注：考虑到合规因素，本文尽量不对数据做延伸分析，而是会根据公司历年年报数据尽可能全面地展现上市公司的相关情况。 　　

　　

　　一、主要业务 　　

　　

　　云土的主要产品有复合肥、纯碱、氯化铵、磷酸一铵、黄磷等。 　　

　　

　　1、复合肥业务 　　

　　

　　复合肥业务是公司的传统核心业务。 　　

　　

　　公司在四川眉山、应城、湖北翼城、湖北松滋、河南宁陵、山东平原、新疆昌吉、辽宁铁岭、黑龙江佳木斯等地设有复合肥生产基地。是中国复合肥行业最大的生产基地供应商之一。 　　

　　

　　截至报告披露日，公司年产复合肥520万吨。 　　

　　

　　2、联碱业务 　　

　　

　　联碱业务是公司复合肥上游氮肥的延伸和拓展，也是公司“盐-碱-肥”产业链的关键环节。 　　

　　

　　公司制碱基地位于上游湖北应城，可依托自身井盐资源为制碱提供充足的原料；下游的联碱产品可以为复合肥生产提供低成本的氮肥资源，从而在方圆1公里范围内打造“盐-碱-肥”一体化产业链，通过各种资源的综合利用和优化配置，达到成本最优控制的目的。 　　

　　

　　截至报告披露日，公司拥有纯碱和氯化铵60万吨，硝酸钠和亚硝酸钠10万吨。 　　

　　

　　3、磷化工业务 　　

　　

　　黄磷业务是公司复合肥上游“磷矿-黄磷-磷酸盐”产业链的延伸和拓展。 　　

　　

　　公司依托丰富的磷矿资源、良好的金沙江水运和当地丰富的水电资源，在四川雷博打造了以黄磷为主要成分的磷化工产业链，并配套建设了磷矿、硅矿、水运码头和铁路专用站。 　　

　　

　　截至报告披露日，公司拥有黄磷6万吨、磷酸盐5万吨、石灰30万吨、矿渣粉30万吨；渤牛牛寨北矿区东段磷矿已发现储量约1.81亿吨，处于勘探到开采阶段，西段磷矿仍在勘探中。 　　

　　

　　磷酸业务是公司复合肥上游“磷矿-磷酸-磷酸铁/磷肥”产业链的延伸和拓展。 　　

　　

　　报告期内，公司布局磷酸铁及相关上游原料产能，进入新能源材料赛道。 　　

　　

　　截至报告披露日，公司磷酸铁规划产能为45万吨(湖北松滋35万吨，湖北宜城10万吨)，配套生产不同纯度磷酸90万吨(松滋湿法磷酸(纯)30万吨，精磷酸30万吨，湿法磷酸20万吨 　　

　　

　　目前相关项目处于筹备阶段，尚未形成落地能力。预计松滋35万吨磷酸铁及配套项目将于2023年建成投产。 　　

　　

　　二、财务数据（近十年） 　　

　　

　　1、ROE 　　

　　

　　云图控股的ROE在2017年见底后，近年来一直处于修复过程中，尤其是2020年和2021年。 　　

　　

　　 　　

　　

　　对比公司近几年的月度走势图，走势基本一致： 　　

　　

　　 　　

　　

　　从公司净资产收益率的分解可以看出，公司赢利能力的上升主要来自于销售净利率的上升,的资产周转率在近两年有明显的上升，尤其是在2021年，而在经营杠杆方面，变化不大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　最后，对比云图控股的ROA和ROIC，近几年的趋势与ROE一致。 　　

　　

　　 　　

　　

　　2、利润率 　　

　　

　　如上所述，公司净资产收益率的大幅增长主要是由于净利润率的提高。通过进一步比较毛利率、营业利润率、净利润率和三项费用占比的变化，可以看出，毛利率为 　　

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公司净利润自2017年以来一直在稳定增长，特别是近两年增长速度明显加快，但在2021年净利润大幅增长时，现金流量却保持平稳，净利润的含金量有所下降。

　　

　　

5、净现比和收现比

　　

公司净现比变化极大，超出正常范围，其中，2021年下降至0.79，同时，收现比常年处于0.77下方，整体赢利质量一般。

　　

　　

为直观观察，附走势图如下：

　　

　　

与此同时，公司营业收入与（销售收现 + 应收增加额）的比值略有异常。

　　

6、现金流量

　　

最后，比较一下现金流量结构，公司在近年的大部分时间能够通过日常经营筹集的资金，来维持正常公司活动，结构相对健康。

　　

　　

三、总结

　　

1、依靠下游需求的爆发，公司的赢利能力和成长性都表现不错。

　　

2、在赢利能力上升的同时，赢利质量有所下降。

　　

3、现金流量结构合理，同时，与部分指标的比值关系略有疑问。

　　

　　

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