组此前曾跟进过“滚雪球”产品，详情请参考相关文章。 　　

　　监管部门监管的场外衍生品业务“滚雪球”产品，本质上是一种带有壁垒条款的奇异期权，是一种复杂的场外期权产品。网络名人“滚雪球”式产品爆炸的背后，是场外股指期权和个股期权同样火爆的市场。中国证券业协会发布的最新数据显示，2021年11月，证券公司场外期权交易名义本金增加2495.17亿元；截至本期末，场外期权期末名义本金为9877.62亿元。为规范证券公司场外期权业务，中国证券业协会于2020年9月发布《证券公司场外期权业务管理办法》，允许证券公司开展与个股、股指、商品等标的资产挂钩的场外期权业务。符合规定条件，但要求场外期权的交易对手是符合要求的专业机构投资者。2021年12月3日，中国人民银行、银监会、证监会、外汇局就《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿重点规范场外衍生品，明确金融机构场外衍生品业务只对合格投资者开放，要求金融机构坚持衍生品业务主要向非个人投资者开放的原则。这是业内首次由多个部门明确场外衍生品的相关标准。 　　

　　“滚雪球”式产品未来可能会淡出个人投资者的视野。“雪球”产品的基础资产是券商为合格投资者发行的“非保证收益凭证”或挂钩场外期权的资产管理产品。2021年市场上发行的“雪球”产品的主要目标是 　　

　　“雪球”产品是一种复杂的金融衍生产品，在市场温和上涨或波动的时候都能获得不错的收益。它面临的最大风险是挂钩标的未来会继续下跌，可能导致投资者本金大量损失。因此，投资“滚雪球”产品需要丰富的投资经验，并能准确判断挂钩标的的未来走势。根据最新的监管规定，持牌金融机构不得与个人投资者进行场外衍生品交易。此次监管也主要要求此类产品不得向个人投资者募集，体现了监管层加强投资者适当性管理的意图。业内人士分析，这类产品未来可能会淡出个人投资者的视野。 　　

　　雪球产品可以细分为“小雪球”和“大雪球”。目前市场上雪球产品的发行主体包括证券公司、信托、银行子公司、基金子公司等。根据潜在本金损失的程度，“滚雪球”产品可分为三种：保本滚雪球产品、限损滚雪球产品和非保本滚雪球产品。保本雪球产品一般称为“小雪球”，而“大雪球”则是非保本的。“滚雪球”产品通常都有敲入和敲出条款。当敲入事件被触发但敲出事件未被触发时，投资者可能面临本金损失。“小雪球”没有敲入价格等敲入条款，是投资者风险最小的一种“雪球”产品。当触发敲除事件时，投资者可以在持有期内获得相应的敲除券。 　　

银行理财此类产品以“小雪球”结构为主为适应银行理财客户的中低风险偏好，目前理财公司理财产品内嵌的“雪球”产品基本是“小雪球”。中国证监会官网对保本型雪球产品，即“小雪球”的描述是，“仅在敲出观察日观察标的的收盘价是否高于敲出价格，若触发了敲出事件，则产品提前结束，投资者获得持有期相应的敲出票息；如果在产品存续期的敲出观察日中，标的收盘价格均未高出敲出价格，未触发敲出事件，则无法获得敲出票息，收益率为0%，但本金也不会受到损失。”

以本次榜单排名第二的“宁银理财皎月灵活管理挂钩型封闭式理财5号”为例，从该产品业绩比较基准可以推测出内嵌有“小雪球”结构。该产品说明书显示，其首个投资周期所投资的首笔场外期权结构采用二元看涨自动赎回结构，该期权设置多个观察日，期权收益分档情况如下：

（1） 若在任一观察日当天，期权挂钩标的的收盘价大于或等于约定的行权价，则该笔期权可获得约定的高收益，并在该观察日后的第2个工作日到期终止；

（2） 若在所有观察日，期权挂钩标的的收盘价均小于行权价，则该笔期权不获得收益，并在期权到期日终止。

招银理财的“招睿自动触发开放式3号”同样具有类似收益结构，该产品于2021年9月1日提前终止，终止原因是“规模存量较小，产品继续运作将无法保障投资者的投资收益”。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。据南财理财通数据显示，建信理财“嘉鑫固收类封闭式产品2022年第63期（新春专享）”值得关注。该产品业绩比较基准为4.45%，风险等级为中风险，认购起点金额为1元，适合稳健型、进取型和激进型个人投资者。产品募集期为2022 年 1 月 22 日至 2022 年 1 月 25 日。该产品综合运用杠杆套息、利差交易、久期调整等投资策略对投资组合进行收益增厚，杠杆率不超200%。

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