2019年以来，以科技股为代表的成长风格基金赚钱效应明显，成为众多投资者的重点配置对象。之前我们给你算过几个基金经理。他们善于关注高速增长的科技股，而且积极进取。其产品具有高收益、高波动的特点，适合投资经验丰富、风险偏好较高的投资者。
在很多人的印象中，成长型投资等同于高波动性。其实成长风格基金有很多种。一般可以分为两类，即极致成长风格和稳健成长风格(或价值增长)。与极端增长不同，稳健增长不仅追求上市公司的高速增长，而且注重确定性、持续性和长期性.的不断增长，因此稳健增长风格的基金波动性较小。对于稳健型投资者来说，如果想参与成长型股市，我认为可以利用稳健成长风格的基金。今天给你介绍的上投摩根基金的李德辉,是一所“成长稳健的学校”。
一、为成长股投资寻求稳定性和可持续性
利得汇，上海交通大学生物医药博士，2012年为TMT研究员，2014年加入上投摩根基金，2016年成为基金经理。现在它管理着四只基金，管理时间最长的基金是上投摩根科技前沿灵活配置混合基金（001538）。.
利得汇是一位兼具成长性和稳定性的基金经理。擅长挖掘景气度上升行业的优质股票，同时非常注重风险控制，希望将净值波动控制在合理范围内，为持有人创造稳定、可持续的超额收益。
这种思路在利得汇管理时间最长的摩根科技前沿基金中更为明显。利得汇于2016年11月接管了该基金。截至目前(2020年7月31日)，约3年零8个月，服务回报167.23%，净值创新高。连续三年跑赢沪深300和创业板指数。尤其是2018年，2020年年初至今，刚刚过去7个月，已经获得71%的收益率。在市场单边下跌趋势中及时降低了股票仓位，较好地控制了回撤区间。(风，截至2020年7月31日)
来源：等一下，截至2020年7月31日
从以上分析可以看出，过往业绩持续性强.从中长期投资的角度管理产品，他管理的上投摩根科技前沿基金获得了银河证券、海通证券、招商证券的三年五星评级；上投摩根制造卓越基金(001126)连续三年获得海通证券、招商证券五星评级，也连续五年获得海通证券五星评级；上投摩根芷玄30基金(370027)获得海通证券、招商证券五年五星评级。投资上投摩根科技前沿基金的机构投资者持股比例从2018年底的3.62%大幅上升至2019年底的58.83%，得到了机构投资者的认可。
来源：wind，截至2019年12月31日。海通证券评级反映截至2020年7月31日的星级，银河证券评级反映截至2020年7月3日的星级，招商证券反映截至2020年6月30日的星级。
二、超额收益明显，可攻可守
利得汇管理的四只基金都有正的工作回报，净值也创下了任职期间的新高。其中，管理时间超过1年的基金有3只，分别是上投摩根科技前沿基金、上投摩根制造业卓越基金和上投摩根芷玄30基金。
截至7月31日，李德辉任职期间这三只基金收益全部翻倍，年化收益率均超过30%，年化波动率均维持在23%以下.同时能够保持较低的波动性，这在成长型基金中非常罕见。
来源：Wind，截至2020年7月31日，下同。
利得汇管理的四只基金相对于沪深300和创业板指数具有显著的超额收益。其中，管理时间最长的上投摩根前沿科技基金超额收益最为明显，分别为130.61%和138%。可见，李德辉是一名长跑型选手，过往获取阿尔法的能力比较稳定。
不仅如此，利得汇也更适应风格的改变。
图：上投摩根科技前沿基金(红色)、沪深300、创业板指数走势
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李德辉自接手上投摩根科技前沿以来，大致经历了三个行情阶段。
第一阶段：白马蓝筹价值股行情占优，这只成长风格基金在没有风格漂移、也没有大幅降低仓位的情况下，大幅跑赢创业板指35.9%。
第二阶段：全市场单边下行的极端情况下，及时将仓位降至2018年底的60.3%，避免了大幅回撤。
第三阶段：2019年以来，成长风格逐渐占优，此时抓住成长股的机遇，分别跑赢沪深300和创业板指127.67%、58.28%。
从上面分析可以看出，李德辉过往在市场风格于己不利的时候，能做到跟上市场；在适合自己的时候，获取超额收益的能力惊人。上投摩根科技前沿基金在各个区间内表现都能名列前茅，过去一年、两年、三年在同类基金中的排名都是前10%（来源：Wind，截至2020.7.31）。
三、成长投资中的稳健派
李德辉的投资理念是优选好赛道中的龙头企业，分享企业持续成长所带来的红利。他偏爱成长股，但风险偏好不高，形成了稳健成长的投资风格。争取在控制回撤的基础上，创造稳定可持续的超额收益，被称为“成长中的稳健派”。
1、在富饶的土地上种庄稼
从上投摩根科技前沿基金2017年以来的持仓情况看，李德辉始终聚焦景气度向上的行业。配置主线是科技、医药、消费等行业的成长股，兼顾成长和稳健。这些行业成长空间大，业绩有望持续向好。好比在富饶的土地上种庄稼，丰收的概率比较高。
李德辉除坚守能力圈（科技、医药、消费）之外，还具备一定的“周期”思维。他善于捕捉养殖、有色、金融、机械等周期行业的拐点行情，或挖掘优质赛道中有潜力的二、三线优质公司，提高业绩弹性。比如2018年末前十大持仓中出现了养殖类个股，提前把握了相关产业的机会，体现了李德辉挖掘潜力股的能力。
2、时间会站在好公司这一边
巴菲特一直说“当市场很恐慌的时候，如果你拿到是一个现金流非常好的资产，在任何市场波动情况下你都可以拿住”。李德辉对此非常认同，以此作为择股的出发点。
凭借生物医药工程博士的学科背景，和四年多的TMT行业研究员经验，李德辉对科技和和医药股的把握能力较强，对消费和周期行业也日益精进。
个股选择上，李德辉擅长自下而上挖掘大型的平台型公司。这类公司具有成长空间大，竞争地位稳固，净资产收益率（ROE）高等特征。背后所体现的公司的现金流、资产负债表质量较高，成长可持续性强。比如2020二季报十大重仓股中，李德辉持有了行业龙头公司代表，如宁德时代、立讯精密等，同时也持有了平台型公司的代表，如腾讯控股、美团点评等。
好公司往往不便宜。李德辉认为：时间会站在好公司这一边的。优秀的公司可以不断突破自我能力边界，越做越大，未来有望通过业绩的持续增长来消化估值。在具体操作中，李德辉遇到估值偏贵的好公司，会先战略性的低仓位配置，根据市场环境以及公司的产品或者模式兑现情况（后验模式），再去调整配置比例。
3、“三道防线”控制回撤
作为成长风格中的稳健派，李德辉高度重视回撤控制，构建“三道防线”，即质地优良的公司、行业的均衡配置和仓位的灵活控制。
好比牌局，好公司就是手中的好牌。越是艰难的时刻，大家越想把好牌留在手里，因此好公司股价调整的幅度会比较小。同时，李德辉始终聚焦景气度向上的行业，利用不同行业间的负相关性降低波动，并根据行业景气周期的变化进行仓位动态调整。
在仓位管理方面，一般不进行择时，遇到极端行情会及时降低仓位进行规避。比如在2018年整体市场单边下行，李德辉通过动态调整股票仓位，降低系统性风险。
来源：Wind
四、国际化的投研体系，出类拔萃的权益投资能力
上投摩根在成立之初就有全球知名的摩根资管作为外资股东，投研体系建设与国际接轨。外资股东的先进投研理念和管理思路，为公司提供了独特的竞争优势，有利于构建真正意义上的国际投资团队。而内资股东更理解本地客户，在产品研发、客户服务、金融科技等方面进展很快。
像上投摩根这种真正具有国际化视野的基金公司在国内比较少。这类基金公司在外资股东的影响下，非常重视主动投资能力的建设，着眼于长远，投研理念成熟，体系化和规范化程度高，人才梯队传承相对平稳。
通过多年的积累，上投摩根的主动权益投资能力行业领先。据银河证券数据，截至2020年7月31日，上投摩根过去一年旗下股票基金的平均收益率为82.57%，股票投资主动管理能力在95家基金公司中排名第8；涨幅超过70%的基金数量达到20只。（银河证券，截至2020.7.31）
五、成长投资更需要行稳致远
近期，李德辉将给大家带来最新力作，上投摩根慧见两年持有期混合基金（009998）即将发行，敬请期待。
相比于李德辉管理的其他产品，上投摩根慧见两年持有期混合基金有以下几个特点：1、设计了两年持有期，可帮助投资者解决追涨杀跌等痛点，同时有利于基金经理落实中长期投资计划；2、可通过港股通直接投资港股，全面布局优质企业投资机会；3、股票投资比例设计为60%-95%，专注于股票投资，有利于发挥基金经理择股优势，以争取中长期收益。
很多投资者对成长投资的高收益非常青睐，但自身风险承受能力无法和成长股高收益、高波动的特征相契合，导致结果不太理想。做成长股投资，我们认为未虑胜，先虑败是非常必要的。因此，李德辉这种稳健成长型的基金经理值得重点关注。
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