一、银行估值低并非A股独有 　　

　　事实上，银行板块估值低，但不涨，并不是现在a股独有的现象。放眼全球，海外也是如此。据国信证券(13.450，-0.20，-1.47%)统计，海外银行低市净率并不高于a股上市银行，但市盈率略高于a股上市银行。 　　

　　另一个现象也值得关注。当我们感叹2018年底以来a股银行股大幅跑输大盘时，我们发现美国银行股超额收益的走势在方向上也有一定的趋同性。同样，参考国信证券的报告数据，2018年以来，标普；相对于标准普尔500指数，美国银行指数已经开始走弱。P 500指数，银行板块的表现远远落后于标准普尔500指数的整体市场表现。P 500指数。 　　

　　二、近期机构减仓银行股 　　

　　与此同时，极低的估值也没有获得机构的青睐。参考天风证券(6.470，-0.14，-2.12%)报告的统计结果，2020年一季度银行板块在公募基金中的重仓比例仍在下降。至少2019年第四季度的7.07%会下降到2020年的4.67%，而最近的高点需要追溯到2018年第一季度(7.78%)。 　　

　　三、原因 　　

　　都说股价表现取决于对未来的预期。的确，资产增速放缓，杠杆率降低，更重要的是，在全球低利率环境下，银行业将承受净息差长期收窄的压力，而净息差是银行最重要的收入来源.这些负面因素使得银行业未来的可持续盈利能力受到市场的高度质疑。 　　

　　另一方面，受全球疫情影响，经济下行尤其是短期下行幅度较大，银行还贷压力加大，势必加大银行资产质量波动。但海外疫情尚未得到有效控制，投资者盲目复工复产，导致对疫情走势的判断存在较大不确定性，加剧了对银行资产质量的悲观预期。尽管多地监管部门放宽了疫情期间部分企业不良贷款的认定标准，允许延期续保(支付宝内的花呗近期开始允许延期一个月，不收取额外费用)，对银行的不良贷款有一定的缓解作用，但仍未能消除投资者对未来不确定性较高的担忧。 　　

　　另一方面，由于银行的让步(央行通过定向下调法定准备金率，降低OMO，MLF和LPR利率，以及专项再贷款和再贴现，降低了企业融资利率。央行数据显示，3月末一般贷款利率已下降0.26%，银行对实体企业优惠明显)、央行现行货币政策、银行负债端固化结构(银行负债端主要包括存款、同业存款、应付债券、央行贷款等。特别是受存款占比最大化等因素影响，导致银行经营模式难以改变，预计银行整体净息差将显著下降，这使得投资者对数量溢价带来的利润增长的可持续性产生怀疑。原因：虽然一季度整体信贷增加7.1万亿元，同比增速12.7%，较2019年一季度增加1.3万亿元，支撑了银行利润；然而，资产规模的快速扩张不仅会给银行的资本充足率带来挑战，更重要的是，短期内可能导致宏观杠杆率上升，进一步加剧投资者对银行资产质量的担忧。 　　

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