2021年可能是上证指数历史上振幅最小的一年。分析人士表示，这是流动性后盾和估值压力叠加、毛指数下行和宁指数上行并存、市场参与者变化等多种因素造成的。展望2022年，有券商机构表示，基于均值回归，股指波动会加大。还有一种观点认为，股指的低波动趋势仍将持续。 　　

　　多因素导致低振幅 　　

　　截至12月20日，上证综指最高点3731.69点，最低点3312.72点，振幅12.06%，低于2017年的13.98%。按照目前的趋势，今年很可能是历史上波动最小的一年。 　　

　　“波动性”是过去a股给人留下的主要印象之一。历史上很多年，上证指数的振幅都超过100%。即使在2019年和2020年，沪指的振幅也不小，分别为33.98%和27.15%。那么，为什么今年以来上证综指呈现低位震荡？ 　　

　　东吴证券财富管理部投资顾问孙伟表示，这主要是三方面因素造成的：一是流动性支持与估值压力相互作用。一方面，与往年相比，今年市场流动性依然较为充裕，这为股市震荡上行定下了基调。另一方面，近两年机构重仓的消费、医药等权重品种开始显现估值压力，市场需要时间消化。 　　

　　第二，经过2019年和2020年两年的结构性行情，市场参与者正在从个人投资者向机构投资者转变。但机构的投资决策和操作思路与散户明显不同。机构投资者更看重估值和长期投资回报，长期持有，起到了市场稳定器的作用。但从微观来看，机构投资者在稳定指数的同时，由于分析方法相似，持仓趋于集中，使得板块波动明显加大。 　　

　　第三，今年以来，市场风格大变，从“大而美”到追捧小盘股。“宁指数”给大盘带来的上涨动力，正好对冲了“毛指数”带来的下跌压力。 　　

　　值得注意的是，今年创业板指数的振幅很正常，截至12月20日达到32.77%。“今年以来，创业板的表现要活跃得多，以当代安培科技股份有限公司为代表的新能源主题受到市场认可。但由于新能源板块远没有各类‘毛’龙头重要，所以有一种市场波动不大，市场平淡的错觉。”孙伟分析说。 　　

　　明年波动会否加大 　　

　　针对2022年沪指的波动，市场上有两种观点。一种观点认为，沪指波动大概率增大。“在今年上证综指、沪深300指数、万得全A指数振幅明显偏低的背景下，2022年指数振幅回归历史平均水平是大概率事件。”海通证券策略团队表示。 　　

　　方正证券策略分析师赵伟表示，2022年，普市的走势可能是先涨后抑，波动幅度将远超2021年。波动区间预计落在3250 -4230区间。 　　

　　华西证券策略分析师李丽凤表示，2022年，股指波动将从盈利驱动转变为估值驱动，因此市场波动会相应加大。“2022年，a股企业利润同比增速将整体回落，预计从22.55%降至5.27%，剔除金融板块后将降至3.56%。这意味着在2022年，a股的盈利仍会对股指做出积极贡献，但与2021年相比，盈利驱动的权重会明显变小，更多的会受到估值波动的影响。”李丽凤说。 　　

　　另一种观点认为，2022年，上证综指将延续低幅走势，不会有太大波动。兴业证券全球首席策略分析师张益东表示：“2022年对上证指数来说仍不是大年，但指数的波动中枢将会上升。预计将有b 　　

　　孙伟认为，明年股指的振幅是否会加大，应该从内部和外部两方面考虑。至于外部因素，作为全球资本市场的一员，a股的走势也会受到全球流动性变化的影响。2022年美联储收紧政策已成必然，这将影响北上资金的走势。同时，一旦2022年疫情真的好转，将明显提振全球经济，这也是一个重要的外部变量。内因方面，明年整体牛市的基础仍然不足，要点在于毛指数和宁指数孰强孰劣。预计金融和消费板块在主板权重股不会继续走强。因此，2022年“指数低波动”和“板块高波动”并存的局面仍将持续。 　　

　　关注四大产业链机会 　　

　　虽然市场各方对2022年股指波动性是否会加大看法不一，但普遍认为2022年市场仍将以结构性行情为主。 　　

　　从产业链角度看，孙伟表示，随着铜、煤、锂、硅等上游行业大宗原材料价格上涨进入尾声，无论是光伏、新能源汽车还是其他行业，2022年产业链中下游的企业将更值得期待。 　　

　　金证券看好四大产业链：一是新能源产业链，包括光伏组件、逆变器、储能、新能源材料。在“双碳”目标下，能源转型持续加速，风能、太阳能、电力等可再生能源产业链将继续高增长具有高度确定性。二是电动和智能汽车产业链，包括功率半导体、热管理、连接器、车载电子和通信等。长期来看，新能源汽车渗透率将持续提升，短期补需求将支撑相关产业链的繁荣。三是智能制造产业链，包括高端装备、零部件、工业控制自动化等。随着高质量发展和转型，制造业升级将继续加快，其中智能制造是最明确的方向。第四，创新医药产业链，包括原料药和中间体、CXO等。近年来，国内创新药迅速崛起，创新药产业链繁荣延伸。