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　　随着基金三季报陆续披露，最新数据显示，今年9月，货币基金规模缩水7000多亿元，创下月度新纪录，引起投资者的广泛关注。 　　

　　

　　图片来源：东方IC 　　

　　

　　

　　

　　为什么风景不再？ 　　

　　

　　

　　

　　货币基金诞生于20世纪70年代的美国。引入中国后，很多基金公司都推出了货币基金产品，但并不为大众所熟知。直到2013年6月，阿里巴巴旗下的支付宝与田弘基金合作推出了余额宝。货币基金这种“新型投资产品”受到网购者的追捧，传播到更广泛的人群中。此后越做越大，对各大银行的活期存款造成极大冲击，成为中产阶级的标准现金管理工具。 　　

　　

　　在此背景下，各大银行纷纷推出“宝宝类”产品，应对互联网货币基金的冲击。工行的添利宝、建行的龙宝、农行的快易宝等产品一推出，就受到客户的青睐，规模大幅增长。在互联网金融和传统银行的双重努力下，货币基金从2012年初的3000亿元上升到2017年末的6.74万亿元。最新数据显示，全市场货币基金规模已超过8.64万亿元。 　　

　　

　　但我们观察到，虽然货币基金规模仍在扩大，但多年来持续增长的趋势已经改变。基金规模今年一季度增长12%，二季度增长5.6%，三季度仅增长0.8%，增速逐季放缓。据银河证券基金研究中心统计，截至今年三季度末，全市场128只公募基金管理人基金总规模为13.3万亿元，其中，货币基金规模为8.24万亿元，较8月末减少7045.23亿元，刷新了历史单月最大收缩纪录。预计第四季度将继续下滑。 　　

　　

　　短短一年时间，货币基金从“万人迷”到“众人弃”。这背后至少有以下三方面原因： 　　

　　

　　收益率继续下跌。今年以来，全市场货币基金平均收益率不断下降，从今年年初的5%左右下降到3%左右。余额宝和部分银行“宝宝”类产品甚至已经“破三”。年初以来，货币政策稳健中性，人民银行主导的多轮RRR降息和公开市场操作使银行间市场流动性合理充足，货币市场利率大幅回调。3个月期同业存单收益率最低触及2%，一度与货币市场利率倒挂。货币基金主要投资短期同业存单、逆回购、短期债券等。所以收益率下降是必然的。在收益率走低的过程中，货币基金作为短期理财产品的吸引力降低。 　　

　　

　　注意流动性风险，基金公司自行设定限额。一方面，过去几年规模的累积增长让很多基金公司感到“不堪重负”。当货币市场收益率下降时，套利资金的过度涌入会摊薄货币基金的收益；更重要的是，货币基金的过快增长将挑战基金公司风险准备金的200倍上限。基于此，基金公司不得不做出限制认购金额的决定。 　　

　　

　　另一方面，货币基金的T 0赎回模式和不缴纳存款准备金等“监管红利”，一旦市场流动性发生变化，规模过大的货币基金容易出现挤兑，进而将风险传导至银行，引发流动性危机。因此，中国人民银行、中国证监会等监管部门将其列为重点监管对象。今年6月，证监会和人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，各金融机构快速响应，将每只货币基金的日赎回金额控制在1万元以内。11月最新一期《中国金融稳定报告（2018）》，人民银行再次关注货币市场基金流动性风险。这说明监管的严控在短时间内是不能放松的。 　　

　　

　　结构性存款和短期债务基金等替代产品的影响。在货币基金收益下降、规模受限等因素影响下，来自银行的结构性存款、计息灵活的存款产品(如农行民生、浦发银行隋欣尊享等。)而且基金公司的短债基金比货币基金收益率高，而且都有很好的流动性，起到了很大的替代作用。以短债基金为例。从发行规模来看，自2017年底以来，短债基金规模持续增长，截至今年三季度末达到387.98亿元。从短债产品数量来看，2018年以来有了明显增长。截至三季度末，短债基金数量增至12只，其中2018年三季度成立5只短债基，合计新发行84.38亿元。此外，《商业银行理财业务监督管理办法》自9月28日起正式颁布，购买银行理财产品门槛降低至1万元。一些支持T 0的开放式理财产品成为“升级版货币基金”，实时可赎回金额远高于普通货币基金。 　　

　　

　　 　　

　　

　　剩下的钱怎么投资？ 　　

　　

　　

　　

　　综上所述，货币基金作为短期理财的法宝，很可能在很长一段时间内都不会有更惊人的表现。那么，作为普通投资者，如何打理好未使用的富余资金，实现资产的保值增值呢？ 　　

　　

　　当然，投资者可以考虑拓宽视野，将可配置资金从传统的货币基金转移到上面提到的结构性存款、按档灵活计息的存款产品、T 0开放式理财(如农行及时支付)、短期债基基金等。但必须提醒的是，不同的理财产品各有利弊。如果是小额信贷，货币基金起点最低，依然是最佳选择。虽然短债基金比货币基金更有优势，但一般不能支持基金的T 0实时赎回和赎回。 　　

往往要等到T+1、T+2甚至是更长时间才能到账，这也会对实际收益率造成折损。此外，公募货币基金禁止投资AA+以下债券和存单等，而短债基金不受限制；货币基金配置的所有产品，剩余期限算总账不能超过120天，短债基金不受120天的限制。因此，短债基金净值波动比货币基金会更明显。所以，投资者如果可投资金在1万元以下，或风险偏好非常保守，或理财时间偏短，货币基金依然是不二选择。而如果可投资金超过1万元，甚至达到百万元及以上时，银行系的T+0理财产品、靠档灵活计息产品更具性价比，它们的流动性丝毫不逊色于货币基金。短债基金则适合有明确理财目标，理财天数确定（7天、14天、28天），对债券市场有基本认识的投资者群体。

　　

对于股票投资者来说，各大券商推出的保证金理财是一个不错的选择。广发证券、海通证券、平安证券、申万宏源证券、安信证券等券商都推出了现金类产品。这类理财产品的优势在于，资金白天炒股、晚上理财。投资者在每日股市休市后可自动申购赎回，资金T+0可用、T+1可取，最大限度盘活资金使用频率，提高收益。

　　

文：朱孜

　　

作者单位：农总行个人金融部

　　

文章刊于《中国城乡金融报》11月14日A4版

　　

编辑：农银报业新媒体中心 李彦赤 李静