作者|陈露
编辑|黄义达
1月4日，元旦假期刚过，贝莱德基金在媒体在线召开会议，由总经理和投资总监陆共同主持。会上，张驰宣布了贝莱德港股通的长期愿景，这是贝莱德在国内市场发行的第二只公开募股基金。这是一只投资港股通的港股主题基金。计划发行时间为1月4日至1月21日，由担任本基金的基金经理。
距离贝莱德发行首只a股基金贝莱德中国新视野仅4个月。Wind数据显示，该基金已于2021年12月1日开放申购，但自成立以来基金净值大幅下跌。就第一只产品的表现来看，贝莱德基金在中国市场似乎遇到了“水土不服”。
图1:贝莱德中国新视野基金净值；来源：风，36Kr
全新的港股基金可以说是贝莱德的“主场”。站在投资者的立场，一定想知道贝莱德的港股基金和国内公募基金相比有什么优势。同时，贝莱德对今年的港股市场有什么看法？
关于全新的港股基金贝莱德，张驰表示，“我们与大多数港股产品不同的是，我们聘请了贝莱德的香港投资研究团队作为我们的港股投资顾问”。
基于港股市场与a股市场的差异，贝莱德基金以港股的形式投资港股显然是明智的选择。
目前公募基金产品通过港股通南下的投资比例多为a股，但贝莱德的港股通长期愿景将80%以上的仓位投资于港股通。
既然港股存量很大，那就要对港股市场有足够的了解。相比很多内地公募，贝莱德在香港本地的投研团队已经扎根港股市场多年，积累了足够的投研经验。通过“投资模式”，香港本地的投研团队将为陆团队提供投资观点，帮助他们更好地管理港股产品。
香港股市是典型的机构主导型市场。它更注重基本面研究和长远发展，所以比“故事”更注重价值。贝莱德的投资哲学也是如此。而且，作为全球最大的资产管理公司，贝莱德的全球视野是其投资港股的另一个优势。
值得注意的是，贝莱德素有“风控大师”之称，其自主研发的阿拉丁风险管理系统被大量机构投资者采用。涉及的机构越多，数据越详细。阿拉丁风控平台在一定程度上可以反哺香港投研团队的资产管理业务。
总而言之，实现本土化运营，辅以品牌软实力，是贝莱德长远眼光的最大特点，这只是一只在内地发行的港股基金，也是贝莱德相对于国内其他公募基金的竞争优势。
在风格上，贝莱德的港股基金采用灵活、均衡、长期的配置模式，这意味着其投资范围会比较广，没有特定主题，行业分布分散，新老经济相互搭配。
虽然现在流行以新能源为代表的新经济，但2021年港股表现最好的还是能源、公用事业等老经济。因此，鲁认为，旧经济的投资价值也值得结合当前的市场环境去挖掘。
卢也表示，“长期看好一些国际投资者和中国内地投资者认可的长期投资主题，如新能源、电子及工业自动化、国潮消费、(医药外包服务)”。
“港股产品是我们特别看好的一个种子产品。虽然在港股市场发行产品确实非常困难，但我们应该尽力发行产品，”张驰说。
根据Wind的数据，港股的主题基金大多是被动指数基金(ETF)，而贝莱德港股通是目前为数不多的主动股票型基金。受去年港股影响，目前市场融资相当困难。即便如此，截至1月18日，港股通的长期愿景已经被上调。
张驰说：“我们希望这颗种子能尽快被植入土壤，让它尽快发芽生根。”。但香港股市是肥沃还是贫瘠？
过去三年，港股整体表现不佳。2021年，很多年初高喊“去香江抢定价权”的机构投资者，都葬身于抄底港股。这一年，港股高开低走，受到“双降”、反垄断等意外政策因素的影响。恒生指数全年跌幅超过14%，恒生科技指数全年跌幅32.7%，低迷的估值成为估值陷阱。
港股表现差。贝莱德在投资者信心极度低迷的时候发行了港股通基金。这次港股的拐点真的要来了吗？张驰在会上多次表示，“作为基金公司，有时候需要跟风，有时候需要提前布局。现在这个时候是投资港股的非常好的时机”。
鲁认为，2021年由于消费疲软，上游原材料价格上涨，部分行业也受到强监管政策的影响，企业盈利和估值受到冲击，因此港股表现不佳。
他看好港股的核心观点是，预计2022年政策会有所松动，CPI-PPI剪刀差会收窄，从而支撑港股整体盈利增长。结合近期港股估值较低，投资机会较为明确，与CICC对2022年港股的看法不谋而合。
mg.php?k=上海基金和上海开放式基金区别,什么样的基金是被动指数基金2.jpg">图2：港股估值水平；资料来源：中金公司，36氪总的来说，目前市场上的主流观点与贝莱德相当，而且目前港股确实估值偏低，大部分行业估值都在历史中位数以下。结合2022年年初，恒生指数有显著上涨趋势，不排除是空头回补和部分机构资金提前布局的可能。
第一，消费恢复。陆文杰认为，“随着疫情防控越来越精确，中国在消费方面会有很大的恢复潜力，在港股当中由于这些消费的股票大部分都是估值非常的低，无论是食品饮料还是服装行业，和一些比较新的消费的趋势，如国潮消费，我们觉得都值得关注”。
第二，中下游企业盈利改善。陆文杰认为，“中国的PPI在去年10月份达到高点后正在逐步回落，而CPI在往上走，这意味着中下游企业的上游原材料成本在缓解，产品销售价格在改善”。
PPI-CPI剪刀差在收敛相对确定，利好部分中下游企业。而港股市场上游企业偏少，中下游企业偏多，预计中下游企业盈利情况会得到大幅度改善。
第三，与政策改善相关的投资主题。陆文杰认为，“稳增长的政策主线下，行业、宏观、货币各方面都会有明显的宽松，去年受到严格政策管控导致估值大跌的部分港股，今年有修复的机会”。
从盘面表现来看，港股去年估值被压的最厉害的板块就是互联网，恒生科技指数全年跌了32.7%。在陆文杰看来，“互联网科技行业的基本面，现在并没有特别大的激动人心的机会，但是在成长逻辑没有被破坏的背景下，它的估值有很大的修复机会”。
目前，市场对互联网板块的主流观点都偏空，认为流量红利正在消散，往后的政策虽然不像2021年那么突然和高压，但管制的范围会越来越广泛。而陆文杰对投资互联网的看好不止是估值修复，在他看来互联网板块是能够体现中国消费潜力和创新能力的核心资产。
除此以外，陆文杰还看好医药科技和国际金融机构这两个板块的投资机会。在疫情常态化和人口老龄化的背景下，港股优质的医药资产非常值得配置。而国际金融机构是港股市场中的特色资产，亦是配置的上佳之选。
总的来看，港股目前交投清淡，投资者总体信心不足，但是从陆文杰团队的投资逻辑来看，市场对今年的港股行情有着较强的一致预期，贝莱德提前布局的这只港股种子产品在港股市场表现将会如何，需要时间给出明确的答案。
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