2022年3月，中信证券完成a股和h股的配股。a股募集资金总额224.0亿元，h股募集资金总额60.4亿港元(折合人民币约49.3亿元)，进一步巩固了公司作为千亿规模券商巨头的资金优势。
2020年初，中信证券为购买广州证券100%股权，向越秀金控及其全资子公司金控有限共发行809，867，629股，折合公允价值121.68亿元。
短短两年时间，中信证券完成两次股权融资，资本规模扩大约400亿元。在马太效应下，大型券商中信证券的业绩规模和增速也不错。为什么频繁股权融资？
作为中信证券前两大股东，2020年至2021年，中信有限及其一致行动人、越秀金控及其子公司增持并获得分红。两年内，现金分红总额分别超过44亿元和18亿元。
上市20年股权融资超千亿 券商巨头缘何募资不断？
2002年和2011年，中信证券在a股和h股市场进行了首次公开发行。股票公开流通20年间，公司共完成8次股权融资，合计募集资金净额约1044.28亿元。
图1:中信证券股权募集流程
除了大规模股权融资直接补充资本外，公司还多次发行次级债和永续债补充净资本。
截至2021年末，中信证券净资本1075.75亿元，较上年增加216.69亿元，主要是报告期内，公司公开发行1期3年期次级债券，发行规模30亿元，公开发行3期永续次级债券，发行规模合计108亿元。到2020年，公司通过股权融资共筹集净资金约770亿元。本期期末公司净资本859.06亿元，两者接近。
当前券商净资本等风险控制指标必须按照2016年《证券公司风险控制指标管理办法》(2016年修订版)的要求进行编制。数据显示，7年来，中信证券净资本规模一直较高，除2017年和2020年略低于国泰君安外，其余5年公司均位列上市券商第一。
图2:中信证券净资本
在以净资本为核心的风险监管体系下，证券业的“马太效应”日益凸显。中信证券有净资本优势，业绩也不错。为什么它还在继续融资？2021年和2022年一季度，中信证券归母净利润分别为231亿元和52.29亿元，规模优势明显，位列券商行业第一。
图3:2021年和2022年一季度大型券商营收和净利润
边募资边分红，维持高派息率
资料显示，自a股上市以来，中信证券逐年派发现金红利。2003年至2021年，公司已派发及待派发现金红利总额约666.86亿元，同期累计实现归母净利润1779.68亿元。这19年的分红比例约为37.47%，或者说分红比例更高。
图4:中信证券上市以来现金分红金额
2020年3月，中信证券分别向越秀金控及金控股份有限公司完成发行265，352，996股及544，514，633股代价股份，取得原广州证券100%股权。自此，越秀金控及其子公司成为公司第二大股东。至2022年3月初，公司完成a股和h股配股后，中信和中信有限持有公司18.45%的股份，越秀金控、金控有限和越秀金融国际持有公司7.47%的股份。
资料显示，2020年3月末和2021年3月，中信证券现金红利分配的股份基数为定增后129.27亿股和配股后148.21亿股，因此公司第一大股东持股比例分别为15.47%和18.45%，第二大股东持股比例分别为6.26%和7.83%。锕
观察中信证券主营业务布局，公司拟增加固定收益、融资融券等资金占用业务。然而，融资业务带来的信用风险可能成为制约其盈利的主要因素。
2022年，中信证券分别确认信用减值损失8.99亿元和资产减值损失26.05亿元，损失金额在上市券商中排名第四和第一。
发现2021年中信证券信用减值损失的主要来源是融资资金减值损失，为17.88亿元，比上年增加10.78亿元。资料显示，2018年至2021年，中信证券融资规模逐年增加，由此产生的融资融券利息收入也呈现整体增长趋势。尽管受益于此，该公司仍然
需关注风险管理。
图5：中信证券融出资金、融资融券利息收入
于2021年12月31日，中信证券集团融出资金业务强制平仓合约终止后客户尚未归还款项金额为6.37亿元，较上年增加3.67亿元，如无法获得足额赔付，公司或蒙受一定损失。
另外，2021年，中信证券发生商誉减值损失20.68亿元，其中8.76亿元源于2020年公司并购原广州证券时产生的商誉，在并购完成一年之后就确认大额商誉减值，公司在进行交易标的选取、估值等方面或存在一定问题。
首先，早在并购发生之前，2018年至2019年前三季度，作为标的资产，广州证券已产生大额亏损，归母净利润分别为-6.21亿元和-3.58亿元。
图6：广州证券营收、归母净利润
其次，在被中信证券并购之前，广州证券已经涉及多起案件，或导致潜在损失。其中，中信证券华南起诉安徽盛运环保、西部证券的债券交易纠纷案仍未了结，涉及本金为1亿元。2021年12月，中信证券华南就此向最高人民法院提交再审申请。
2021年，中信证券对中信证券华南减资50亿元。
本文源自面包财经
