徐工机械发布吸收合并徐工集团工程机械有限公司暨关联交易报告书(修订稿)。目前，公司整体上市进程处于证监会行政许可项目审查第二次反馈阶段。公司已完成第二次反馈回复。公司2022年一季度实现营收200.33亿元，同比下降-19.79%；归母净利润14.05亿元，同比下降18.6%。 　　

　　一季度业绩超预期 　　

　　在行业逐渐下滑、原材料价格上涨、疫情等因素影响下，短期业绩承压，但业绩位居行业前列。收益端：公司综合竞争力增强，各类产品市场占有率提高；利润端：公司资产质量提升，成本费用控制良好，利润提升释放业绩弹性。从2022年全年来看，行业层面：在稳增长政策的催化下，下游项目大量开工，预计行业销售增速将“前低后高”。如果疫情得到有效控制，二季度将释放前期挤压需求；公司层面：整体上市稳步推进。集团层面的优质工程机械资产注入上市主体后，产品结构和治理结构将得到优化，盈利能力有望进一步提升。作为工程机械行业第一家整机厂，估值水平相对较低。我们认为公司综合竞争力不断提升，具备长期配置价值。 　　

　　盈利改善释放业绩弹性 　　

　　2021年业绩弹性释放，营收843.28亿元，同比增长14.01%，归母净利润56.15亿元，同比增长50.57%，均创历史新高。利润增速高于收入增速。一方面严格控制成本。另一方面，在审慎拨备原则下，清理历史包袱，大幅降低信用减值损失。Q1 2022年业绩面临短期压力，主要是行业整体压力：疫情影响下游建设，导致需求旺季延后；2021年同期基数高。行业业绩对比：中国工程机械工业协会数据显示，2021 /2022年Q1，工程起重机行业销售增速分别为1%和-50%，公司业绩大幅超越行业，处于行业前列。我们认为：多元化产品布局抵御市场周期波动，新产品高空作业平台快速发布；海外市场持续拓展，出口增速高于国内；公司综合竞争力增强。2021年12类主机居国内行业第一，22类产品市场份额同比上升。 　　

　　未来综合竞争力有望更上一层楼 　　

　　目前，公司发行股份吸收合并徐工股份有限公司实现整体上市的方案正处于证监会审核的第二次反馈意见阶段。徐工有限非上市资产主要包括：优质工程机械资产：挖掘机(中国第二、世界第六)、矿机(露天挖运设备世界前五)、混凝土机械(世界第一阵营)、塔吊(中国第二)；(2)新兴业务：港口机械快速突破，收入翻倍增长；农业机械和无人救援平台处于研发阶段；d和试生产，努力成为新的增长极；备件匹配：液压和传动备件企业将在自主可控技术上发挥积极作用，保证供应，降低成本。合并暨关联交易报告书备考数据显示，徐工有限工程机械资产整体上市后，预计2021年上市主体收入和归属于母公司净利润分别为1167.7亿元和82.1亿元，较交易前分别增长38.47%和46.19%。在规模扩大的同时，未来的盈利能力是exp