【你听说过券商频繁出新招封杀的“二合一竞价”吗？】8月下旬，a股经历了融资融券的大扩容。从950只目标股票到1600只目标股票。可融资融券的股票市值已占总市值的80%以上。 　　

　　

　　[简介] 　　

　　

　　不过，虽然可融资融券的股票范围扩大了，但两融的杠杆率并没有提高。一般默认1: 1杠杆。随着市场风险偏好的增加，想要增加更高杠杆的人开始研究一种新的游戏——二合一竞价。简单来说，这个东西就是：可以加更高的杠杆，也可以买不在两个理财标的名单上的股票。 　　

　　

　　具体怎么做？看视频！ 　　

　　

　　[正文] 　　

　　

　　第一，整合的规则 　　

　　

　　在说“二合一”这个游戏之前，我们先熟悉一下融资融券的规则。《融资融券交易规则》第四章第十一节明确规定：4.11当维持担保比例超过300%时，客户可以从保证金可用余额或用于冲抵保证金的证券中提取现金，但提取后的维持担保比例不得低于300%。 　　

　　

　　简单来说就是保证比例大于300%的部分可以自由取出。我们举个例子来理解：假设你有价值3万元的股票或现金作为抵押，你借1万元。这时候你的担保比例是3万总资产/1万负债* 100%=300%。如果把3万元的股票或现金增加到等值的3.5万元，那么你可以把多出来的5000元现金取出来，或者随意处置5000元等值的股票。 　　

　　

　　先说两家公司投标的初始兑现方法，也是最简单的方法。虽然已经被监管叫停，但可以作为一个入门案例。 　　

　　

　　注意，金融先生是来给你解释的，不是来鼓励你去做的。 　　

　　

　　比较棘手的是，融资还钱的时候，有两种模式。首先是卖券还款，按照借钱的顺序还钱。二是普通卖出，指定某个券别的贷款。具体说一下吧。 　　

　　

　　二、二合一招标的初始阶段 　　

　　

　　假设你的股票账户买了300万的股票，一个市值，合法的融资杠杆是1比1。为了计算方便，在不计算费率和折算率的情况下，我们假设也有300万的授信额度来融资买入股票或融资融券卖出股票。 　　

　　

　　第一步：首先通过卖空卖出100万股A。此时，你因卖空而负债100万。 　　

　　

　　你手里拿着什么： 　　

　　

　　资产：300万股普通股和100万股出售证券所得现金。 　　

　　

　　负债：融券A所欠100万股 　　

　　

　　第二步：再融资买100万股a .这时你又多了一笔100万的融资债务。 　　

　　

　　你手里拿着什么： 　　

　　

　　资产：普通账户股票300万，融资买入市值股票A 100万，融券卖出现金100万。 　　

　　

　　负债：融券欠款100万股，融资欠款100万股。 　　

　　

　　第三步：将融资买入的100万股A以“现金券返还”的形式支付给有融券债务的100万股A，从而平滑掉融券所欠的100万。 　　

　　

　　你手里拿着什么： 　　

　　

　　资产：300万普通账户股票不变，剩下的100万做空的现金还在，这是关键。 　　

　　

　　负债：融资买a股欠100万。 　　

　　

　　那么我们来算一下担保比例=总资产/总负债=(300 100)/100*100%=400%。你现在可以把这100万现金取出来，因为保证比例保持在300%以上的部分可以转出。能取出来的100万现金可以随意买卖不属于两笔金融交易标的的股票。 　　

　　

　　那么新账户还是可以再次杠杆的，可以让你的实际杠杆率大于1比1。 　　

　　

　　但是记住，这100万不是你的，是你从券商那里借的。就算转出去了，你原来的信用账户还是要按期计算利息的。同时你要保证你普通账户里市值300万的股票不缩水。如果跌到市值290万，你就得补保证金。 　　

　　

　　这样，二合一竞价套现已经被监管叫停。 　　

　　

　　第三，答 　　

　　

　　第一步先融资100万买黄金ETF，再融资100万买恒生ETF。投资者总共借了200万元。 　　

　　

　　同时持有黄金ETF和恒生ETF产品头寸。 　　

　　

　　第二步，卖出恒生ETF，按照卖券还款路径获得100万元还款。 　　

　　

　　但是在这种路径中，还款的顺序是按照借款的顺序来的，所以按照规则，用来买黄金ETF的100万已经还清，而用来买恒生ETF的100万仍然显示欠款。 　　

　　

　　此时，该投资人欠款100万，仍持有黄金ETF的头寸，但系统会显示该笔黄金ETF交易无负债。 　　

　　

　　第三步，卖出一般卖出路线持有的黄金ETF，获得100万元。 　　

　　

　　但由于系统显示黄金ETF交易账户没有负债，这笔资金将留在投资者的账户中，成为自己的资金。 　　

　　

　　经过这三步，投资人自有资金100万。 　　

　　

　　由于监管部门对用自有资金购买证券标的没有限制，这意味着投资者可以用融资买入两个融资标的清单之外的股票，不受监管约束。 　　

　　

　　但是恒生ETF名下的100万债务还在，按期计算。 　　

息。

　　

并且股票账户300万市值的股票不能缩水，否则要补充担保品。账户内300万市值股票不能缩水，否则要补充担保品。

　　

这三只ETF产品是T+0交易，能否融资买入，是绕标操作中的核心。绕标操作并不是券商提供的服务，而是现有制度中的一项漏洞，目前并没有一个有效的办法去避免这个漏洞，除非更改规则，但更改规则又势必会影响正常两融业务的开展，所以关键在于券商是否把这三只ETF产品放在融资标的范围里。

　　

就算把T+0的ETF剔除标的池，也可以通过正常T+1的标的券实现，只不过需要更多时间和冒涨跌风险。

　　

为了封堵融资融券绕标套现操作，券商更是频出新招――修订卖券还款的偿还顺序。

　　

某大型券商已经在5月29日向客户发布了《关于调整融资融券业务买券还款偿债顺序的公告》。

　　

公告称，经研究决定，将原融资融券业务合同中的“甲方选择‘卖券还款’方式卖出信用证券账户内证券所得价款，按融资前款到期时间顺序优先偿还先到期的融资债务，同日到期的按买入时间顺序优先偿还成立在先的融资债务”，

　　

修订为“甲方选择‘卖券还款’方式卖出信用证券账户内证券所得价款，优先偿还本券融资欠款，余款再按融资欠款到期时间顺序优先偿还先到期的融资债务，同日到期的按买入时间顺序优先偿还成立在先的融资债务。”

　　

在如此冗长的修订表述背后，背后指向的就是两融绕标。

　　

（文章来源：东方财富研究中心）